都說原奶行業不好干。

和豬周期一樣，乳業股也有奶周期。上有飼料成本壓力，下有客戶議價壓力，還面臨著進口乳業的沖擊，在沒能等來奶周期繁榮時，科迪乳業已經游走在悲慘邊緣。

近期有媒體報道，科迪乳業自2017年12月開始拖欠奶農奶款，涉及上千戶奶農，金額大約1.4億元。7月31日，奶農代表向該公司集中追討欠款，但公司實際控制人與董事長張清海卻罕見失聯…

該事件也引起深交所問詢。

深交所犀利問詢！

值得注意的是，科迪乳業在5月份就被深交所質疑過大存大貸問題。

深交所表示，2018年末科迪乳業仍有16.72億元貨幣資金，而且同比增長76％；但與此同時，公司有息負債也高達11.98億元，同比增長47％。與此前“爆雷股”的說法幾近類似。科迪乳業表示，大量貨幣現金儲備是為了避免因金融風險導致的經營困難、為了防范資金鏈的斷裂。

從其公布的銀行存款來看，5億資金為定期存款，而11億資金為活期存款，也就是隨時能支取的部分。但手握近17億資金的上市公司竟會因拖欠1.4億奶農奶款而成了媒體關注焦點…

資金鏈緊繃請20億救兵

賬上躺著的貨幣資金是真是假我們并不知道，但資金鏈的緊張程度卻肉眼可見。

在A股整體股權質押有所好轉之際，科迪乳業的股權質押問題卻絲毫沒有緩解。以公告披露的前10大股東質押來看，科迪食品集團股份有限公司、王宇驊、張清海的股權質押竟巋然不動，仍為100％，股價較質押時已下跌50％左右…

值得注意的是，科迪乳業在公告中表示，董事長張清海在本周末才向公司通報正協調推動省級投資平臺設立專項產業振興基金20億元來紓解科迪集團的股票質押風險…

有媒體報道，科迪乳業表示，政府20億紓困資金明天將陸續落地，拖欠奶農的奶款也將在5個月內清償。

金融界查詢，商丘政府如此拼命想保全科迪乳業，或是因為科迪是河南商丘的獨苗上市公司，政府或許并不想看到獨苗上市公司因流動性問題致上市地位不保。

畢竟，上市公司的數目也在政績考核范圍內。

區域乳企舉步維艱

值得注意的是，盡管流動性捉禁見肘，但科迪乳業仍在今年的全國經銷商大會上表示，要用5年時間把公司做到全國第三位…

目前，伊利年營收789億元，蒙牛營收689億元，而科迪乳業去年的營收則為12億，與前兩者并不在同一數量級。而且，從市值來看，曾經300多億市值的上市公司如今已蒸發九成市值。

此外，業內人士看來，科迪乳業未來意欲追趕兩大乳企也是遙遙無望的。外界表示，在伊利、蒙牛乳業雙雄持續的市場下沉擠壓下，科迪乳業等區域性乳企的日子只會越來越難過。

而且如果沒有好品牌與好渠道支撐下，企業只想靠資本運作、不踏實做實業就更沒有出路了。從企業近期資本動態來看，實控人欲將子公司科迪速凍裝進上市公司。以2018年12月31日為預估基準日，科迪速凍100％股權的預估值約為14.8億元，較賬面凈資產3.92億元增值10.88億元，增值率高達2.7倍…

這被不少投資者認為是科迪家族企業掏空上市公司的又一場資本運作。而且從其成長性來看，科迪速凍2018年的營收增速僅為1％。這樣的資產需要2.7倍的增值率來收購的確引發投資者不滿。

有股民在投資者調研中抱怨，原來中小股東持有股份每股每年仍能產生0.12元的凈利潤，如今一旦關聯收購后，凈利潤可能降到0.08元…但科迪方對于注入的資產，非常有信心，并認為這不會攤薄每股收益。