- 政策信號不斷釋放 破產重整成A股公司風險出清重要通道
- 2022年12月09日 來源：中國證券報
提要：“支持上市公司依法合規開展破產重整，是資本市場服務實體經濟的重要體現，有助于以更高的效率發揮資源配置功能。少破產，多和解；少清算，多重整；少解散，多兼并，應成為統一的裁判理念。在法規優化、政策指引、司法保障的大背景下，企業的破產重整之路也將更為暢通、公開、透明。”劉俊海說。
*ST中安、*ST天馬日前分別發布關于公司重整計劃獲得法院裁定批準的公告。除上述兩家公司外，近期已有包括*ST雪萊、*ST方科、*ST尤夫等近10家被實施退市風險警示處理的上市公司發布公告稱，重整計劃已獲法院批準。
接受中國證券報記者采訪的市場人士表示，破產重整已成為化解上市公司風險、提高上市公司質量的重要通道。證監會近期印發的《推動提高上市公司質量三年行動方案(2022—2025)》提出，優化上市公司破產重整制度，支持符合條件且具有挽救價值的危困公司通過破產重整實現重生。市場人士預計，隨著破產重整相關機制持續完善，將有更多危困上市公司得以輕裝上陣、起死回生。
重整計劃積極推進
近期，通過破產重整尋求“自救”的A股上市公司數量不斷增加，截至12月7日，今年法院已受理逾10家上市公司的破產重整申請。
縱觀公司申請重整的原因，激進的并購策略導致過重財務負擔、實控人違規占資導致公司整體連年虧損嚴重等是企業陷入債務困境的主要原因，宏觀經濟下行、市場波動較大也是企業陷入流動性困境的突出因素。
比如，*ST中安債務危機起源于“借殼上市”時置入資產估值過高而產生的業績增長壓力，激進的并購策略導致過重財務負擔。*ST天馬的債務危機源于違規占資、擔保等，并由此造成公司被行政處罰、實施退市風險警示、實施其他風險警示等。再比如，ST星星重整計劃稱，由于2021年受到宏觀經濟下行、市場波動較大等因素影響，公司面臨流動性困難，資金周轉壓力較大，已經出現不能清償到期債務的情形，公司及體系內部分核心子公司債務危機和經營危機逐步顯現。
“從實際情況看，上市公司破產重整能夠讓一些主營業務仍有盈利能力、但資金鏈陷入困境的企業解決債務問題。”上海久誠律師事務所律師許峰表示，今年以來，已有多家上市公司通過完成重整計劃擺脫債務危機。“需要注意的是，如果解決債務問題并不能恢復主業持續盈利能力，公司仍將面臨退市風險。”許峰說。
人民法院在重整案件的審判理念上，也始終強調“積極拯救”和“及時出清”并舉。“一方面，對于沒有經營前景的企業，通過破產清算讓其有序退出市場，及時盤活經濟要素和資源，節省司法資源及公共管理資源；另一方面，充分發揮破產重整、破產和解制度功能，及時挽救具有發展前景的困境企業。”最高法審判委員會副部級專職委員劉貴祥表示。
為強化集聚效應開辟渠道
在部分企業尋求破產重整的同時，有一部分上市公司爭做其他公司的重整投資人，通過參與重整，充分謀求產業協同帶來的集聚效應。
漢商集團近期發布公告顯示，《重慶東方藥業股份有限公司重整計劃》(草案)經債權人會議審議表決通過。如重整成功，有利于漢商集團子公司迪康藥業資源導入，充分發揮非處方藥(OTC)渠道、客戶資源、生產管理優勢，快速完成產品、產能擴充，實現公司業績的快速增長。
此前，投資者金融服務公司指南針通過參與網信證券破產重整投資的方式來實現對網信證券的收購，進一步完善業務布局。“報告期內，基于多年來與其他證券公司的合作經驗，公司開始在APP內提供網信證券開戶入口，初步實驗性啟動了指南針客戶引流的工作，如期取得了一定的成效，積累了相關數據，為公司在今年第四季度或明年年初啟動一定規模化的客戶引流工作奠定了良好的基礎。”指南針三季報稱。
除漢商集團、指南針外，今年以來已有日科化學、中金嶺南、四川路橋、冠農股份、聚石化學、貴州三力等多家公司宣布參與重整投資人的公開招募，部分公司已完成相關重整計劃。
在市場人士看來，破產重整可以為企業之間形成產業協同、強化集聚效應開辟渠道，上市公司也得以借此快速切入相關產業。“參與重整有助于提升上市公司核心競爭力。在幫助陷入困境企業獲得‘新生’的同時，此舉也有助于上市公司自身做大主業、延伸產業鏈，獲得品牌等資源積累。”中國人民大學法學院教授劉俊海表示。
政策支持不斷加碼
上市公司破產重整的順利完成，離不開政策的加持。支持破產重整制度政策信號不斷釋放，專家認為，從長期看，此舉有助于上市公司質量的提升和市場穩定發展。
《國務院關于進一步提高上市公司質量的意見》提出，完善并購重組和破產重整等制度。支持上市公司通過并購重組、破產重整等方式出清風險。近日，證監會印發《推動提高上市公司質量三年行動方案(2022—2025)》再度強調，優化上市公司破產重整制度，支持符合條件且具有挽救價值的危困公司通過破產重整實現重生。
證監會上市部主任李明透露，證監會將構建以上市公司監管條例為核心，以退市和破產重整等5個方面規章為主干，以證監會規范性文件和交易所自律規則為重要組成部分的“1+5+N”的上市公司監管法規體系，全面提升監管法規的科學化水平。
“在政策加持下，破產重整將成為化解企業債務風險的重要手段。”上海漢聯律師事務所律師宋一欣說，從實際案例看，經過破產重整，一些上市公司的償債風險明顯化解，大股東資金占用、違規擔保等問題在一定程度上得到解決，控制權實現平穩交接。
此外，滬深交易所此前發布上市公司破產重整等事項指引，提出要從完善制度供給，全面覆蓋上市公司及相關方破產事項；強化信息披露，充分保障投資者知情權。指引明確要求，上市公司及相關方切實做好內幕交易防控，并在相關節點提交內幕信息知情人檔案。督促歸位盡責，保護市場主體合法權益等。
滬深交易所表示，將切實規范破產重整等事項，暢通多元化退出途徑，形成進退有序的良性市場生態，打造體現高質量發展要求的上市公司群體。
“支持上市公司依法合規開展破產重整，是資本市場服務實體經濟的重要體現，有助于以更高的效率發揮資源配置功能。少破產，多和解；少清算，多重整；少解散，多兼并，應成為統一的裁判理念。在法規優化、政策指引、司法保障的大背景下，企業的破產重整之路也將更為暢通、公開、透明。”劉俊海說。
