- 聚焦穩增長 貨幣政策調控空間足
- 2022年11月11日 來源：中國證券報 作者：彭揚
提要：貨幣政策“以我為主”具備條件。東方金誠首席宏觀分析師王青說，當前國內物價水平整體穩定，與海外高通脹形成鮮明對比。這一經濟基本面差異為國內貨幣政策保持獨立性、自主性創造了條件。
在著力穩增長背景下，貨幣政策繼續發力有必要、有空間也有契機。業內人士表示，低位運行的物價水平為貨幣政策調控提供空間和條件。公開市場操作集中大量到期為貨幣政策調控打開時間窗口。當前，貨幣政策調控空間足，可通過總量政策、結構政策、價格政策全面發力穩增長，支持實體經濟發展，確保經濟運行保持在合理區間。
優先考慮提振內需
當前，貨幣政策發力提振內需的必要性上升。
國家統計局最新發布的數據顯示，10月份，扣除食品和能源價格的核心居民消費價格指數(CPI)同比僅上漲0.6%，處于今年以來的低位。“核心CPI持續低位運行，反映出國內需求有待提振?！泵裆y行首席經濟學家溫彬說。
在此背景下，貨幣政策“以我為主”，優先考慮提振內需的必要性提升。溫彬分析，隨著世界主要經濟體貨幣政策不斷收緊，國際大宗商品價格將由前期單邊上漲轉為寬幅波動，我國面對的輸入性通脹壓力整體減輕。四季度外部通脹居高不下的概率仍然較高。“考慮到我國物價形勢與歐美呈現較大反差，特別是我國核心物價指數依舊低位運行，全國工業生產者出廠價格指數(PPI)也面臨回落態勢，貨幣政策更應保持穩健基調，優先考慮提振內需，實現內部均衡。”溫彬說。
植信投資首席經濟學家兼研究院院長連平表示，為提振內需，實現穩增長目標，貨幣政策應堅持“以我為主”，把穩增長放在政策目標首位。做好內外平衡的安排和考量。
貨幣政策“以我為主”具備條件。東方金誠首席宏觀分析師王青說，當前國內物價水平整體穩定，與海外高通脹形成鮮明對比。這一經濟基本面差異為國內貨幣政策保持獨立性、自主性創造了條件。
政策調控有空間
從政策發力空間看，貨幣政策調控有空間。
一方面，低位運行的物價水平為貨幣政策調控提供空間，有利于穩增長政策效果的釋放。業內人士認為，今年以來CPI同比漲幅高點已過，四季度物價水平將持續處于3.0%左右的物價調控目標以內。這意味著，國內物價形勢穩定，為貨幣政策調控創造了良好條件。
另一方面，從金融數據看，廣義貨幣(M2)、社會融資規模存量同比增速與名義GDP同比增速基本匹配，顯示國內貨幣供應處于合理區間，為貨幣政策調控提供了空間。人民銀行最新數據顯示，10月末，M2余額為261.29萬億元，同比增長11.8%；10月末社會融資規模存量為341.42萬億元，同比增長10.3%。
可以看到，貨幣政策具備靈活調整空間。發揮貨幣政策總量和結構雙重功能成為下階段調控重要取向。
“從總量層面看，隨著海外加息節奏放緩，我國總量政策外部制約消退，在寬信用降成本目標下，預計降準和降息工具將會相機推出。”中信證券首席經濟學家明明認為，從結構層面看，一方面，要利用好政策效果觀察期，分析研判各類工具實際成效，不斷推陳出新；另一方面，要密切關注支持領域修復情況，做到“有進有退”，避免投放的流動性過剩。
王青表示，發揮貨幣政策的總量和結構雙重功能，在總量上要體現跨周期和逆周期調節要求，增強信貸增長穩定性，還要根據經濟運行波動性特征，引導信貸增速適時上升或下調，在穩定宏觀經濟運行的同時，確保一段時期內貨幣供應量與社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配。
時間窗口打開
從時間節點看，在公開市場操作集中大量到期情況下，貨幣政策加大調控力度具備較好的時間窗口期。
據中國證券報記者統計，11月和12月中期借貸便利(MLF)到期量較大，分別為10000億元和5000億元。不少機構認為，考慮到11月和12月MLF到期量較大，不排除人民銀行適時通過小幅降準置換部分到期MLF的可能性。
溫彬表示，考慮到MLF到期量較大，人民銀行在落實好結構性工具的同時，不排除適時通過小幅降準置換部分到期MLF的可能性。王青表示，若后期伴隨銀行貸款投放力度顯著加大，銀行體系流動性出現較為明顯收緊態勢的話，不排除人民銀行加量續做MLF或年底前后實施全面降準并部分置換到期MLF的可能性。
