- 稻草熊港股聆訊通過 影視新貴投資價值幾何？
- 2020年12月29日 來源：證券日報
提要：據港交所網站顯示，稻草熊娛樂集團(以下簡稱“稻草熊”)已于日前通過港交所聆訊并更新聆訊后資料集，登陸港股主板的節(jié)奏進一步加快。
據港交所網站顯示，稻草熊娛樂集團(以下簡稱“稻草熊”)已于日前通過港交所聆訊并更新聆訊后資料集，登陸港股主板的節(jié)奏進一步加快。
對于稻草熊，首先受到市場關注的是其背后坐擁劉詩詩、趙麗穎兩大明星股東。一位不愿具名的券商行業(yè)分析師在接受記者采訪時表示，實際上，稻草熊真正獨到的是其“平臺型”運營模式，同時在IP資源和發(fā)行方面也具備較強實力。早在成立之初，稻草熊就與愛奇藝合作，率先嘗試了“先網后臺”的播放模式，并獲得了市場的廣泛關注。這也體現(xiàn)了稻草熊敢于革新、全力擁抱市場變化的文化基因。
從招股書來看，稻草熊成立6年已經播放29部劇集，此外還握有大量IP待開發(fā)。
上述分析師表示，影視公司特殊之處在于，作品周期很長，作品的決定性因素幾乎在于操盤團隊，“成熟的老牌影視劇公司往往采用項目制，多個項目同時開機，借此分散風險。近年來包括稻草熊、檸萌影業(yè)、五元文化在內的影視新貴漸露鋒芒，在項目數量方面也有趕超之勢。”
上半年收入5.8億元，毛利率達23.4%
新媒體基因帶動多元化發(fā)展
資料顯示，稻草熊成立于2014年，其業(yè)務覆蓋電視劇及網劇的投資、開發(fā)、制作和發(fā)行。據弗若斯特沙利文報告，按2019年首輪播映劇集數目及劇集收入計，稻草熊的市場排名分別為第四和第六。作為頭部影視類企業(yè)，其上市也備受市場矚目。
從財務情況來看，稻草熊的收入主要來源于三大方面：第一，向電視臺、網絡視頻平臺或第三方發(fā)行商出售自制版權劇集播映權；第二，向版權所有方買斷劇集播映權出售給電視臺、第三方發(fā)行商或網絡視頻平臺； 第三，網絡視頻平臺的定制劇。其中，定制劇已成為稻草熊業(yè)務發(fā)展核心，通過向頭部網絡視頻平臺提供全方位的劇集承制及制片管理服務，稻草熊提高了資金周轉率并最大程度降低了劇集發(fā)行風險。
2017年至2019年，稻草熊分別實現(xiàn)收入人民幣5.43億元、6.79億元和7.65億元；同期實現(xiàn)經調整后凈利潤分別為人民幣6403萬元、5153萬元和6540萬元。2020年上半年，公司實現(xiàn)收入人民幣5.8億元，經調整后凈利潤人民幣7208萬元。同時，2020年上半年稻草熊實現(xiàn)毛利1.356億元，毛利率23.4%。這些均顯示，即使身處受疫情沖擊較大的影視行業(yè)，稻草熊依然顯示了良好的韌性，業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)步增長。
從招股書來看，稻草熊作品播放平臺分布平均，除與國內傳統(tǒng)衛(wèi)視緊密合作外，其亦與國內頭部三大網絡視頻平臺進行成功的合作，其中與愛奇藝合作更為緊密。
值得一提的是，愛奇藝亦是稻草熊第二大股東。2018年，愛奇藝完成對稻草熊的首輪投資，2020年愛奇藝進一步對稻草熊進行第二輪投資，并成為稻草熊第二大股東。由于稻草熊的互聯(lián)網基因以及網臺聯(lián)動的發(fā)行模式，自2018年起，愛奇藝作為網絡視頻平臺客戶持續(xù)為稻草熊創(chuàng)造穩(wěn)定收入。
事實上，據其招股書介紹，稻草熊和愛奇藝早在2015年便開始了業(yè)務的深度合作。彼時，受互聯(lián)網普及和視頻網站逐漸崛起影響，傳統(tǒng)電視臺的廣告、發(fā)行等受到沖擊，臺網播出狀態(tài)正處于強烈的競爭膠著時期，而稻草熊在這一拐點上，讓其制作的《蜀山戰(zhàn)紀之劍俠傳奇》首先在愛奇藝上映，并隨后在安徽衛(wèi)視播出，首創(chuàng)“先網后臺”模式，在業(yè)內引發(fā)風潮。
在新媒體基因的驅動下，稻草熊得以打造多賽道、多資源、多體量、多元化的劇集，以滿足不同觀眾的需求。上述分析師認為，在視頻網站已然占據絕對播出權重的今天，回望2015年稻草熊開創(chuàng)的“先網后臺”模式，以及后續(xù)愛奇藝的入股，讓稻草熊的新媒體基因在影視劇制作行業(yè)中顯得尤為突出。
一位擅長網劇的出品公司創(chuàng)始人在接受記者采訪時表示，目前互聯(lián)網平臺已經成為出品方的首選，影視劇通常選用“先網后臺”或“臺網同步”的方式進行輪播。網絡播放平臺以愛優(yōu)騰(愛奇藝、優(yōu)酷、騰訊視頻)為采購矩陣的基礎，平臺手中不但掌握采購權，還有大量定制劇的需求，他們就是收入的保障。
平臺型運營模式
手握大量IP
隨著網劇市場規(guī)模快速增長，以稻草熊為代表的一批影視新貴抓住視頻網站的東風迅速崛起。而稻草熊近年創(chuàng)見性地搭建了平臺型運營模式，開放擁抱全行業(yè)創(chuàng)作人才，更被業(yè)內外津津樂道。
與傳統(tǒng)影視制作公司不同，稻草熊將自己定位為一個合作“平臺”，它利用自己的專業(yè)團隊、IP版權、銷售發(fā)行等優(yōu)勢資源，敞開和所有市場中的內容、制作型公司合作，并同時聘請高能力的品控專家評估和判斷項目，以確保能夠在市場中吸引和選擇到優(yōu)質項目和優(yōu)質創(chuàng)作者。由此，稻草熊亦可以與行業(yè)優(yōu)秀創(chuàng)作團隊形成良好的戰(zhàn)略合作，提高產能并形成協(xié)同效應。有業(yè)內人士認為，這種合作方式和合作理念，將推動行業(yè)向更縱深的工業(yè)化發(fā)展。
這種平臺型模式既解決了業(yè)界創(chuàng)作人的痛點，也能更好地實現(xiàn)各個制作和發(fā)行階段的高效合作，縮短劇集從孵化到制作再到發(fā)行的周期。招股書顯示，自提交影視劇項目備案至劇集實現(xiàn)首輪播映，稻草熊平均需要大約17.8個月，顯著低于業(yè)內平均周期(約22.5個月)。
稻草熊同步還儲備了大量的IP，但這些IP不僅僅是獨自孵化，而是按照平臺型的思路，交由市場中優(yōu)勢匹配的團隊去創(chuàng)作。據招股書披露，公司現(xiàn)擁有30余個可影視化的優(yōu)質IP儲備，其中包括馬伯庸的長篇歷史小說《兩京十五日》。目前稻草熊擁有多個籌備中劇集項目，也預示著其未來兩年具有良好的成長性。
稻草熊也對其發(fā)行能力充滿自信。招股書顯示，2019年稻草熊是唯一一家在五大電視臺(包括江蘇衛(wèi)視、浙江衛(wèi)視、東方衛(wèi)視、湖南衛(wèi)視及北京衛(wèi)視)和三大網絡視頻平臺(包括愛奇藝、優(yōu)酷及騰訊視頻)都有發(fā)行新劇集的劇集發(fā)行商和制片商，其劇集從獲得發(fā)行許可證到首播的時間基本不超過半年，遠低于行業(yè)平均時間約12個月。
從本次募資投向來看，稻草熊亦主要用于劇集制作相關事項，持續(xù)提升其核心競爭力。招股書顯示，公司本次募資金額將用于，第一，劇集制作，用于包括《公子傾城》、《月歌行》、《浮圖緣》等預期于2021年或2022年播映的劇集；第二，劇集制作行業(yè)相關的收購；第三，收購IP；第四，營運資金及一般企業(yè)用途。
上述分析師表示，經過過去幾年回調，影視行業(yè)已經進入筑底階段，盡管今年受新冠疫情影響影視劇開機率有所下滑，但疫情不確定性影響正在消除，未來優(yōu)質內容的持續(xù)供給能力將成為各大平臺的核心力量，而在網劇時代，原創(chuàng)劇集的制片方與平臺方的收入模式更加趨向于分成模式，換句話說，收入流量都將流向擁有更好內容、更優(yōu)模式和更高效率的公司，強者更強。
