8月11日，貝泰妮發布半年報，2021年上半年營業收入為14.12億元，同比增長49.94%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為2.65億元，同比增長65.28%；銷售毛利率為77.19%，同比下滑5.82%。

貝泰妮核心競爭力產品“薇諾娜”銷售收入占主營業務收入月98.72%，而公司旗下“Winona Baby”、“Beauty Answers”、“痘痘康”等品牌銷售收入合計占主營業務收入的比重僅為1.28%，產品集中風險大。

公司持續加大營銷力度，擴大收入規模，銷售費用率常年占據行業高位。2018年之后，研發費用占營業收入比例持續走低，或丟高新技術企業認定。

創收近乎全靠“薇諾娜” 產品集中風險大

貝泰妮以“薇諾娜”品牌為核心，專注于應用純天然的植物活性成分提供溫和、專業的皮膚護理產品，重點針對敏感性肌。除此之外，公司還擁有“Winona Baby”、“Beauty Answers”、“痘痘康”以及“資潤”品牌。

報告期內，“薇諾娜”品牌實現的銷售收入占主營業務收入的比重約98.72%，是公司收入的主要來源。而公司旗下的““Winona Baby”、“Beauty Answers”及“痘痘康”等品牌銷售收入合計僅占比1.28%。

同行業內，珀萊雅旗下有韓雅、貓語玫瑰、珀萊雅、優資萊、悠雅、悅芙媞等品牌；丸美股份有丸美、春紀、戀火等品牌；上海家化更是有adidas個人護理用品及香水銷售、COCOOL彩妝系列、佰草集、高夫、六神等眾多品牌。相比之下，貝泰妮的較高知名度的品牌僅有薇諾娜。

公司營收高度依賴“薇諾娜”，若未來“薇諾娜”品牌運營策略失敗、遭受重大負面新聞、市場認可度降低，或者發生品牌被盜用、被侵權等情況，都可能導致該品牌產品的銷售收入下滑，進而對公司經營業績產生不利影響。

輕研發重營銷 或丟“高新技術企業”認定

公司于2018年被公示認定為高新技術企業，相關資質將于今年11月份到期，期間企業享受15%的企業所得稅優惠。

高新技術企業的認定條件之一為：“企業從事研發和相關技術創新活動的科技人員占企業當年職工總數的比例不低于10%”；條件之二為：“企業近三個會計年度的研發費用總額占同期銷售收入總額的比例符合如下要求，最近一年銷售收入在2億元以上的企業，比例不低于3%”。

通過上面的數據我們可以看出，近三年貝泰妮的研發人員數量占比均低于10%，并且研發投入占營業收入的比例逐年降低。

雖然貝泰妮的研發投入占比在行業內維持在較高水平，但相對于其他行業內代表企業，更顯下滑趨勢，在2020年更是不及丸美股份僅達2.61%。

公司近兩年研發費用占營業收入的比例均低于“3%”，高新技術企業認定證書到期后，恐難維持認定，企業也無法享受15%的優惠企業所得稅率，或將拉低企業凈利潤。

近幾年貝泰妮借“國貨崛起”之風，持續加大宣傳力度，擴大營收規模，銷售費用居高不下。報告期內，銷售費用同比增長34.18%，其中人員費用增加54.21%，渠道及廣告宣傳費同比增加46.41%。

另外，公司銷售費率常年維持在40%左右的高位，在行業內處于高位。而大部分銷售費用均花在公司核心品牌“薇諾娜”上。

研發支出占比走低，銷售費用持續走高，貝泰妮“輕研發、重營銷”的選擇是否有助于其長期發展，有待進一步觀察認證。