3月8日美股收盤多支熱門中概股出現(xiàn)下跌，其中B站跌超17%，股價跌至98.5。根據(jù)東方財富網(wǎng)顯示，B站股票已經(jīng)連續(xù)8天下跌。受到此輪連續(xù)下跌的影響，目前B站的估值已經(jīng)從超500億快速回落到了不足350億。

在此之前，隨著B站公布2020Q4和全年財報，在一系列快速增長的數(shù)據(jù)背后，B站“成長的煩惱”也逐漸浮現(xiàn)：眾所周知，B站2020年的主要動作就是破圈。無論是大舉購入影視版權(quán)，還是《后浪》《入海》《喜相逢》營銷三部曲，再到跨年演唱會和拜年紀，B站去二次元化的腳步日益明顯，雖然收獲了許多非二次元用戶的入駐，但拉新的營銷成本也在持續(xù)增加。財報顯示，B站2020年Q4營銷成本10.21億元，2020年全年營銷成本35億，同比增長高達191%。面對高昂的營銷成本投入，B站在2020年Q4 付費用戶僅增加290W，月活、日活環(huán)比基本無增長，使用時長更是不升反降。有公開資料顯示，B站獲客成本也從143.7增加到212.7，在DAU幾乎沒有增長的情況下，獲客成本較Q1增加48%。

在市場持續(xù)看多B站一年后，這份年報的發(fā)布在某種程度上剝開了B站的增長“濾鏡”。持續(xù)增長的營銷費用帶來的用戶轉(zhuǎn)化速度在減慢，但與此同時，“破圈”能帶來的實際效益仍不明朗。

從財報呈現(xiàn)的收入結(jié)構(gòu)看，非游戲業(yè)務在持續(xù)增長，但營收基本盤的游戲占比持續(xù)收窄，Q4營收僅為11.3億，環(huán)比下降11%，是2020年營收最少的一個季度。在虧損持續(xù)擴大的背景下，B站能否靠“破圈”實現(xiàn)更穩(wěn)定的收入來源還不明朗。第四季度B站營收總額達到人民幣38.401億元，同比增長91%；全年總營收120億元，同比增長77%。但營收增長的同時虧損也在增大，Q4凈虧損達8.4億，同比擴大了118%，全年凈虧損達31億，同比增長138%。需要注意的是，自2018年B站美股上市后虧損逐年升高，分別為5.65億元、12.88億、31億。

另一方面，年初B站頭部UP主LexBurner“無職轉(zhuǎn)生”事件拉響了B站用戶、粉絲、品牌生態(tài)平衡的警報。這一年來，B站面對二次元的稀釋、社區(qū)氛圍的商業(yè)化、UP主的出走，以及近日B站股價的持續(xù)下跌，以及坊間相傳的“B站將上線貼片廣告”等B站在運營層面面臨的種種問題逐步暴露，這或讓資本市場對其的成長邏輯判斷從樂觀逐步走向客觀。