12月16日晚間，兗州煤業(yè)發(fā)布公告稱，擬將澳大利亞沃特崗礦業(yè)有限公司（簡(jiǎn)稱“沃特崗”）重新納入境外控股子公司兗州煤業(yè)澳大利亞有限公司（簡(jiǎn)稱“兗煤澳洲”）合并報(bào)表范圍。對(duì)于兗州煤業(yè)而言，沃特崗的回表，宣告了公司2015年啟動(dòng)的盤(pán)活非優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、獲得7.75億美元急需的現(xiàn)金流的“鳳凰項(xiàng)目”宣告收官。而在兗煤澳洲2016年出現(xiàn)資金困局的情況下，“鳳凰項(xiàng)目”徹底扭轉(zhuǎn)了局面，實(shí)現(xiàn)了兗煤澳洲鳳凰涅槃，再次步入優(yōu)質(zhì)高效的發(fā)展軌道。

由于全球經(jīng)濟(jì)陷入持續(xù)低迷，大宗商品價(jià)格表現(xiàn)不佳，特別是澳洲礦業(yè)行業(yè)普遍計(jì)提大額減值，沃特崗在出表期間也出現(xiàn)大幅減值，重新合并沃特崗財(cái)務(wù)報(bào)表后，兗煤澳洲將確認(rèn)2020年度一次性非現(xiàn)金損失約13億-15億澳元。

公司董秘靳慶彬表示，對(duì)兗州煤業(yè)和兗煤澳洲而言，回表帶來(lái)的一次性非現(xiàn)金損失，并不涉及實(shí)際現(xiàn)金流，對(duì)公司運(yùn)營(yíng)影響極小。此外，雖然預(yù)期回表會(huì)帶來(lái)大額資產(chǎn)減值，但公司在2020年手握7億澳元投資收益的前提下，實(shí)現(xiàn)了投資收益與資產(chǎn)減值損失的對(duì)沖，減少了對(duì)公司損益表的影響，降低對(duì)市場(chǎng)沖擊。

出表4年融資7.75億美元助力拓展資源版圖

公告顯示，兗礦集團(tuán)、兗煤澳洲公司、沃特崗、債券持有人等主體12月16日簽署協(xié)議，約定由兗州煤業(yè)控股股東兗礦集團(tuán)或其指定主體購(gòu)買(mǎi)沃特崗債券，而債券持有人提名的沃特崗董事辭職。因此，沃特崗自12月16日起重新被納入兗煤澳洲公司合并報(bào)表范圍。

此次回表的沃特崗為兗州煤業(yè)境外控股子公司兗煤澳洲公司在境外實(shí)施資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)而設(shè)立的全資子公司。據(jù)介紹，兗州煤業(yè)2004年通過(guò)收購(gòu)澳斯達(dá)煤礦開(kāi)始進(jìn)入澳洲，此后收購(gòu)澳大利亞能源上市公司菲利克斯公司100%股權(quán)、格洛斯特煤礦等，持續(xù)的資源并購(gòu)，加之主要依靠負(fù)債方式收購(gòu)，導(dǎo)致兗煤澳洲負(fù)債率高企，財(cái)務(wù)上陷入困境。

2016年，兗州煤業(yè)祭出了“鳳凰項(xiàng)目”，通過(guò)將早期買(mǎi)入的澳斯達(dá)等三個(gè)非優(yōu)質(zhì)煤礦的經(jīng)營(yíng)權(quán)打包轉(zhuǎn)讓給特殊目的公司沃特崗，沃特崗以讓度經(jīng)營(yíng)權(quán)、保留所有權(quán)的方式融資7.75億美元。兗煤澳洲在會(huì)計(jì)意義上失去對(duì)沃特崗的控制權(quán)，不再合并沃特崗財(cái)務(wù)報(bào)表。這一操作一方面為公司融來(lái)了資金，解決了償還銀行借款和建設(shè)新項(xiàng)目的資金來(lái)源問(wèn)題，7.75億美元融資中，5.5億美元用于兗煤澳洲公司核心礦井莫拉本煤礦投資擴(kuò)建。另一方面，通過(guò)非優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)出表，優(yōu)化了財(cái)務(wù)報(bào)表，降低了負(fù)債率水平。

靳慶彬表示，如果沒(méi)有“鳳凰項(xiàng)目”，兗煤澳洲當(dāng)年就可能無(wú)法償還商業(yè)銀行到期債務(wù)，存在資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)。

從后續(xù)的布局來(lái)看，7.75億美元融資更是為兗煤澳洲接下來(lái)在澳洲打贏翻身仗打下了基礎(chǔ)。生產(chǎn)方面，莫拉本煤礦從2015年的700萬(wàn)噸持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，到2019年提高到1800萬(wàn)噸，并獲評(píng)2020年澳大利亞最佳礦山、最佳煤礦等榮譽(yù)。資本運(yùn)作方面，2017年，輕裝上陣的兗煤澳洲在與國(guó)際巨頭嘉能可的競(jìng)爭(zhēng)中贏得了力拓旗下的聯(lián)合煤炭100%股權(quán)的爭(zhēng)奪戰(zhàn)，獲得了優(yōu)質(zhì)增量資產(chǎn)。2018年，兗煤澳大利亞在香港上市融資15億港幣，進(jìn)一步解決現(xiàn)金流問(wèn)題，公司步入良性發(fā)展軌道。目前，兗煤澳洲8000萬(wàn)噸的煤炭產(chǎn)能中，聯(lián)合煤炭旗下的兩大礦山和莫拉本貢獻(xiàn)了6000萬(wàn)噸。

從經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看，在沃特崗出表期間，兗煤澳洲實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)規(guī)模與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的雙攀升。兗煤澳洲2019年原煤產(chǎn)量、商品煤銷量較2016年分別增長(zhǎng)195%、194%；同期，營(yíng)業(yè)收入由54億元增至219億元，增長(zhǎng)306%；凈利潤(rùn)由-11億元增至35億元，增長(zhǎng)418%；總資產(chǎn)由365億元增至534億元，增長(zhǎng)46%。

業(yè)內(nèi)人士表示，沃特崗項(xiàng)目的成功實(shí)施，使兗州煤業(yè)打通了低成本海外投資擴(kuò)張的可持續(xù)發(fā)展之路，公司的戰(zhàn)略資源儲(chǔ)備能力、全球產(chǎn)業(yè)布局能力持續(xù)提升，多層次融資渠道和國(guó)際化資本運(yùn)作模式全面拓寬，彰顯了其在資本市場(chǎng)上的魄力和實(shí)力。更為難能可貴的是，項(xiàng)目成功運(yùn)作為中資企業(yè)實(shí)施海外資產(chǎn)證券化融資提供了可復(fù)制、可借鑒的示范樣本。

主動(dòng)提前收回資產(chǎn) 降低市場(chǎng)沖擊

在即將觸發(fā)回售條款前，兗煤澳洲選擇在2020年底主動(dòng)贖回7.75億美元債券，亦是精心考慮。

公告顯示，根據(jù)澳大利亞會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，重新合并沃特崗將作為“收購(gòu)”進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，按其公允價(jià)值入賬，將導(dǎo)致兗煤澳洲公司2020年度確認(rèn)一次性非現(xiàn)金損失約13億-15億澳元，最終將會(huì)反映到兗州煤業(yè)合并報(bào)表業(yè)績(jī)。

按照協(xié)議約定的時(shí)間，沃特崗債券持有人擁有在2021年1月1日至1月7日期間行使出售權(quán)的窗口期。據(jù)兗州煤業(yè)相關(guān)人士介紹，債券持有人已明確將根據(jù)協(xié)議行使出售權(quán)。

對(duì)于兗州煤業(yè)而言，選擇在2021年1月被動(dòng)回售還是在今年提前贖回，體現(xiàn)了公司對(duì)市場(chǎng)意見(jiàn)的尊重與呵護(hù)。靳慶彬介紹，由于兗煤澳洲在2019年半年報(bào)、2019年年報(bào)和2020年半年報(bào)中均披露了沃特崗經(jīng)營(yíng)情況、資產(chǎn)狀況及回表將對(duì)兗煤澳洲所產(chǎn)生的影響，因此資本市場(chǎng)對(duì)于沃特崗回表將帶來(lái)一次性非現(xiàn)金損失事宜早已有所預(yù)期。公司也聽(tīng)取了投資機(jī)構(gòu)對(duì)該運(yùn)作的意見(jiàn)。主流機(jī)構(gòu)認(rèn)為，即便兗州煤業(yè)現(xiàn)在不實(shí)施沃特崗回表，明年也會(huì)被動(dòng)實(shí)施，既然回表不可避免，晚回不如早回；回表?yè)p失僅是賬面調(diào)整，不涉及現(xiàn)金流，市場(chǎng)承受能力相對(duì)寬松。而且沃特崗帶來(lái)的賬面損失也與出表、回表的操作并無(wú)關(guān)系，即使沒(méi)有鳳凰項(xiàng)目，沃特崗由于其資產(chǎn)質(zhì)量問(wèn)題，在今年澳洲煤炭行情不佳的情況下，同樣需要計(jì)提大幅減值。2020年沃特崗回表，一次性釋放資產(chǎn)減值壓力，使兗煤澳洲公司進(jìn)一步夯實(shí)了資產(chǎn)質(zhì)量、實(shí)現(xiàn)輕裝上陣，2021年將展現(xiàn)更強(qiáng)的盈利能力和資本回報(bào)。

而縱觀全球能源行業(yè)，大額計(jì)提減值準(zhǔn)備已成為國(guó)際主流礦業(yè)公司的常規(guī)操作。2020年8月，嘉能可宣布資產(chǎn)減值32億美元，其中煤炭減值近10億美元。同月，博地能源宣布14億美元煤炭資產(chǎn)減值。另外包括力拓、必和必拓等礦業(yè)巨頭2020年度計(jì)提減值都在10億澳元以上。截至目前，兗煤澳洲除沃特崗回表帶來(lái)的一次性非現(xiàn)金損失外，其他礦山并未有計(jì)提減值信息，體現(xiàn)了其資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)良，具有很大的抵抗市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)能力。

另外，兗煤澳洲今年收購(gòu)莫拉本煤礦10%股權(quán)，確認(rèn)投資收益約7億澳元；四季度煤價(jià)上漲行情明顯，支撐公司業(yè)績(jī)持續(xù)改善。這都將對(duì)此次回表帶來(lái)的損失形成對(duì)沖，降低對(duì)市場(chǎng)的沖擊。

兗州煤業(yè)也表示，公司目前貨幣資金存量及充沛的現(xiàn)金流完全可以滿足日常運(yùn)營(yíng)的需求，沃特崗回表不會(huì)對(duì)公司運(yùn)營(yíng)和分紅造成影響。此前，兗州煤業(yè)已上調(diào)2020-2024年度的分紅政策，將按照扣除法定儲(chǔ)備后凈利潤(rùn)50%，并且每股不低于0.5元股利政策對(duì)股東進(jìn)行分紅回饋。