- 鴻泉物聯(lián)IPO：主要產(chǎn)品降價(jià)可持續(xù)盈利能力存疑 股權(quán)演變耐人尋味
- 2019年09月06日 來(lái)源：中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)
提要：科創(chuàng)板股票上市委員會(huì)日前發(fā)布公告稱，杭州鴻泉物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“鴻泉物聯(lián)”)將于9月9日接受上市委審核。
科創(chuàng)板股票上市委員會(huì)日前發(fā)布公告稱，杭州鴻泉物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“鴻泉物聯(lián)”)將于9月9日接受上市委審核。
鴻泉物聯(lián)此次IPO，計(jì)劃在科創(chuàng)板發(fā)行不低于2500萬(wàn)新股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%，保薦機(jī)構(gòu)為東方花旗證券。
公開(kāi)資料顯示，鴻泉物聯(lián)以“降低交通運(yùn)輸?shù)拇鷥r(jià)”為企業(yè)使命，致力于利用人工智能技術(shù)和大數(shù)據(jù)技術(shù)，研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售智能增強(qiáng)駕駛系統(tǒng)和高級(jí)輔助駕駛系統(tǒng)等汽車(chē)智能網(wǎng)聯(lián)設(shè)備，主要應(yīng)用于商用車(chē)(載貨汽車(chē)、客車(chē)、專項(xiàng)作業(yè)車(chē)等)領(lǐng)域。全資子公司成生科技提供智慧城市業(yè)務(wù)。
2016年-2018年及2019年1-6月，鴻泉物聯(lián)營(yíng)業(yè)收入分別為15217.69萬(wàn)元、27071.45萬(wàn)元、24790.23萬(wàn)元和14072.92萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為3227.16萬(wàn)元、4779.57萬(wàn)元、5711.87 萬(wàn)元和3558.16 萬(wàn)元。
2018年?duì)I業(yè)收入下降8.43%的鴻泉物聯(lián)，產(chǎn)銷(xiāo)量也均出現(xiàn)下降。2017年，鴻泉物聯(lián)的產(chǎn)量和銷(xiāo)量分別為38.16萬(wàn)臺(tái)和38.21萬(wàn)臺(tái)，2018年則分別下降至31.85萬(wàn)臺(tái)和32.18萬(wàn)臺(tái)。
同時(shí)，鴻泉物聯(lián)的主要產(chǎn)品價(jià)格也出現(xiàn)了下跌。鴻泉物聯(lián)的智能增強(qiáng)駕駛系統(tǒng)的價(jià)格，從2016年的623.57元/臺(tái)，下降到2018年的572.76元/臺(tái)；高級(jí)輔助駕駛系統(tǒng)的價(jià)格從7122.12元/臺(tái)，降至6772.69元/臺(tái)。
對(duì)于營(yíng)收下滑，鴻泉物聯(lián)的解釋是，兩位大客戶的采購(gòu)量出現(xiàn)下滑，一是公司主要客戶陜汽銷(xiāo)售產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所調(diào)整，對(duì)公司人機(jī)交互終端的采購(gòu)量有所下降，銷(xiāo)售收入有所下降；二是2018年北汽福田重卡銷(xiāo)量的下降，導(dǎo)致公司對(duì)其產(chǎn)品銷(xiāo)量有所下降。
實(shí)際上，鴻泉物聯(lián)還需要面對(duì)汽車(chē)行業(yè)周期波動(dòng)帶來(lái)的挑戰(zhàn)。根據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2015到2017年我國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)量分別為2459.76萬(wàn)輛、2802.82萬(wàn)輛和2887.89萬(wàn)輛，增速分別為4.71%、13.95%和3.04%。2018年，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成2780.92萬(wàn)輛和2808.06萬(wàn)輛，產(chǎn)銷(xiāo)量比上年同期分別下降4.16%和2.76%。
除了要應(yīng)對(duì)行業(yè)波動(dòng)的挑戰(zhàn)外，鴻泉物聯(lián)對(duì)政府補(bǔ)貼和優(yōu)惠政策的依賴也成為一項(xiàng)潛在風(fēng)險(xiǎn)。
2016年-2018年，鴻泉物聯(lián)獲得的政府補(bǔ)助為54.36萬(wàn)元、636.66萬(wàn)元、377.01萬(wàn)元。占當(dāng)期利潤(rùn)總額的比例分別為1.44%、10.89%、6.01%；同期，公司享受的所得稅稅收優(yōu)惠金額分別為404.55萬(wàn)元、754.18萬(wàn)元和378.64萬(wàn)元，占當(dāng)期利潤(rùn)總額的比例分別為10.68%、12.90%和6.03%。此外，2016年-2018年鴻泉物聯(lián)獲得的增值稅返還金額分別為697.62萬(wàn)元、1550.22萬(wàn)元和1342.26萬(wàn)元，占當(dāng)期利潤(rùn)總額的比例分別為18.42%、26.52%和21.39%。綜上，公司獲得的政府補(bǔ)貼、所得稅優(yōu)惠、增值稅返還總和占當(dāng)期利潤(rùn)總額的比例為30.54%、50.31%、33.43%，由此可見(jiàn)政府補(bǔ)貼對(duì)鴻泉物聯(lián)的利潤(rùn)貢獻(xiàn)占有不小比重。
嚴(yán)重依賴大客戶或存隱憂
鴻泉物聯(lián)在招股書(shū)中指出，公司的銷(xiāo)售較為集中，對(duì)大客戶存在依賴。
2016年-2018年和2019年1-6月，前五大客戶的銷(xiāo)售額占據(jù)全年銷(xiāo)售額的比例分別為75.23%、76.27%、74.18%和78.44%。鴻泉物聯(lián)坦承，公司與大客戶之間的業(yè)務(wù)對(duì)于公司的可持續(xù)發(fā)展的影響重大，大客戶業(yè)績(jī)停滯或下滑、或協(xié)議出現(xiàn)變更，將對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大的影響。
值得注意的是，前五大客戶中，鴻泉物聯(lián)對(duì)第一大客戶陜汽的依賴程度是不容忽視的。據(jù)披露，2016年-2018年和2019年1-6月，鴻泉物聯(lián)對(duì)陜汽的銷(xiāo)售額分別為5399.27萬(wàn)元、13890.34萬(wàn)元、11579.97萬(wàn)元和7662.58萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例依次為35.48%、51.31%、46.71%和54.45%。
除了嚴(yán)重依賴大客戶外，鴻泉物聯(lián)鴻泉物聯(lián)的主營(yíng)產(chǎn)品也很單一。
招股書(shū)顯示，鴻泉物聯(lián)主要的營(yíng)業(yè)收入都來(lái)自主營(yíng)產(chǎn)品——智能增強(qiáng)駕駛系統(tǒng)。其在2018年的營(yíng)業(yè)收入為14290.17萬(wàn)元，占全部營(yíng)收的比重為57.66%。在2016年和2017年，智能增強(qiáng)駕駛系統(tǒng)的營(yíng)收占比也均在50%左右。
財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)偏大
從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上看，鴻泉物聯(lián)的應(yīng)收款項(xiàng)及存貨占總資產(chǎn)比重較大。
2016年-2018年期末，鴻泉物聯(lián)應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款余額分別為9260.21萬(wàn)元、16138.22萬(wàn)元、14935.46萬(wàn)元，兩者占總資產(chǎn)比重約為56%、64%、49%。另外，應(yīng)收賬款余額分別為6610.93萬(wàn)元、12763.17萬(wàn)元、9943.66萬(wàn)元，賬面價(jià)值分別為 6270.61萬(wàn)元、12116.45萬(wàn)元、9,423.52萬(wàn)元，賬面價(jià)值占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為 43.97%、54.10%、35.20；存貨賬面價(jià)值分別為2,473.15萬(wàn)元、2,177.47萬(wàn)元、3,085.27萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為 17.34%、9.72%、11.52%。
大額的應(yīng)收款項(xiàng)也導(dǎo)致了鴻泉物聯(lián)銷(xiāo)售現(xiàn)金比偏低。2016年-2018年，其銷(xiāo)售現(xiàn)金比僅為0.68、0.56、0.93，報(bào)告期內(nèi)銷(xiāo)售現(xiàn)金比雖然有所提高，但均小于1。
市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，銷(xiāo)售現(xiàn)金比從側(cè)面反映出企業(yè)的產(chǎn)品在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力。一般情況下，銷(xiāo)售現(xiàn)金比低，說(shuō)明企業(yè)的產(chǎn)品在市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)力弱，企業(yè)不得不加大鋪貨量達(dá)到提高銷(xiāo)售額的目的。反之，如果該數(shù)據(jù)大于1，基本可以判斷企業(yè)的產(chǎn)品在市場(chǎng)上供不應(yīng)求。
“近年來(lái)公司積極開(kāi)拓商用車(chē)智能網(wǎng)聯(lián)領(lǐng)域業(yè)務(wù)，特別是面向前裝整車(chē)廠的智能增強(qiáng)駕駛系統(tǒng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快，整車(chē)廠客戶的回款周期較長(zhǎng)，公司2016年-2018年的銷(xiāo)售現(xiàn)金比分別為0.68、0.56和0.93。公司在業(yè)務(wù)拓展中對(duì)資金的需求量較高，可能導(dǎo)致資金緊張的風(fēng)險(xiǎn)。”
鴻泉物聯(lián)表示，隨著公司與下游各整車(chē)廠合作的進(jìn)一步加深，公司2018年應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)回款情況進(jìn)一步改善，銷(xiāo)售現(xiàn)金比也同步改善。
股權(quán)演變耐人尋味
相比財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，鴻泉物聯(lián)的股權(quán)演變歷史更加值得關(guān)注。
環(huán)球網(wǎng)在報(bào)道中指出，上市公司千方科技的全資子公司北大千方，是鴻泉物聯(lián)的第二大股東，持股比例為19.94%。2015年9月，北大千方以8800萬(wàn)元的價(jià)格受讓鴻泉物聯(lián)55%股權(quán)，彼時(shí)鴻泉物聯(lián)作為北大千方的控股子公司，被納入上市公司千方科技的合并范圍。
此后北大千方分別于2016年8月和2017年6月兩次出讓鴻泉物聯(lián)18%和12.49%股權(quán)，最終使千方科技對(duì)鴻泉物聯(lián)的持股比例降至20%以內(nèi)，并被剝離出千方科技的合并數(shù)據(jù)范圍;隨后，鴻泉物聯(lián)開(kāi)啟了獨(dú)立上市的進(jìn)程。
在千方科技兩次出讓鴻泉物聯(lián)股權(quán)的事項(xiàng)，特別是2016年8月的股權(quán)出讓導(dǎo)致鴻泉物聯(lián)被剝離出千方科技的合并范圍，對(duì)此千方科技并未針對(duì)股權(quán)出讓事項(xiàng)作出信息披露，也未經(jīng)股東大會(huì)審議。
不僅如此，根據(jù)招股書(shū)披露，鴻泉物聯(lián)的股東中除了北大千方和員工持股殼公司之外，主要股東還包括崇福銳鷹和崇福銳鷹二號(hào)，持股比例分別為2.77%和11.14%，這兩家投資機(jī)構(gòu)的實(shí)際控制人均為鴻泉物聯(lián)董事楊富金先生。根據(jù)公開(kāi)信息披露，楊富金先生還是萬(wàn)通智控的董事及持股5%以上股東。
萬(wàn)通智控發(fā)布的2018年年報(bào)顯示，公司主營(yíng)產(chǎn)品中包含“集信號(hào)收集、傳輸、轉(zhuǎn)換、顯示等多種技術(shù)為一體的汽車(chē)智能電子控制系統(tǒng)”，這是否與鴻泉物聯(lián)的主營(yíng)產(chǎn)品存在相似性，并構(gòu)成競(jìng)爭(zhēng)？同時(shí)，楊富金先生擔(dān)任董事職務(wù)并持股5.72%的“杭州晟元數(shù)據(jù)安全技術(shù)股份有限公司”的主營(yíng)業(yè)務(wù)同樣聚焦于計(jì)算機(jī)軟件開(kāi)發(fā)、物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)等，這是否涉嫌同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)？更耐人尋味的是，鴻泉物聯(lián)在招股書(shū)中關(guān)于“同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手”部分的信息披露中，并未提及上述兩家關(guān)聯(lián)公司。
