三諾生物市場(chǎng)開(kāi)拓進(jìn)入深水區(qū)，盈利能力持續(xù)走弱。

上半年，三諾生物實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.19億元，同比下降24.89%，連續(xù)兩年半同比下滑，扣非凈利也是如此。

上半年，公司銷(xiāo)售費(fèi)用增加1.39億元，同比增56.88%，其中促銷(xiāo)活動(dòng)、換貨贈(zèng)送等費(fèi)用以及廣告宣傳費(fèi)大幅增加。

記者發(fā)現(xiàn)，近年來(lái)，三諾生物通過(guò)線上銷(xiāo)售、分銷(xiāo)、從零售拓展至醫(yī)院市場(chǎng)等方式，促使?fàn)I收增速在10%以上，但較此前的高速擴(kuò)張時(shí)期超20%以上的增速，已明顯放緩。同時(shí)銷(xiāo)售費(fèi)用大幅增加拖累凈利下滑，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)或已現(xiàn)瓶頸。

自2002年創(chuàng)立，三諾生物以血糖監(jiān)測(cè)儀起家，2016年并購(gòu)在血脂即時(shí)檢測(cè)項(xiàng)目上全球市占率排第一的PTS，但并購(gòu)標(biāo)的持續(xù)虧損。

公司股價(jià)較去年高點(diǎn)下降近半，并有繼續(xù)下探趨勢(shì)。截至上半年末，三諾生物遭機(jī)構(gòu)減持0.44億股，目前僅有13家機(jī)構(gòu)投資者持股1.33億股，占比29.28%，為近一年最低。

營(yíng)收增長(zhǎng)但凈利持續(xù)兩年半下滑

三諾生物營(yíng)收繼續(xù)保持增長(zhǎng)，但盈利能力卻不斷下滑。

2019年-2021年上半年，三諾生物的營(yíng)收分別為17.78億元、20.15億元、11.31億元，同比分別增長(zhǎng)14.69%、13.33%、16.30%，但同期凈利潤(rùn)分別為2.51億元、1.87億元、1.19億元，同比分別下降19.25%、25.45%、24.89%。

記者發(fā)現(xiàn)，三諾生物營(yíng)業(yè)總成本增速高于營(yíng)收，而營(yíng)業(yè)成本中銷(xiāo)售費(fèi)用的增長(zhǎng)過(guò)快，對(duì)公司凈利潤(rùn)有較大影響。

去年和今年上半年，三諾生物銷(xiāo)售費(fèi)用分別為5.84億元、3.82億元，同比增19.52%、56.88%，銷(xiāo)售費(fèi)占營(yíng)收比分別為29%、33.77%。

而銷(xiāo)售費(fèi)用中除了職工薪酬保持較大增長(zhǎng)外，三諾生物的促銷(xiāo)活動(dòng)以及換貨贈(zèng)送等費(fèi)用、廣告宣傳費(fèi)等也增長(zhǎng)迅速。

其中，促銷(xiāo)活動(dòng)、換貨贈(zèng)送等費(fèi)用分別為0.21億元、0.56億元，同比分別增長(zhǎng)50%、19%；廣告宣傳費(fèi)0.85億元，同比增165.63%。換貨贈(zèng)送等費(fèi)用、廣告宣傳費(fèi)幾乎與去年全年相當(dāng)。

不過(guò)即使三諾生物花費(fèi)在促銷(xiāo)、換貨贈(zèng)送以及廣告宣傳費(fèi)的費(fèi)用大幅增加，促進(jìn)營(yíng)收近兩年持續(xù)增長(zhǎng)10%以上，但相比此前20%以上甚至更高增速，已大幅放緩。

三諾生物以血糖檢測(cè)儀起家，目前三諾生物稱，已從以零售市場(chǎng)為基礎(chǔ)逐步向醫(yī)院市場(chǎng)、基層醫(yī)療市場(chǎng)和海外市場(chǎng)的拓展，通過(guò)線上銷(xiāo)售、分銷(xiāo)、推動(dòng)患者篩查計(jì)劃、教育專(zhuān)員推廣計(jì)劃和經(jīng)銷(xiāo)商倍增計(jì)劃、臨床市場(chǎng)推廣等，確保業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

但從放緩的營(yíng)收增速看出，三諾生物主導(dǎo)產(chǎn)品或已現(xiàn)增長(zhǎng)瓶頸。

上市前，2010年時(shí)國(guó)內(nèi)進(jìn)口血糖監(jiān)測(cè)系統(tǒng)產(chǎn)品市占率約70%，三諾生物僅占10%左右；而三諾生物通過(guò)低價(jià)(較國(guó)外同類(lèi)產(chǎn)品低30%)、推廣、促銷(xiāo)等方式，目前國(guó)內(nèi)血糖儀市場(chǎng)份額在50%以上，擁有超過(guò)1800萬(wàn)用戶。

2019年三諾生物期間費(fèi)用率占營(yíng)收比例為44.33%，而2020年和今年上半年增至46.39%、50.10%。

雖然近期三諾生物接受調(diào)研時(shí)，稱“中國(guó)有1.16億糖尿病患者，血糖監(jiān)測(cè)系統(tǒng)的滲透率只有25%，未來(lái)還有很大增長(zhǎng)空間”，但想維持較高增速，公司市場(chǎng)開(kāi)拓或?qū)⒏悠D難。

并購(gòu)擴(kuò)張標(biāo)的持續(xù)虧損

事實(shí)上三諾生物早已意識(shí)到單一產(chǎn)品的對(duì)業(yè)績(jī)的影響，所以通過(guò)并購(gòu)擴(kuò)張完成產(chǎn)品多樣化，但卻加速拖累盈利下滑。

從2016年開(kāi)始，三諾生物分兩步耗資約7.9億通過(guò)三諾健康全資控股PTS，同時(shí)心諾健康以2.73億美元(約合人民幣17.31億元)完成對(duì)尼普洛(更名為T(mén)rividia)100%的收購(gòu)，三諾生物也是分兩步出資5.16億持有心諾健康39.74%股權(quán)，均在2018年完成。

由此，三諾生物實(shí)現(xiàn)血糖、血脂檢測(cè)雙第一的產(chǎn)品格局。

不過(guò)收購(gòu)標(biāo)的反而持續(xù)虧損。對(duì)PTS全資控股的三諾健康2019年和2020年凈利潤(rùn)為-177.50萬(wàn)元、-6676.52萬(wàn)元，計(jì)提商譽(yù)減值損失為3418.36萬(wàn)元、3159.63萬(wàn)元。今年上半年繼續(xù)虧損683.78萬(wàn)元，不過(guò)有所收窄。

2018年-2020年心諾健康凈利潤(rùn)虧損0.46億元、1.56億元、1.65億元，今年上半年心諾健康繼續(xù)虧損0.50億元，凈資產(chǎn)已降至4.31億元，僅剩不到一半。

截至今年上半年，Trividia股權(quán)、PTS股權(quán)境外資產(chǎn)占公司凈資產(chǎn)的比重分別為60.39%、19.41%，公司賬面商譽(yù)4.18億元。

并且三諾生物由收購(gòu)引起的抵押、質(zhì)押等貸款或擔(dān)保金額合計(jì)達(dá)6.57億元，2020年和今年上半年三諾生物財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為0.17億元、0.22億元，同比增24.83倍、13.33倍。

當(dāng)時(shí)2018年三諾生物收購(gòu)PTS完成后，還募資4.86億元用于慢性疾病健康管理監(jiān)測(cè)產(chǎn)品產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目、智慧健康項(xiàng)目等，僅有前一項(xiàng)目累計(jì)實(shí)現(xiàn)效益658.75萬(wàn)元。

三諾生物再次將目光轉(zhuǎn)向血糖監(jiān)測(cè)。去年底，三諾生物可轉(zhuǎn)債募資4.9億元，主要用于新增iCARE、糖化等新技術(shù)新產(chǎn)品以及CGMS這一新一代血糖監(jiān)測(cè)產(chǎn)能。