- 負增長的社融也是“擠出水分”的社融
- 2024年05月13日 來源：北京商報
提要：對于“增速放緩”要減少執(zhí)念。央行一季度貨幣政策執(zhí)行報告已經(jīng)提示，要科學認識信貸增長和經(jīng)濟增長的關系，轉(zhuǎn)變片面追求規(guī)模的傳統(tǒng)思維，盤活被低效占用的金融資源。這意味著未來信貸社融有可能少增，但這也是一種優(yōu)化結(jié)構(gòu)、提高質(zhì)量的過程。
近日公布的4月金融數(shù)據(jù)中，社融規(guī)模減少1987億元，這一數(shù)據(jù)低于市場預期，引發(fā)了市場的廣泛關注。
從另一角度看，這種“擠水分”的社融，實際是市場的自我凈化，有助于去除短期投機行為，迎接高質(zhì)量發(fā)展的新時代。
新增社融出現(xiàn)負增長的原因存在“技術(shù)性”。其中，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票的大幅減少和政府債券融資的負增長是兩個主要因素。
未貼現(xiàn)銀行承兌匯票歷來波動較大，且受到季節(jié)性和行業(yè)特點的影響，其變化不能完全反映整體經(jīng)濟趨勢。而政府債券融資的負增長則與今年的特殊性因素有關，如去年增發(fā)國債的支出、專項債結(jié)余以及特別國債轉(zhuǎn)移資金等。
然而，這種下滑并非完全消極。從某種程度上說，它是對前期信貸沖量和資金套利行為的一種糾偏。在貨幣政策寬松的背景下，部分資金可能流向了短期投機領域，而非實體經(jīng)濟。這種投機行為雖然短期內(nèi)能帶來一定收益，但長期來看并不利于經(jīng)濟的健康發(fā)展。
此外，社會融資規(guī)?？傮w仍保持平穩(wěn)增長。4月末社會融資規(guī)模同比增長8.3%，依然明顯高于名義經(jīng)濟增速，這表明金融對實體經(jīng)濟的支持力度并未減弱。
社融與廣義貨幣(M2)往往被視為“硬幣的兩面”。作為硬幣的另一面，M2增速放緩也與“擠水分”息息相關。
今年以來，監(jiān)管部門加大對資金空轉(zhuǎn)套利、銀行手工補息等行為的規(guī)范，擠出部分虛增的存貸款水分。但實體經(jīng)濟的資金供給沒有出現(xiàn)根本性改變，且短期內(nèi)“擠水分”的效應也使得金融對實體經(jīng)濟的支持更實、效率更高。
對于“增速放緩”要減少執(zhí)念。央行一季度貨幣政策執(zhí)行報告已經(jīng)提示，要科學認識信貸增長和經(jīng)濟增長的關系，轉(zhuǎn)變片面追求規(guī)模的傳統(tǒng)思維，盤活被低效占用的金融資源。這意味著未來信貸社融有可能少增，但這也是一種優(yōu)化結(jié)構(gòu)、提高質(zhì)量的過程。
存量盤活帶來的融資增速下行未必不是好事，這有助于調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，讓信貸回歸市場真實需求，從而維護銀行息差水平，增強抵御風險能力。
在當前數(shù)量調(diào)控和價格調(diào)控并用的貨幣政策框架下，社會融資規(guī)?？偭恐笜穗m然是衡量金融支持情況的一個重要觀察角度，但隨著直接融資的加快發(fā)展和金融深化，衡量金融支持實體經(jīng)濟的指標也可能結(jié)合形勢變化相應調(diào)整優(yōu)化。
當然，除去“技術(shù)性”因素，實體融資需求也有待進一步激活。這需要財政政策和貨幣政策“兩手”寬松的呵護，從增加供給更多轉(zhuǎn)向提升消費需求，著力發(fā)揮政策合力，保持必要的財政支出強度，持續(xù)釋放經(jīng)濟內(nèi)生潛力。
未來，萬億超長期特別國債和地方債加快發(fā)行，也將對社融增速形成有效支撐。同時，總量貨幣政策工具存在寬松的空間，降準對沖政府債券發(fā)行存在可能性。
從近期外貿(mào)增長和物價水平穩(wěn)步回升等宏觀數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟的回升向好態(tài)勢已有跡可循，部分金融數(shù)據(jù)回落并不代表經(jīng)濟走向。
我們有理由相信，隨著貨幣政策和財政政策的協(xié)調(diào)配合以及市場機制的不斷完善，中國經(jīng)濟將繼續(xù)保持平穩(wěn)健康發(fā)展態(tài)勢。
