停牌6年之后，王朝酒業終于解決了這樁心病，在大限之前完成了復牌，因為根據港交所2018年8月1日新修訂的除牌規則，倘若到2019年7月31日，王朝酒業還達不成復牌條件并恢復買賣，港交所就要啟動王朝酒業除牌的程序。但這對于王朝酒業來說，艱難的日子才剛剛開始。

最直觀的表現就是在股價上，復牌之后，王朝酒業的股價就坐上了過山車，7月29日和30日分別下跌了52.08%和24.64%，雖然第三天股價迎來反彈，但8月1日再度下跌13.79%，較復牌前下滑約65%。

在外界看來，王朝酒業股價狂瀉背后，是市場對其不斷下滑的業績和尚不可知的前景的擔憂。尤其作為昔日的國產葡萄酒三駕馬車之一，王朝酒業已經被張裕、長城遠遠落在身后。

王朝酒業成立于1980年，也曾是國內最大的葡萄酒企業。

這次為了復牌，從7月19日開始，王朝酒業密集補發了從2012年到2018年的年報，但也把這些年的“家底”暴露無遺。

從數據上不難看到，相比于2010年的16.2億港元的營收規模，王朝酒業的收入年年下滑，2018年收入不過3.4億港元，只有巔峰時的五分之一，停牌的6年間，公司累計虧損15.73億港元，市場甚至有激進的評論認為，“停牌或許是王朝酒業這幾年難看的財報最好的遮羞布。”

更重要的是，經過連續的虧損，王朝酒業的可持續經營能力也飽受質疑，從近6年的財報來看，其現金和現金等價物已經下降到2018年的8134.1萬港元，而本身應付賬款為1.1億港元，應付和應計款項為1.9億港元，并且還有2.2億港元一年內將償還的貸款，資金鏈壓力較大。

因此2018年7月，王朝酒業不得不將其標志性建筑大酒堡及相關設施，以4億元人民幣的價格賣給了天津頤養大健康小鎮建設開發有限公司。2019年5月16日，王朝天津工廠已經通過天津產權交易中心收取了這一款項。雖然這筆錢讓王朝酒業暫時擺脫了償債危機，還有一筆相當可觀的運營資金，但這也讓公司的生產能力從7萬噸下滑至5萬噸，帶著明顯的“割肉”的意味。

大酒堡只有一個，賣資產也不是長久之計，因此對于王朝酒業的管理層來說，如何盡快恢復造血、重啟增長，提振信心變得尤為迫切。

在2017年底更換管理團隊后，王朝酒業在2018年就已經推動了一輪改革，雖然在公司減虧上，可以推測新管理團隊在營銷模式和費用管控上還是做出了不少努力，但公司整體業績并沒有起色繼續下滑。

筆者以為，目前王朝酒業復興面臨著諸多挑戰，并不輕松。

一方面市場環境發生了變化，進口酒的大量涌入，讓國內葡萄酒市場面臨品牌和產品雙過剩，市場逐漸從無序走向品牌，王朝酒業雖然擁有品牌優勢，但經過漫長的頹廢期之后，如今王朝酒業的營收規模尚不及一家國內大型的葡萄酒進口商，品牌認知和影響力以及市場投入能力還剩多少？

另一方面，雖然國產葡萄酒消費近年來逐步回暖，但國內市場逐漸呈現大品牌+小而美的趨勢。從王朝酒業現階段傳遞出的改革邏輯來看，還是要從昔日老對手張裕和長城盤中搶食，但張裕和長城已分別完成了換帥和二次創業改革，形成了名莊+工業大單品的產品體系，市場集中度正在不斷提升，搶食不易。

此外，王朝酒業同樣也要面對新興的國產酒莊競爭，比如以西鴿酒莊、怡園酒業為代表的一批強調種植、風土、工藝又重視市場營銷的優質國產葡萄酒企酒莊的涌現，在中高端和商務市場上將是王朝強勁的競爭對手。

最關鍵的，對于國產葡萄酒的三駕馬車而言，雖然先天條件不同，但一直以來面對的行業大環境并無兩樣，張裕和長城在2012年的行業大調整中同樣經歷了陣痛期，在業內看來，真正拉開差距的并不是因為停牌6年，而是因為機制和管理等歷史問題，王朝酒業的這一頑疾是否得到了徹底改觀。

這些問題都有待新王朝酒業新的管理團隊去解決和克服，但留給他們的時間不多了。