- 重度依賴大客戶 天鍵股份沖A勝算幾何
- 2022年11月09日 來源：北京商報 作者：馬換換
提要：在視聽娛樂需求、消費電子配套性需求和消費升級衍生的創新需求拉動下，電聲產品制造商亟需在產能擴建、技術升級和產品創新上投入大量資金，為滿足公司發展的資金投入需求，擴大市場份額，行業內企業開始不斷拓寬公司融資渠道，謀求IPO。
在同行業企業迪芬尼、豪恩聲學IPO告敗后，電聲產品制造商天鍵電聲股份有限公司(以下簡稱“天鍵股份”)也向A股發起進攻，如今排隊近11個月，公司將在11月11日迎來上會大考。對于天鍵股份而言，闖關資本市場并非易事，報告期內公司營收重度依賴哈曼集團，其中今年上半年超六成營收離不開哈曼集團的支持。此外，在IPO闖關關鍵期，天鍵股份今年上半年以及前三季度凈利都出現大幅下滑，前三季度凈利降超七成。面對上述問題，天鍵股份IPO最終能否過關也還要打個問號。
過半營收來自哈曼集團
業績大增的背景下，天鍵股份遞交了申報材料，欲登陸創業板。排隊近11個月，天鍵股份將在11月11日迎來IPO大考。
招股書顯示，天鍵股份主營業務為微型電聲元器件，消費類、工業和車載類電聲產品，健康聲學產品的研發、制造和銷售，公司主要產品為各類耳機產品。
從主營業務收入按產品類別構成來看，耳機產品為天鍵股份貢獻九成左右營收。2019-2021年，耳機產品實現銷售收入分別約為4.77億元、11.8億元、12.89億元，占比分別為86.3%、94.14%、91.73%。在天鍵股份耳機產品中，又包括頭戴式耳機、TWS耳機、入耳式耳機三類，其中頭戴式耳機貢獻營收占比在逐年走高，2021年該產品實現銷售收入6.71億元，占比47.74%，當年TWS耳機、入耳式耳機銷售收入占比則分別為35.76%、8.23%。
整體來看，2019-2021年，天鍵股份業績增勢較猛，其中實現營業收入分別約為5.54億元、12.56億元、14.11億元；對應實現歸屬凈利潤分別約為827.95萬元、8060.23萬元、1.36億元。業績大增之下，天鍵股份在2021年12月開始申報上市，而公司業績大漲背后，“金主”哈曼集團功不可沒。
數據顯示，2019-2021年，天鍵股份對哈曼集團的銷售收入分別為1.48億元、7.85億元、8.28億元，占各期營業收入的比重分別為26.75%、62.47%、58.71%。另外，據天鍵股份披露的2022年半年報數據，當期對哈曼集團的銷售收入為3.06億元，占比62.07%。
天鍵股份還預計2022年全年對哈曼集團的銷售收入為7.2億元，占當期營業收入比重為57.57%。投融資專家許小恒對北京商報記者表示，IPO公司對單一大客戶銷售收入占比超50%會被認定為重大依賴，這種情況也是監管層在審核時的重點，不過不是必要障礙。
客戶與供應商重疊
報告期內，天鍵股份還存在客戶與供應商重疊的情況。
2019-2021年以及2022年上半年，天鍵股份均存在客戶與供應商重合的情形，合計銷售金額分別為952.53萬元、1090.68萬元、963.91萬元、1508.26萬元，合計采購金額分別為391.2萬元、1273.89萬元、6529.26萬元、7141.87萬元，涉及公司包括Pan-International Electronics(M)Sdn Bhd(以下簡稱“PIE”)、贛州金騰電子有限公司、湖南安克電子科技有限公司、于都縣華冠電子有限公司等。
以PIE為例，2021年天鍵股份向其采購了PCBA、線材，采購金額606.96萬元，當年還向其銷售麥克風、揚聲器等配件，銷售金額995.43萬元。
針對天鍵股份客戶與供應商重疊的情況，深交所也曾在二輪問詢中進行過追問，要求公司說明向相關供應商采購是否影響獨立性等。
天鍵股份表示，公司客戶與供應商重疊情況的交易包括獨立購銷業務及委托加工業務。對于與PIE的交易背景及原因，天鍵股份進而指出，摩托羅拉分別向公司與PIE下達手咪及對講機產品的訂單，因原材料采購配套需要，推薦均已經認證為摩托羅拉合格供應商的天鍵股份和PIE相互供應相關原材料，該交易具有合理性及必要性，且采購及銷售交易價格為市場公允價格。
經濟學家宋清輝對北京商報記者表示，IPO公司中，客戶與供應商重疊，這其中容易引發利益輸送的問題，這也是監管層關注該情況的原因。
針對相關問題，北京商報記者向天鍵股份董秘辦公室發去采訪函，不過截至記者發稿，對方并未回復。
前三季度凈利降超七成
2022年作為天鍵股份沖A的關鍵年，公司業績卻并不理想。
在2019-2021年業績大增后，天鍵股份今年業績降幅明顯，其中今年上半年實現營業收入約為4.93億元，同比下降24.96%；對應實現歸屬凈利潤約為2938.75萬元，同比下降53.79%；對應實現扣非后歸屬凈利潤約為3197.13萬元，同比下降31.92%。
對于公司上半年凈利下滑的原因，天鍵股份表示，因營業收入同比下滑，同時大量新產品開發導致的研發投入大幅增長以及由美元升值導致遠期結售匯業務引起的公允價值變動收益和投資收益變動較大。
除了上半年業績不理想之外，今年前三季度，天鍵股份實現營業收入約為8.04億元(未經審計)，同比降低28.55%；對應實現歸屬凈利潤約為2821.26萬元(未經審計)，同比降低77.71%；對應實現扣非后歸屬凈利潤5565.44萬元(未經審計)，同比降低40.28%。
另外，天鍵股份預計2022年全年可實現營業收入及扣非后歸屬凈利潤仍將同比下滑，但下滑幅度較2022年前三季度收窄。天鍵股份稱，主要因公司新舊項目切換尚未完成、研發投入下半年環比增長、俄烏戰爭持續導致公司未取得銷售至俄羅斯的訂單，以及由于匯率變動導致公司遠期結售匯業務對業績產生不利影響導致。
在公司業績大降的背景下，天鍵股份最終能否獲得監管部門放行也引發市場關注。
北京商報記者注意到，自2020年以來，電聲產品制造商掀起上市熱潮，迪芬尼、豪恩聲學也曾先后申報A股上市，不過均以撤單收場。按照天鍵股份給出的同行業可比企業，包括歌爾股份、漫步者、佳禾智能、朝陽科技等8家，其中最近上市的還是2020年4月17日登陸A股的朝陽科技。
經濟學家王赤坤對北京商報記者表示，在視聽娛樂需求、消費電子配套性需求和消費升級衍生的創新需求拉動下，電聲產品制造商亟需在產能擴建、技術升級和產品創新上投入大量資金，為滿足公司發展的資金投入需求，擴大市場份額，行業內企業開始不斷拓寬公司融資渠道，謀求IPO。
