近日，溫州源飛寵物玩具制品股份有限公司(以下簡稱“源飛寵物”)更新了招股說明書，公司擬在深交所主板上市。

此次IPO，源飛寵物計劃募集資金4.09億元，募集資金將用于年產咬膠3000噸及寵物牽引用具2500萬條產能提升項目、源飛寵物生產技術及智能倉儲技改項目、研發中心建設項目、營銷運營中心建設項目和補充流動資金。

值得注意的是，源飛寵物主營業務寵物零食的毛利率低于同行業可比公司，公司超九成的收入來自境外市場。此外，源飛寵物與其關聯方中寵股份關聯交易金額增大引起關注。

超九成收入來自境外

源飛寵物成立于2004年，公司主營業務為寵物用品和寵物零食的研發、生產和銷售，主要產品包括寵物牽引用具、寵物注塑玩具等寵物用品，狗咬膠等寵物零食。

近年來，隨著寵物數量日漸上升，以及寵物產業鏈的逐漸形成，“它經濟”開始備受市場關注。2021年5月1日起正式實施的新《中華人民共和國動物防疫法》中規定，攜帶犬只出戶的，應當按照規定佩戴犬牌并采取系犬繩等措施，防止犬只傷人、疫病傳播。

從財務數據來看，源飛寵物營收與凈利潤均呈增長趨勢。2018-2020年及2021年上半年的報告期內，源飛寵物分別實現營業收入4.35億元、5.15億元、6.08億元和4.79億元，分別實現凈利潤6282.14萬元、5382.50萬元、8418.12萬元和6468.46萬元。

主營業務方面，報告期內，源飛寵物的主營業務為寵物牽引用具、寵物零食、寵物注塑玩具和其他寵物產品。2021年上半年，寵物牽引用具的收入為2.95億元，占主營業務收入的比例為61.90%；寵物零食的收入為1.61億元，占主營業務收入的比例為33.79%。

可以看到，源飛寵物收入占比第二的寵物零食毛利率低于同行業可比公司。報告期內，源飛寵物的寵物零食毛利率分別為14.02%、14.95%、17.97%和15.74%。對比同行業可比公司，佩蒂股份同期寵物食品毛利率分別為34.73%、25.35%、27.32%和26.10%；中寵股份同期寵物零食的毛利率分別為20.81%、20.88%、24.24%和19.70%。對此，源飛寵物表示，“毛利率略有不同主要系各公司產品種類和產品結構不同所致”。

銷售區域方面，源飛寵物超九成的收入來自境外市場。報告期內，源飛寵物境外銷售收入占主營業務收入的比例分別為97.36%、94.91%、95.50%和95.74%。具體來看，境外市場中，北美洲和歐洲市場為源飛寵物的主要銷售區域。報告期內，公司在北美洲與歐洲地區的合計銷售收入占主營業務收入的比例分別為87.27%、85.70%、88.23%和88.49%。

與此同時，源飛寵物主營業務收入主要來源于貼牌銷售，貼牌銷售業務模式下均為ODM業務，另外還有少量自有品牌(OBM)銷售收入。報告期內，源飛寵物ODM業務模式下銷售收入分別為4.25億元、5.05億元、6.00億元和4.73億元，占同期主營業務收入的比例分別98.36%、98.42%、98.94%和99.30%。

與中寵股份關聯交易金額增大

值得注意的是，源飛寵物與中寵股份的關聯交易金額增大。

具體來看，源飛寵物2020年第四、2021年上半年第二大客戶為中寵股份全資子公司美國好氏。2020年及2021年上半年，源飛寵物向中美國好氏的銷售金額為7754.39萬元和9837.16萬元，占主營業務收入的比重為12.79%和20.54%。

可以看到，源飛寵物與美國好氏的關聯交易金額在增加，僅2021年上半年的關聯交易金額就大于2020年整年的關聯交易金額。

此外，源飛寵物2020年及2021年上半年第一大供應商為中寵股份另一子公司頑皮國際。源飛寵物向頑皮國際的采購金額分別為6517.17萬元和4594.42萬元，占同期營業成本的比例分別為14.51%和12.43%。

對此，源飛寵物表示，“為便于公司和中寵股份各自客戶資源的持續開拓并防范不正當競爭，由雙方各自的海外子公司作為柬埔寨愛淘的經銷商對接終端客戶”。

招股書顯示，基于原材料和生產成本優勢，源飛寵物的生產加工基地分別位于浙江平陽縣和柬埔寨。源飛寵物在柬埔寨設立子公司柬埔寨愛淘、柬埔寨萊德作為境外的生產基地，并于2020年建設完成。

其中，源飛寵物的子公司柬埔寨愛淘也與中寵股份有關聯。2019年5月，源飛寵物與中寵股份簽訂《關于柬埔寨公司的合作框架協議》，雙方約定由中寵股份擬以490萬美元受讓愛淘寵物生活用品(柬埔寨)有限公司49%的股權。

上述投資完成后，柬埔寨愛淘注冊資本總額為1000萬美元，源飛寵物持有柬埔寨愛淘51%股權、中寵股份持有49%股權。目前，柬埔寨愛淘的主要產品為混合肉制品，主要原材料除皮質類原材料外，還包括雞胸肉、雞肝等。

對于源飛寵物IPO進展，記者將保持持續關注。