近幾年來，連年巨虧的貝因美和二股東恒天然的關(guān)系持續(xù)惡化，8月7日，恒天然正式對(duì)外發(fā)出通報(bào)，稱有意減持貝因美股權(quán)。目前恒天然對(duì)貝因美的持股比例為18.8%。業(yè)內(nèi)專家分析，恒天然減持貝因美是必然的，事實(shí)上雙方早已貌合神離，“分手”也是當(dāng)下比較好的結(jié)果。

雙方早已貌合神離

2015年，恒天然以每股18元的價(jià)格，耗資34.64億元要約收購貝因美1.92億股，成為該公司的第二大股東。此前，雙方的合作主要圍繞著三個(gè)方面：2015年恒天然收購貝因美18.82%的股權(quán)，成為第二大股東；同時(shí)，恒天然通過貝因美的渠道銷售自有品牌安滿；另外，成立合資公司收購達(dá)潤(rùn)工廠。

恒天然首席執(zhí)行官M(fèi)iles Hurrell表示，公司戰(zhàn)略復(fù)核了與貝因美這些年的關(guān)系，“這是一個(gè)令人失望的合作”。Miles Hurrell在通報(bào)中透露，“我們已經(jīng)與多方就可能出售我們?cè)谪愐蛎赖娜抗蓹?quán)進(jìn)行了洽談，但到目前為止未能找到買家”。

高級(jí)乳業(yè)分析師宋亮表示，恒天然的“失望”主要體現(xiàn)在投資失誤計(jì)入損益造成恒天然在華利潤(rùn)下滑，未實(shí)現(xiàn)與貝因美合作大力推進(jìn)自身高附加值產(chǎn)品在華發(fā)展的計(jì)劃及推進(jìn)企業(yè)本土化發(fā)展等。

據(jù)了解，早在去年，有消息稱恒天然因不滿虧損，欲并購貝因美實(shí)現(xiàn)完全接盤。彼時(shí)，雖然恒天然回應(yīng)傳聞不實(shí)，但也公開聲明對(duì)貝因美持久以來的業(yè)績(jī)表示“極端失望”。

在此番發(fā)布公告之前，恒天然的一系列動(dòng)作其實(shí)早就預(yù)示著雙方將要“分手”。此前不久，恒天然將安滿在中國(guó)的分銷重新納入自己的管理理體系，隨后又結(jié)束了與貝因美在達(dá)潤(rùn)的合資企業(yè)，并回購了其在澳大利亞達(dá)潤(rùn)的股份，同時(shí)與貝因美簽訂了為期多年的原料產(chǎn)品采購協(xié)議。

“恒天然放棄跟貝因美的合作，從商業(yè)邏輯來說，符合恒天然未來發(fā)展的方向，也符合股東利益最大化方向。”在食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬看來，恒天然減持貝因美是必然的。恒天然當(dāng)年投資貝因美是看中了其綜合實(shí)力以及全產(chǎn)業(yè)鏈，當(dāng)恒天然逐漸建立了自身的全產(chǎn)業(yè)鏈之后，對(duì)于整個(gè)貝因美的依賴就不那么大了。另外，恒天然的自營(yíng)品牌原本也想借助貝因美的渠道網(wǎng)絡(luò)，現(xiàn)在將營(yíng)銷收為已有，對(duì)貝因美的依賴也減少了。

恒天然投資四年浮虧23億

數(shù)據(jù)顯示，2015—2018年，貝因美分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收45.34億元、27.64億元、26.6億元、24.91億元，同比分別下降10.2%、39.02%、3.76%、6.38%；凈利潤(rùn)分別為1.04億元、-7.81億元、-10.57億元、4111萬元。

對(duì)于恒天然而言，由于貝因美連年巨虧，讓其受到不小損失。2017年恒天然不得不對(duì)貝因美的投資進(jìn)行減記3500萬新西蘭元，2018年財(cái)報(bào)中，則對(duì)貝因美的投資減記4.39億新西蘭元。據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，截至2019年5月10日收盤，以貝因美6.03元的收盤價(jià)計(jì)算，恒天然持股市值11.56億元，與要約收購成本相比，市值折損超過23億元。

2019年3月，恒天然在一份新聞通報(bào)中指出，恒天然今年的重點(diǎn)是要在年底減少8億新西蘭元的債務(wù)，資金來源之一就是要“進(jìn)行投資組合檢視”，并表示正在“積極”考慮恒天然在貝因美中的股權(quán)。

而與此同時(shí)，貝因美也在為恒天然的退出做準(zhǔn)備。2018年底，貝因美集團(tuán)與具有國(guó)資背景的長(zhǎng)城國(guó)融戰(zhàn)略合作，長(zhǎng)城國(guó)融參股貝因美5%，成為了僅次于恒天然的第三大股東。2019年1月，貝因美出售了位于澳大利亞的與恒天然的合資奶粉工廠，進(jìn)一步切斷了與恒天然的業(yè)務(wù)聯(lián)系。

對(duì)此，宋亮表示，雙方早已貌合神離，“分手”也是當(dāng)下比較好的結(jié)果。在他看來，恒天然盡管投資貝因美失利，但近十年來，其在華獲利幾百億元，而且目前其業(yè)績(jī)?cè)谌A增長(zhǎng)不錯(cuò)。同時(shí)，對(duì)貝因美來說，分手也是利好：一是提供了引入新的戰(zhàn)略投資者的機(jī)會(huì)，強(qiáng)化公司融資渠道；二是公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展可以保持獨(dú)立性。