- 市場震蕩加劇業績表現低迷 上市券商調整經營策略穩增長
- 2022年09月13日 來源：經濟日報 作者：李華林
提要：“上半年，受宏觀環境、新冠肺炎疫情等因素影響，國內證券市場行情波動加大，整體出現一定幅度的下跌，公司證券板塊自營業務收入及子公司收入較上年同期出現了較大幅度的下滑；同時，公司實業板塊整體依然虧損，共同導致歸屬于上市公司股東的凈利潤出現虧損。”湘財股份表示。
上市券商2022年半年報已披露完畢，受地緣政治沖突、新冠肺炎疫情反復等影響，券商業績普遍承壓，券商經紀、自營投資、資管等業務收入出現下降。與此同時，半年報透露出一些積極信號，部分券商在二季度承壓而上，經營業績逐步改善，實現扭虧為盈，為行業帶來暖意。展望下半年，券商表示將抓住宏觀經濟企穩回升機遇，立足財富管理市場巨大的發展空間，形成新特色，打造新引擎，力爭實現新增長。
整體業績仍承壓
總的來看，上半年券商整體業績承壓。據記者梳理，上半年，共有10家上市券商營收超過百億元，比去年有所減少。其中，中信證券、國泰君安、華泰證券位居前三位，分別營收348.85億元、195.54億元、161.66億元。
營收增速方面，上半年，中國銀河、中信建投、山西證券、國聯證券、太平洋證券等11家券商實現營業收入同比正增長。其中，中國銀河實現營業收入182.10億元，同比增長達20.28%；中信建投、山西證券、國聯證券和太平洋等的營業收入增長也均超過10%。凈利潤增速方面，上半年，東方財富、華安證券、國聯證券、方正證券、華鑫股份、中國銀河6家券商歸母凈利潤同比增速為正。此外，有多家上市券商上半年出現虧損。例如，湘財股份上半年實現營業收入23.71億元，同比下降1.55%，歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損8260.07萬元，同比止盈轉虧。
券商業績整體表現低迷，在此前中國證券業協會發布的證券公司2022年上半年度經營數據中已有所體現，數據顯示，140家證券公司2022年上半年度實現營業收入2059.19億元，凈利潤811.95億元，分別同比下滑11.40%和10.06%。
為何券商整體業績出現明顯下滑？市場普遍歸因于宏觀經濟下行壓力加大，上半年A股市場震蕩有所加劇所致。
“上半年，受宏觀環境、新冠肺炎疫情等因素影響，國內證券市場行情波動加大，整體出現一定幅度的下跌，公司證券板塊自營業務收入及子公司收入較上年同期出現了較大幅度的下滑；同時，公司實業板塊整體依然虧損，共同導致歸屬于上市公司股東的凈利潤出現虧損。”湘財股份表示。
中原證券上半年歸屬于母公司股東凈利潤為-1.25億元，同比由盈轉虧，對此，中原證券總裁李昭欣在業績說明會上表示，今年上半年，面對復雜多變的國內外宏觀環境、資本市場的大幅波動、新冠肺炎疫情的反復沖擊以及多重負面因素影響，公司虧損1.2億多元。
從競爭格局來看，上半年，行業馬太效應持續顯現。中信證券龍頭地位依然凸顯，上半年實現營業收入348.85億元，歸母凈利潤為111.96億元，是上半年唯一一家凈利潤超百億元的券商。中信證券董事會秘書王俊鋒表示，上半年，公司境內投資銀行業務、固定收益、股衍等金融市場業務均保持增長，貢獻穩定收益；此外，受市場下行影響，直投業務、境外收入有所下降，但均保持正收益，表現也優于同業。
對于強者恒強局面的強化，國泰君安研究所非銀金融領域首席分析師劉欣琦分析，投資業務表現更佳是頭部券商營收增速高于上市券商整體的主要原因。這些券商投資收益率降幅小于上市券商整體情況，以場外衍生品業務為代表的客需型業務有效降低了收益波動。
投資業務成關鍵
仔細分析各上市券商半年報，不難發現證券投資業務下滑幅度最為明顯，成為不少券商業績下滑甚至虧損的主要原因。“上半年，投資業務對調整后營業收入下降的貢獻度最大，主要原因為投資收益率受到市場疲弱的影響有所下滑，上市券商子公司凈利潤下滑拖累整體投資業務凈收入下降。”劉欣琦表示。例如，長江證券表示，上半年，權益投資市場普遍下跌，市場表現弱于上年同期，導致權益類投資業務收入大幅減少。東方證券表示，上半年公司營業收入、凈利潤都出現了較大程度下滑，主要原因在于受市場下跌影響，自營投資出現虧損，股票質押業務減值準備計提影響了公司利潤等。
同時，由于在投資品種、投資策略、配置理念等方面存在差異，券商投資業績出現分化。
中信證券總經理楊明輝表示，上半年，受市場波動影響，公司投資收益出現下滑，但降幅優于同業多數券商，主要得益于公司綜合化的業務布局，多元化的資產配置策略，金融市場業務保持穩定。比如，固定收益抓住市場利率下行機會，充分發揮客戶資源優勢，提升產品設計及服務客戶的綜合能力，不斷豐富盈利模式，各項創新業務穩步發展，債券投資業務獲得了可觀的收益。
國聯證券表示，在公司證券投資業務中，權益投資業務始終堅持價值投資理念，聚焦具有低估值、良好成長性的行業和公司，收益率大幅跑贏滬深300指數。
此外，在經紀業務方面，部分券商表現不如意。“代銷業務規模縮減致使經紀業務收入下滑。”劉欣琦表示，受市場調整影響，基金新發規模大幅下降，持續營銷難度增大，券商代銷金融產品收入大幅承壓。同時，日均股基權交易量雖呈同比上升態勢，但傭金率仍延續近年下滑趨勢。
不過，也有部分中小券商經紀業務實現逆勢突圍。例如，上半年，華林證券經紀業務凈收入為2.8億元，同比上升10.24%；天風證券實現證券經紀業務營業收入7.42億元，同比增長10.75%。“由于券商在細分業務如投行、投資和資管業務上的專業能力存在差異，上半年上市券商業績表現分化。近期證券板塊二級市場表現活躍，證券公司受益于穩增長政策刺激下市場回暖后的業績改善，帶來估值提升。”山西證券非銀金融分析師劉麗表示。
下半年有望企穩
雖然上半年整體業績承壓，但受益于疫情防控形勢好轉、宏觀經濟持續穩定恢復等因素，二季度以來，市場明顯回溫，部分券商經營業績逐步改善，各大券商抓住機遇，積極部署下半年展業計劃。
中信證券表示，下半年，將繼續立足財富管理市場巨大的發展空間，依托公司綜合金融服務優勢，以公募基金投資顧問業務快速發展為契機，以企業家辦公室整體解決方案為旗艦品牌，以首批賬戶管理功能優化試點創新財富管理服務模式，實現財富管理服務生態的多層次、綜合化升級，凸顯財富管理專業價值，進一步推動客戶及其資產規模穩定增長。
“下半年，公司將持續推進財富管理業務轉型，以資產配置與增值、投顧服務、金融科技為抓手，構建高質量客群服務核心競爭力，打造申萬宏源財富管理特色品牌。夯實基礎客戶資產，轉型買方投顧模式，強化金融科技賦能，加強財富管理業務協同，打造均衡、可持續發展的財富管理業務模式。”申萬宏源證券表示。
方正證券明確提出未來業務增長的三大動力。方正證券董事、執行委員會主任、董事會秘書何亞剛介紹，以財富管理為代表的第一動力，在保持傳統優勢的基礎上激發新活力、開啟新增長；以投資交易為代表的第二動力，持續做大、迭代升級，構筑新優勢；以資產管理、投資銀行為代表的第三動力，抓住發展機遇，形成特色，打造新引擎。
展望下半年，專家認為，隨著穩經濟一攬子政策措施落地生效，上市券商業績有望跟隨宏觀經濟發展節奏，呈現觸底反彈、企穩回升態勢。
“券商中報業績發布，業績利空出盡，預計下半年的主要增量在經紀和投行業務。”中信建投證券非銀金融與前瞻研究首席分析師趙然表示，經紀業務方面，8月以來，市場成交活躍，泛財富管理行業景氣度依然處于上行通道；投行業務方面，全面注冊制漸行漸近，IPO和再融資常態化，發行節奏明顯加快，新經濟動能為投行業務提供景氣度上行空間。
全面注冊制改革的持續推進將給市場帶來利好。開源證券非銀金融行業首席分析師高超表示，以全面注冊制為核心的一攬子政策利好券商各項業務。全面注冊制的落地，直接利好投行業務，大投行產業鏈迎來長足發展，同時，全面注冊制或將配套引入長期資金，未來有利于吸引居民財富向權益類金融資產遷移，利好財富管理線條。
“從券商業績走勢來看，5月份以來，風險評價下降、風險偏好回升、市場指數出現上修，下半年券商的各項業務將逐季改善。”劉欣琦表示，當前投資者機構化已成大勢所趨，客戶機構化趨勢將催生更多客需型業務需求，機構業務競爭優勢將更多體現在產品化能力方面。未來，產品化能力更強的券商，其盈利增長空間和確定性將更高。
