- 兗州煤業：澳洲資產證券化標的回表 對公司運營影響有限
- 2020年12月17日 來源：中國證券報·中證網
提要：12月16日晚間，兗州煤業發布公告稱，擬將澳大利亞沃特崗礦業有限公司（簡稱“沃特崗”）重新納入境外控股子公司兗州煤業澳大利亞有限公司（簡稱“兗煤澳洲”）合并報表范圍。
12月16日晚間，兗州煤業發布公告稱，擬將澳大利亞沃特崗礦業有限公司（簡稱“沃特崗”）重新納入境外控股子公司兗州煤業澳大利亞有限公司（簡稱“兗煤澳洲”）合并報表范圍。對于兗州煤業而言，沃特崗的回表，宣告了公司2015年啟動的盤活非優質資產、獲得7.75億美元急需的現金流的“鳳凰項目”宣告收官。而在兗煤澳洲2016年出現資金困局的情況下，“鳳凰項目”徹底扭轉了局面，實現了兗煤澳洲鳳凰涅槃，再次步入優質高效的發展軌道。
由于全球經濟陷入持續低迷，大宗商品價格表現不佳，特別是澳洲礦業行業普遍計提大額減值，沃特崗在出表期間也出現大幅減值，重新合并沃特崗財務報表后，兗煤澳洲將確認2020年度一次性非現金損失約13億-15億澳元。
公司董秘靳慶彬表示，對兗州煤業和兗煤澳洲而言，回表帶來的一次性非現金損失，并不涉及實際現金流，對公司運營影響極小。此外，雖然預期回表會帶來大額資產減值，但公司在2020年手握7億澳元投資收益的前提下，實現了投資收益與資產減值損失的對沖，減少了對公司損益表的影響，降低對市場沖擊。
出表4年融資7.75億美元助力拓展資源版圖
公告顯示，兗礦集團、兗煤澳洲公司、沃特崗、債券持有人等主體12月16日簽署協議，約定由兗州煤業控股股東兗礦集團或其指定主體購買沃特崗債券，而債券持有人提名的沃特崗董事辭職。因此，沃特崗自12月16日起重新被納入兗煤澳洲公司合并報表范圍。
此次回表的沃特崗為兗州煤業境外控股子公司兗煤澳洲公司在境外實施資產證券化業務而設立的全資子公司。據介紹，兗州煤業2004年通過收購澳斯達煤礦開始進入澳洲，此后收購澳大利亞能源上市公司菲利克斯公司100%股權、格洛斯特煤礦等，持續的資源并購，加之主要依靠負債方式收購，導致兗煤澳洲負債率高企，財務上陷入困境。
2016年，兗州煤業祭出了“鳳凰項目”，通過將早期買入的澳斯達等三個非優質煤礦的經營權打包轉讓給特殊目的公司沃特崗，沃特崗以讓度經營權、保留所有權的方式融資7.75億美元。兗煤澳洲在會計意義上失去對沃特崗的控制權，不再合并沃特崗財務報表。這一操作一方面為公司融來了資金，解決了償還銀行借款和建設新項目的資金來源問題，7.75億美元融資中，5.5億美元用于兗煤澳洲公司核心礦井莫拉本煤礦投資擴建。另一方面，通過非優質資產出表，優化了財務報表，降低了負債率水平。
靳慶彬表示，如果沒有“鳳凰項目”，兗煤澳洲當年就可能無法償還商業銀行到期債務，存在資金鏈斷裂風險。
從后續的布局來看，7.75億美元融資更是為兗煤澳洲接下來在澳洲打贏翻身仗打下了基礎。生產方面，莫拉本煤礦從2015年的700萬噸持續擴產，到2019年提高到1800萬噸，并獲評2020年澳大利亞最佳礦山、最佳煤礦等榮譽。資本運作方面，2017年，輕裝上陣的兗煤澳洲在與國際巨頭嘉能可的競爭中贏得了力拓旗下的聯合煤炭100%股權的爭奪戰，獲得了優質增量資產。2018年，兗煤澳大利亞在香港上市融資15億港幣，進一步解決現金流問題，公司步入良性發展軌道。目前，兗煤澳洲8000萬噸的煤炭產能中，聯合煤炭旗下的兩大礦山和莫拉本貢獻了6000萬噸。
從經營數據來看，在沃特崗出表期間，兗煤澳洲實現了資產規模與經營業績的雙攀升。兗煤澳洲2019年原煤產量、商品煤銷量較2016年分別增長195%、194%；同期，營業收入由54億元增至219億元，增長306%；凈利潤由-11億元增至35億元，增長418%；總資產由365億元增至534億元，增長46%。
業內人士表示，沃特崗項目的成功實施，使兗州煤業打通了低成本海外投資擴張的可持續發展之路，公司的戰略資源儲備能力、全球產業布局能力持續提升，多層次融資渠道和國際化資本運作模式全面拓寬，彰顯了其在資本市場上的魄力和實力。更為難能可貴的是，項目成功運作為中資企業實施海外資產證券化融資提供了可復制、可借鑒的示范樣本。
主動提前收回資產 降低市場沖擊
在即將觸發回售條款前，兗煤澳洲選擇在2020年底主動贖回7.75億美元債券，亦是精心考慮。
公告顯示，根據澳大利亞會計準則，重新合并沃特崗將作為“收購”進行會計處理，按其公允價值入賬，將導致兗煤澳洲公司2020年度確認一次性非現金損失約13億-15億澳元，最終將會反映到兗州煤業合并報表業績。
按照協議約定的時間，沃特崗債券持有人擁有在2021年1月1日至1月7日期間行使出售權的窗口期。據兗州煤業相關人士介紹，債券持有人已明確將根據協議行使出售權。
對于兗州煤業而言，選擇在2021年1月被動回售還是在今年提前贖回，體現了公司對市場意見的尊重與呵護。靳慶彬介紹，由于兗煤澳洲在2019年半年報、2019年年報和2020年半年報中均披露了沃特崗經營情況、資產狀況及回表將對兗煤澳洲所產生的影響，因此資本市場對于沃特崗回表將帶來一次性非現金損失事宜早已有所預期。公司也聽取了投資機構對該運作的意見。主流機構認為，即便兗州煤業現在不實施沃特崗回表，明年也會被動實施，既然回表不可避免，晚回不如早回；回表損失僅是賬面調整，不涉及現金流，市場承受能力相對寬松。而且沃特崗帶來的賬面損失也與出表、回表的操作并無關系，即使沒有鳳凰項目，沃特崗由于其資產質量問題，在今年澳洲煤炭行情不佳的情況下，同樣需要計提大幅減值。2020年沃特崗回表，一次性釋放資產減值壓力，使兗煤澳洲公司進一步夯實了資產質量、實現輕裝上陣，2021年將展現更強的盈利能力和資本回報。
而縱觀全球能源行業，大額計提減值準備已成為國際主流礦業公司的常規操作。2020年8月，嘉能可宣布資產減值32億美元，其中煤炭減值近10億美元。同月，博地能源宣布14億美元煤炭資產減值。另外包括力拓、必和必拓等礦業巨頭2020年度計提減值都在10億澳元以上。截至目前，兗煤澳洲除沃特崗回表帶來的一次性非現金損失外，其他礦山并未有計提減值信息，體現了其資產質量優良，具有很大的抵抗市場風險能力。
另外，兗煤澳洲今年收購莫拉本煤礦10%股權，確認投資收益約7億澳元；四季度煤價上漲行情明顯，支撐公司業績持續改善。這都將對此次回表帶來的損失形成對沖，降低對市場的沖擊。
兗州煤業也表示，公司目前貨幣資金存量及充沛的現金流完全可以滿足日常運營的需求，沃特崗回表不會對公司運營和分紅造成影響。此前，兗州煤業已上調2020-2024年度的分紅政策，將按照扣除法定儲備后凈利潤50%，并且每股不低于0.5元股利政策對股東進行分紅回饋。
