近幾年國潮受到了廣泛的喜愛，連帶拉動了國貨美妝的蓬勃發展。在其中，不少知名化妝師都乘著東風推出了個人的彩妝品牌，毛戈平便是其中一個。

2016年12月，毛戈平化妝品股份有限公司(簡稱“毛戈平”)申報上交所主板IPO，但一年后，2017年末毛戈平接受了證監會的現場檢查，隨后主動中止了IPO，但并未撤回材料，而后一直處于“預披露更新”狀態。

直至近日，證監會官網顯示，毛戈平首發事項將于10月21日上會。如果首發過會成功，毛戈平有望成為國貨彩妝第一股。

但記者研究發現，報告期內，毛戈平旗下主打品牌MGPIN的營收占比達7成，依賴性強，且子品牌“至愛終生”營收下滑嚴重。而另一方面，毛戈平的研發費用低于行業均值，研發能力幾近于無。

營收、凈利潤波動大，產品單一化問題凸顯

資料顯示，毛戈平前身為杭州匯都，成立于2000年7月28日。2015年，公司以創始人名字命名，將杭州匯都更名為毛戈平化妝品股份有限公司。創始人兼董事長毛戈平持有公司42.63%股份，妻子汪立群持有11.08%的股份，同時，毛汪二人通過帝景投資、嘉馳投資間接持有毛戈平化妝品1.74%股份，合計持有公司55.45%的股份，為公司控股股東、實際控制人。

毛戈平最新招股書披露時間停留在2017年9月11日，2018年后的財務數據尚未公布。而國家企業信用信息公示系統曾披露過毛戈平2018年至2020年的業績情況。需要注意的是，2021年10月13日，即證監會官網發布第十八屆發審委2021年第113日工作會議公告的前兩天，國家企業信用信息公示系統顯示毛戈平2013至2020的年度報告均出現修改記錄。

結合相關數據發現，2014年至2020年，毛戈平的營收和凈利潤總體實現增長，但同比增幅卻出現較大的波動。其中2017年營收同比增幅為-11.46%，凈利潤的同比增幅出現了先增后減，再增再減的波動。

2014年至2017年1-6月，毛戈平實現營收分別為2.80億元、3.21億元、3.43億元、2.01億元；同期凈利潤則分別為0.47億元、0.54億元、0.53億元、0.35億元?？梢娫?017年，毛戈平的營收和凈利潤都表現不佳，同比上一年分別下滑了41.4%、33.96%。

毛戈平2017至2020年的營業收入總體處于增長狀態，但營收同比增幅波動極大。在2017年出現了11.46%的下滑，而2020年，同樣下滑了11.44%。而凈利潤的同比增幅，也出現了先增后減，再增再減的波動。

營收和凈利潤上的波動變化，背后反應的或是毛戈平對單一品牌的過度依賴。據了解，MGPIN是毛戈平主營收入的重要來源，就2017年上半年的數據來看，核心品牌MGPIN營收為1.42億元，約占到總營收的72.80%，綜合各期的營收占比，均值也在七成上下。

另一子品牌“至愛終生”營收下滑嚴重，2014至2017年1-6月，至愛終生的營收分別為4665.12萬元、5063.55萬元、3715.47萬元、2207.39萬元，2016年的營業收入同比下降了四分之一，營收占比從2014年的17.42%跌至2017年的11.31%。

記者認為，毛戈平產品過度單一化或導致了營收和凈利潤的大幅波動。雖然開拓了至愛終生，但卻出師不利，子品牌萎靡的營收未能幫助其開拓新的盈利增長點。

研發能力幾近于無，產品創新力不足

作為一家原創彩妝品牌，毛戈平在研發方面的投入卻少得可憐，遠低于同行業可比公司。

據毛戈平的招股書顯示，2014年至2017年上半年，毛戈平的研發費用分別為244.69萬元、305.11萬元、342.27萬元和157.17萬元，分別占到同期營收的0.88%、0.95%、1.00%和0.78%，總體來看研發費用有所增長，但300萬左右的研發費用，仍然遠低于同行業可比公司。

在招股書中，毛戈平將上海家化列為國內唯一的同行業可比公司，根據上海家化的財報數據，2014至2017年，其研發費用分別為1.40億元、1.31億元、1.25億元、1.61億元，營收占比分別為2.62%、2.24%、2.35%、2.48%，各期營收占比均高于毛戈平的數值。

據招股書數據，毛戈平的研發團隊僅有15人，占比公司總人數1321人的1.14%。并且研發團隊還包括毛戈平和毛慧萍姐弟、兩位大專生和三位中專生，研發團隊水分較大。

研發的不重視也導致在了毛戈平的產品更新緩慢。截至招股書簽署日，公司在研項目僅4個，分別為奢華潤養系列項目、魚子氣墊粉底液項目、水光針粉底及套裝項目以及輕透無痕蜜粉項目。這四個都為近幾年毛戈平的暢銷單品。

但毛戈平的彩妝產品似乎就停在了幾年前，2014年至今，毛戈平的彩妝產品幾乎沒有更新，暢銷的單品依然是MGPIN的高光膏、粉底膏，靠吃老本能走多遠這還是個未知數。

值得一提的是，從《招股說明書》的供應商采購內容來看，毛戈平面霜、粉霜等產品的原材料是從供應商處購入，由始至終毛戈平并未參與產品的研發，從供應商處購入原材料后，經過加工商的再加工，制作成可銷售的成品。

除了彩妝，毛戈平在近兩年推出了護膚品系列——奢華魚子系列和黑金煥顏系列，但以上兩款產品均無核心專利，缺乏創新力。從市場的角度，如果一個護膚產品沒有獨家的專利成分，在市場上亦很難長期競爭。

總結

從當前的財報數據來看，毛戈平存在營收、凈利潤同比增幅波動大的情況。而營收上過度依賴產品單一，長此以往，缺乏可持續發展的可能性。

此次IPO，毛戈平擬發行不超過2000萬股，擬募集近5.12億元，其中2.29億將用于渠道建設項目，7158.42萬元用于研發中心建設項目，6094.68萬元用于形象設計培訓機構建設項目，其余1.5億元用于補充流動資金。可以看到，毛戈平或是意識到了產品創新上的短板，有意加大投入，但就目前來看，毛戈平的產品創新力不足短期仍難以填補。多重困境之下，毛戈平還能否上會成功？