- 流動(dòng)性匱乏 迷你ETF頻坐“過(guò)山車”
- 2022年06月10日 來(lái)源：中國(guó)證券報(bào) 作者：張舒琳
提要：對(duì)于缺乏流動(dòng)性的迷你ETF，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，理應(yīng)讓其自然清盤(pán)。上述量化基金經(jīng)理表示：“海外有些ETF設(shè)立時(shí)，不設(shè)置最小規(guī)模的門(mén)檻，只要基金管理人認(rèn)為產(chǎn)品將來(lái)的市場(chǎng)需求較大，能覆蓋產(chǎn)品的成本即可。運(yùn)行一段時(shí)間后，若產(chǎn)品需求不足，管理人就會(huì)關(guān)閉產(chǎn)品，即允許ETF‘失敗’。
近期，多只A股ETF頻頻出現(xiàn)盤(pán)中異動(dòng)。在各大股指成分股走勢(shì)相對(duì)平穩(wěn)的情況下，部分ETF卻走出了“過(guò)山車”般的走勢(shì)，多次出現(xiàn)大幅波動(dòng)，甚至有產(chǎn)品單日上漲近20%后，次日又大跌近15%。
業(yè)內(nèi)人士分析，流動(dòng)性匱乏的迷你基金通常容易出現(xiàn)此類情況，對(duì)于這類產(chǎn)品，理應(yīng)讓其自然清盤(pán)。
盤(pán)中大起大落
6月9日，某中證500ETF早盤(pán)突然大幅拉升，上漲幅度超過(guò)4%，隨后迅速回落，午盤(pán)交易時(shí)段又經(jīng)歷數(shù)次大起大落。類似情況近期常有發(fā)生。5月30日收盤(pán)，某MSCI國(guó)際ETF、某中證500ETF、某證券500ETF均漲逾5%，但盤(pán)中均出現(xiàn)大起大落。例如，某中證500ETF的重倉(cāng)股表現(xiàn)平穩(wěn)，但該ETF早盤(pán)一度漲近5%后迅速回落，尾盤(pán)再次異動(dòng)，截至收盤(pán)上漲5.53%，溢價(jià)率高達(dá)8.75%。6月1日，該ETF大跌8.57%，當(dāng)日K線出現(xiàn)了一條長(zhǎng)長(zhǎng)的上影線。
5月17日，某只創(chuàng)業(yè)板ETF尾盤(pán)異動(dòng)，收盤(pán)時(shí)大漲19.99%，溢價(jià)率高達(dá)17.68%，但次日隨即下跌14.45%。對(duì)比之下，當(dāng)日，其它跟蹤創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的ETF走勢(shì)較平穩(wěn)，并未出現(xiàn)大漲大跌情形。
作為跟蹤指數(shù)的工具，ETF走勢(shì)本應(yīng)與指數(shù)漲跌幅較為接近，但在指數(shù)成分股表現(xiàn)平穩(wěn)的情況下，ETF卻多次發(fā)生大幅波動(dòng)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，主要是產(chǎn)品流動(dòng)性不足導(dǎo)致。“ETF出現(xiàn)暴漲暴跌現(xiàn)象，通常是因?yàn)楫a(chǎn)品流動(dòng)性不足，買賣盤(pán)的單子都很少，交易量極小，甚至只需要幾萬(wàn)元就可以把買賣盤(pán)‘打穿’。”北京某公募量化基金經(jīng)理表示，這樣的情況往往導(dǎo)致上一刻大漲，隨即就可能出現(xiàn)大跌的情形。大漲大跌的走勢(shì)與ETF本身錨定的價(jià)值嚴(yán)重偏離。
同時(shí)，投資者很難通過(guò)參與這類ETF套利，反而要警惕暴漲暴跌的風(fēng)險(xiǎn)。他分析：“如果只是簡(jiǎn)單按照價(jià)格來(lái)測(cè)算套利空間，理論上確實(shí)可以通過(guò)一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)，然后把申購(gòu)的籌碼在二級(jí)市場(chǎng)賣出獲利。但事實(shí)上，由于產(chǎn)品流動(dòng)性不足，買單也非常稀薄，申購(gòu)一籃子籌碼后可能無(wú)法找到相應(yīng)的交易對(duì)手，無(wú)法獲得與漲幅相應(yīng)的收益。”
產(chǎn)品流動(dòng)性即生命
對(duì)ETF而言，產(chǎn)品流動(dòng)性極為關(guān)鍵。上海某量化基金經(jīng)理表示，ETF管理人要通過(guò)做市商等方式，對(duì)產(chǎn)品提供日內(nèi)的流動(dòng)性，才能吸引投資者參與，一些日內(nèi)的套利資金也可以幫助產(chǎn)品降低價(jià)格與凈值的偏離幅度。
“有些ETF產(chǎn)品規(guī)模只剩下幾千萬(wàn)元，甚至幾百萬(wàn)元，這是不合格的。”他表示，對(duì)于規(guī)模極小的產(chǎn)品而言，較少的金額就可能推動(dòng)ETF價(jià)格出現(xiàn)“天地板”。從基金規(guī)模來(lái)看，大幅波動(dòng)的這類基金均屬于規(guī)模不足1億元的迷你產(chǎn)品。
對(duì)于缺乏流動(dòng)性的迷你ETF，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，理應(yīng)讓其自然清盤(pán)。上述量化基金經(jīng)理表示：“海外有些ETF設(shè)立時(shí)，不設(shè)置最小規(guī)模的門(mén)檻，只要基金管理人認(rèn)為產(chǎn)品將來(lái)的市場(chǎng)需求較大，能覆蓋產(chǎn)品的成本即可。運(yùn)行一段時(shí)間后，若產(chǎn)品需求不足，管理人就會(huì)關(guān)閉產(chǎn)品，即允許ETF‘失敗’。但國(guó)內(nèi)較少有機(jī)構(gòu)主動(dòng)清退迷你ETF，在流動(dòng)性匱乏的情況下，公司‘砸錢’‘砸人’也要維持其運(yùn)作，由于產(chǎn)品規(guī)模較小，需要分?jǐn)偤芏喙潭ǔ杀荆苍谝欢ǔ潭壬蠈?duì)投資者利益造成了不利影響。”
