- A股退市按下加速鍵“能上能下”新生態正在形成
- 2024年03月22日 來源：中國證券報
提要：專家認為，嚴格執行退市制度，促進問題公司常態化出清，“能上能下”“有進有退”的資本市場良性生態正在形成。在設置更加嚴格的強制退市標準、進一步拓寬多元退出渠道等制度預期下，未來A股市場出清力度將進一步加大，企業主動退市的情況將逐步增多。
A股出清力度加大是今年資本市場發展的一大看點。隨著*ST新海、*ST博天收到終止上市決定，ST貴人鎖定“1元退市”等，今年已有9家公司完成退市或鎖定退市，退市名單不斷擴容。
專家認為，嚴格執行退市制度，促進問題公司常態化出清，“能上能下”“有進有退”的資本市場良性生態正在形成。在設置更加嚴格的強制退市標準、進一步拓寬多元退出渠道等制度預期下，未來A股市場出清力度將進一步加大，企業主動退市的情況將逐步增多。
多元化退市局面逐步形成
隨著退市新規持續顯效，A股多元化退市局面逐步形成，逐漸由過去的以財務類退市為主過渡到交易類、財務類、重大違法類等多元化退市并重格局。
開年以來，“1元退市”彰顯市場化“出清”力量，成為A股上市公司常態化退出主渠道。除*ST華儀、*ST柏龍、*ST泛海、*ST愛迪、ST鴻達5家已退市公司之外，ST星源、ST貴人等也已提前鎖定“1元退市”。
“這些因股價跌破1元而觸發終止上市的公司，已不具備持續經營能力，存在不同程度的經營惡化、違規占用擔保、資不抵債等問題。投資者用腳投票，實現市場的優勝劣汰，留給這類公司的生存空間將越來越窄。”上海久誠律師事務所律師許峰說。
觸及重大違法強制退市指標的案例不斷增多。繼*ST新海3月18日發布關于收到股票終止上市決定的公告，成為2024年首個重大違法強制退市案例后，*ST博天也在3月19日收到終止上市決定，公司股票將自3月27日起進入退市整理期。根據證監會行政處罰決定認定的事實，*ST博天披露的2017年至2021年年度報告存在虛假記載，觸及重大違法強制退市情形。
武漢科技大學金融證券研究所所長董登新等專家預計，2023年報季過后，將有更多企業因觸及財務指標而退市。
國金證券研報認為，2024年A股市場常態化退市趨勢有望延續，優勝劣汰的市場競爭環境或進一步強化，市場資源也將不斷向優質企業集中。
堅決防止“一退了之”
在嚴格執行退市規則的同時，為優化形成“能上能下”“有進有退”的市場生態，監管部門堅決防止“一退了之”。
一方面，公司及相關方違法違規的，相關主體未按期履約的，即使退市也要堅決追責，做好履約準備，明確相關補償安排以及履約保障措施，不得使上市公司利益受損。
例如，ST貴人在收到《關于擬終止貴人鳥股份有限公司股票上市的事先告知書》的同時，還收到了上交所下發的監管工作函。上交所表示，截至目前，公司尚存在控股股東及董事增持計劃未完成、實控人控制企業未向公司返還大額款項等事項，要求采取切實可行的有效措施督促控股股東及關聯方、董事兼高管、原控股股東等相關主體履行相關承諾和義務，及時做好相關主體未按期履約的應對和救濟預案，不得“一退了之”，切實維護公司及廣大投資者合法權益。上交所同時強調，如發現公司或相關義務主體存在信息披露違規行為，將予以嚴肅處理。
另一方面，違法違規行為給投資者造成損失的，支持投資者運用證券法規定的各項賠償救濟舉措，維護自身權益。還要推動退市公司依法、有序進入退市板塊，保護投資者知情權和交易權等基本權利。
多位律師告訴記者，退市不影響相關投資者依法索賠。以*ST新海為例，公司股票將于3月26日進入退市整理期，相關受損投資者可依法向公司索賠。
“*ST新海退市不影響相關投資者依法索賠。由于該案訴訟時效屆滿日為2024年7月14日，符合條件的受損投資者應注意避免錯失合法挽損機會。”許峰說。
進一步加大退市力度
在嚴格執行退市制度、堅決防止“一退了之”的同時，進一步加大退市力度的相關改革也有望付諸行動。
強制退市方面，監管部門將設置更加嚴格的強制退市標準，做到應退盡退。華泰證券首席策略分析師王以建議，明確財務類退市指標中營業收入具體扣除事項，增加財務操作“保殼”難度，引入會計師事務所對“摘帽”公司后續經營及盈利水平持續考核等。強化公司治理類情形規范，如違反股東大會的召開要求、審計委員會內部審計職責的缺失、非公允關聯交易等侵占公司利益的情形。
主動退市方面，監管部門將完善吸收合并等政策，進一步拓寬多元退出渠道，鼓勵推動公司主動退市。證監會2月召開的支持上市公司并購重組座談會表示，支持上市公司(包括非同一控制下的上市公司)之間的吸收合并，進一步拓寬多元化退出渠道。
“主動退市，尤其上市公司間吸收合并、要約收購等交易式主動退市，或將逐步呈現新的實踐案例。”金杜律師事務所表示，主動退市，對公司而言，具有強制退市所不具備的一些積極效果，包括但不限于基于現金選擇權等中小投資者保護措施的執行，退市期間及退市后股價相對平穩；由相關方提供現金選擇權，有利于緩解公司資金壓力。對中小股東而言，有權選擇向特定對象出售股份，是一項現金退出和保護機制。
還有不少專家建議，探索降低協議收購、要約收購等方式的制度成本，鼓勵上市公司通過并購實現主動退市。
此外，應引導地方政府、企業主體及社會公眾全面理解企業退市行為，發揮退市合力。“引導企業形成全面資本觀，上市可以為企業提供資本運作平臺，私有化退市也可以降低信息披露壓力，從而保護商業機密，大股東可以通過私有化提升對公司的控制力。”申萬宏源證券研究所首席經濟學家楊成長說。
