華創(chuàng)證券發(fā)布騰訊控股的研報指出，公司旗下《PUBG》、《王者榮耀》等老產(chǎn)品，《龍族幻想》、《跑跑卡丁車》等新手游為Q3環(huán)比增長奠定基礎(chǔ)，《COD》海外、《我的起源》、《龍珠最強之戰(zhàn)》等產(chǎn)品預(yù)計在Q4推動流水。廣告業(yè)務(wù)來看，Q4為周期性旺季，公司在信息流、小程序廣告、朋友圈資源位不斷發(fā)力，11月中旬開始媒體廣告內(nèi)容資源排期不確定性減弱，我們判斷或有邊際性改善。我們調(diào)整19/20/21年凈利潤預(yù)測至949.75/1115.33/1284.31億元（前值為1021.06/1226.61/1410.00億元，因公司開始孵化云游戲，我們預(yù)期CAPEX投入或有所增長），對應(yīng)EPS 9.94/11.68/13.45元，PE為30/26/22倍。騰訊可比公司2020年P(guān)E均值30.21X。因此我們上調(diào)目標(biāo)價至392.26港幣（352.85人民幣），維持“推薦”評級。