- 完善制度 構建生態 直接融資邁上由量增到質變新征途
- 2022年11月18日 來源：中國證券報
提要：專家認為，提高直接融資比重、服務企業多元化投融資需求之路不會平坦，資本市場改革更需久久為功，在提高融資效率方面出實招，在暢通發行供給方面鼓實勁，形成攻堅克難的合力，如此方能加快構建新發展格局，助力融資規模實現更大幅度提升，完成從量增到質變的跨越。
今年前10個月，全市場新增上市公司335家，首發募集資金超5100億元，同比增長約23%；科創板和創業板首發募資額合計約3766億元，主板首發募資額約1289億元；截至10月底，我國直接融資存量超100萬億元，占社會融資規模存量的比例逼近30%……
從黨的十九大報告提出“提高直接融資比重，促進多層次資本市場健康發展”到黨的二十大報告強調“健全資本市場功能，提高直接融資比重”，資本市場在新時代的戰略方位和歷史使命愈發清晰。
藍圖繪就，奮楫爭先。業界預期，錨定服務實體經濟，資本市場將進一步強化制度建設，深化市場改革，健全市場體系，發揮市場功能，引領更多企業利用直接融資實現高質量發展。在此背景下，全面實行股票發行注冊制、推動提高上市公司質量、大力推動長期資金入市等重點工作有望取得新進展。
明晰定位 提高直接融資比重
“借助上市后資本市場帶來的資金和品牌優勢，公司順利完成部分戰略轉型，實現快速發展。”匯川技術董秘宋君恩介紹，公司于2010年在深交所創業板上市，當年實現營業收入3.04億元、凈利潤1.03億元。2021年，這兩項指標分別達到179.43億元、35.73億元，期間分別增長逾58倍、逾33倍。
資本市場是發展直接融資的重要渠道。近年來我國資本市場改革發展明顯加速，設立科創板并試點注冊制成功落地，創業板、新三板等一批重大改革相繼推出，對外開放持續深化，直接融資呈現加快發展的積極態勢。
截至2022年10月底，直接融資存量逾100萬億元，占社會融資規模存量近30%。其中，企業債券余額31.65萬億元，政府債券余額59.25萬億元，非金融企業境內股票余額10.41萬億元。相比2017年1月，直接融資存量擴大1.17倍，占比提高4.33個百分點。
但與海外成熟市場相比，我國直接融資比重還有提升空間，特別是股權融資方面。“當前，我國社會融資規模中各類貸款仍是大頭，直接融資占比依然較低。在直接融資中，債券融資占大頭，股權融資占比較低。”中國人民大學中國資本市場研究院聯席院長趙錫軍直言，發展資本市場，提高直接融資比重，優化融資結構，需要在發展好債券融資的同時擴大股權融資規模。
直接融資的發展根植于實體經濟。我國實體經濟發展潛力大，宏觀環境總體向好，居民財富管理需求更加旺盛，資本市場的國際吸引力不斷增強……這些為提高直接融資比重提供了寶貴的戰略機遇。
當前如何進一步提高直接融資比重？證監會主席易會滿曾介紹提高直接融資比重有六大重點任務，即：全面實行股票發行注冊制、健全中國特色多層次資本市場體系、推動提高上市公司質量、深入推進債券市場創新發展、加快發展私募股權基金、大力推動長期資金入市。
聚焦創新 增強市場包容性
提高直接融資比重，“量”很重要，“質”更關鍵。我國正處在新一輪科技革命、產業變革與轉變發展方式的歷史交匯期，大力促進要素資源向科技創新等重點領域集聚，將是今后一個時期發揮直接融資作用和資本市場功能的重要體現。
資本市場是推動科技創新發展的重要平臺。大力發展多層次資本市場，增強市場的包容性，可以讓更多科創型企業與資本市場有效對接，助推創新發展戰略的實施和相關產業鏈的完善，解決一些關鍵領域的技術創新問題。
Wind數據顯示，今年1月至10月，科創板和創業板IPO募資額分別為2245.78億元、1519.93億元，已超過主板的1288.61億元，科創板和創業板首發募資額在A股中占比提升至74.5%。
“從國際發展經驗來看，以資本市場直接融資為主導的經濟體在結構轉型和產業升級中往往能夠搶占先機，轉型過程也表現得更為平穩順暢。”趙錫軍表示，應調動更多資源向國家戰略產業、科技產業、新興產業集中，最終實現產融結合，推動經濟高質量發展。
“創新并不是最難的課題，難的是能夠持續創新，科創板恰好為企業的持續創新注入資本動能。”交控科技董事長、總經理郜春海近日在接受中國證券報記者采訪時說，科創板在為企業持續創新提供動力的過程中，驅動企業沉下心來，專攻核心技術，使交控科技快速成長為軌道交通信號領域“領頭羊”。近三年(2019年至2021年)，交控科技研發投入分別為1.13億元、1.73億元、2.72億元，同比增長46.12%、53.09%、56.84%。
在中國銀河證券首席經濟學家劉鋒看來，我國有相當一部分企業的科技水平、研發能力、市場空間和競爭力可匹敵發達國家同類企業，短板在于資本市場新興加轉軌特征依舊明顯，制度包容性有待增強。“如果補齊了這些短板，資本市場服務創新發展的能力必然會更上一層樓。”他說。
發揮合力 推動改革走向深入
眾人拾柴火焰高。資本市場改革牽一發而動全身，提高直接融資比重更是一項系統工程，須從經濟金融全局的高度加強統籌謀劃，有效發揮市場主體、監管機構、宏觀管理部門等各方合力。
中泰證券首席經濟學家李迅雷表示，提高直接融資比重已經成為越來越迫切的選擇，但過去的經驗教訓告訴我們，資本市場的改革需要方方面面的配套，不能孤軍奮戰。
“直接融資和間接融資領域的改革需協調推進、同向發力，法治環境和執法機制也需進一步健全。只有各方共識進一步凝聚，直接融資才會迎來大發展。”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新說。
促進直接融資和間接融資協調發展，健全市場化利率形成和傳導機制，提高金融資產定價有效性，增加直接融資吸引力；進一步完善直接融資配套制度，完善有利于擴大直接融資、鼓勵長期投資的會計、審計、財稅等基礎制度和關鍵政策；構建有利于提高直接融資比重的良好市場生態，加強立法、行政、司法的協同配合，健全行政執法、民事追償和刑事懲戒相互銜接、互相支持的立體、有機體系，增強投資者信心……這是監管部門為提高直接融資比重給出的方案。
南開大學金融發展研究院院長田利輝認為，提高直接融資比重，專業機構服務能力尚有較大提升空間。在確保信息披露質量之外，中介機構還需形成規范公司治理、指導企業發展、聚合市場資源的能力，推動企業迅速成長。
不少企業已經感受到政策綜合顯效的好處。“作為一家北交所上市公司，公司充分享受到了信用提升帶來的好處。上市后，不僅直接融資渠道更通暢，多家商業銀行和金融投資機構也主動登門洽談合作。”三元基因董事長兼總經理程永慶說，充足、便捷且便宜的金融支持，夯實了公司高質量發展的基礎，目前公司處于成長動能最充沛時期。
百尺竿頭，更進一步。專家認為，提高直接融資比重、服務企業多元化投融資需求之路不會平坦，資本市場改革更需久久為功，在提高融資效率方面出實招，在暢通發行供給方面鼓實勁，形成攻堅克難的合力，如此方能加快構建新發展格局，助力融資規模實現更大幅度提升，完成從量增到質變的跨越。
