隨著8月的臨近，市場(chǎng)預(yù)期將迎來(lái)政府債券的供給高峰，可能對(duì)資金面構(gòu)成潛在壓力。不過(guò)，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)和季節(jié)性規(guī)律，8月通常為財(cái)政凈支出月份，加之央行近期的寬松貨幣政策操作，研究機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)資金面將保持穩(wěn)定。

分析人士表示，盡管政府債券供給提速帶來(lái)不確定性，但央行的公開(kāi)市場(chǎng)操作和財(cái)政支出將為市場(chǎng)提供流動(dòng)性支持，債市投資者應(yīng)關(guān)注長(zhǎng)期趨勢(shì)，把握介入機(jī)會(huì)。

政府債券供給高峰或來(lái)臨

對(duì)于今年8月的資金面，最大的擾動(dòng)因素仍然是政府債券發(fā)行上量。

據(jù)上海證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，截至7月末，新增專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度僅完成45%，遠(yuǎn)低于過(guò)去兩年的84.9%、62.7%，地方債發(fā)行進(jìn)度持續(xù)偏慢，也意味著后續(xù)趕進(jìn)度的壓力較大。

企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)顯示，截至7月27日，已有27地公布8月發(fā)債計(jì)劃，合計(jì)金額最多的為廣東，達(dá)954.3億元；有8地未公布下月計(jì)劃，其中包括上海、深圳等政府債融資較為活躍的地區(qū)。已公布地區(qū)8月計(jì)劃發(fā)債金額達(dá)9600億元；若參考7月值推算發(fā)行規(guī)模，8月地方債發(fā)行總金額可能超過(guò)1萬(wàn)億元，凈融資額在6000億元左右，與5月相當(dāng)。

國(guó)聯(lián)證券固定收益首席分析師李清荷認(rèn)為，須考慮地方政府債券用于化債等新用途引發(fā)的計(jì)劃外放量，形成類似去年特殊再融資債發(fā)行時(shí)的供給沖擊。因此，宜關(guān)注國(guó)債單期發(fā)行金額變化是否釋放為地方債“讓路”的信號(hào)。

資金面有望保持穩(wěn)定

盡管有政府債發(fā)行，但過(guò)去三年，8月均為下半年資金利率中樞最低點(diǎn)。通常，8月既非繳稅大月，也沒(méi)有跨季壓力，歷史上資金利率中樞略低于7月。因而，業(yè)內(nèi)人士分析，從季節(jié)性規(guī)律來(lái)看，若沒(méi)有外生沖擊和央行主動(dòng)收緊資金面的情況，今年8月資金面預(yù)計(jì)仍將維持偏寬松的狀態(tài)。

8月通常為財(cái)政凈支出月份，財(cái)政支出會(huì)對(duì)流動(dòng)性形成補(bǔ)充。據(jù)國(guó)海證券測(cè)算，2019年至2023年8月同期，公共財(cái)政平均凈支出為5157億元。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，可以采用上述歷史平均數(shù)據(jù)估算2024年8月財(cái)政凈支出強(qiáng)度，同時(shí)該筆財(cái)政支出下?lián)埽驅(qū)⑿纬赏纫?guī)模的流動(dòng)性補(bǔ)充。

央行也對(duì)資金面展現(xiàn)出呵護(hù)態(tài)度。國(guó)海證券固定收益首席分析師靳毅認(rèn)為，7月央行下調(diào)逆回購(gòu)、中期借貸便利(MLF)利率，并在月末投放MLF。這反映出近期央行對(duì)資金面更加支持的態(tài)度。因此，盡管8月資金面或面臨一定緊縮壓力，但在央行公開(kāi)市場(chǎng)投放呵護(hù)下，預(yù)計(jì)DR007加權(quán)利率中樞上行空間不大。