- 并購重組持續活躍 三大新趨勢浮出水面
- 2024年03月15日 來源：中國證券報
提要：今年以來并購重組案例呈現一些新趨勢、新特點：一是以高端裝備、生物醫藥、新能源等行業為代表的先進制造產業并購較為活躍；二是不少“鏈主”型企業圍繞產業升級與資源整合實施并購重組；三是國有控股上市公司“自上而下”加速推進資源整合，進一步提升產業協同效應。
政策暖風之下，并購重組持續活躍。Wind數據顯示，今年以來已有60家A股上市公司披露涉及重大重組事件或進展情況(剔除失敗案例)，與去年同期相比增加45家。不少公司在方案中提到，并購重組對于企業生命力重塑有重要意義，有助于產業矩陣進一步完善和擴大，進而打造新的增長曲線。
中國證券報記者梳理發現，今年以來并購重組案例呈現一些新趨勢、新特點：一是以高端裝備、生物醫藥、新能源等行業為代表的先進制造產業并購較為活躍；二是不少“鏈主”型企業圍繞產業升級與資源整合實施并購重組；三是國有控股上市公司“自上而下”加速推進資源整合，進一步提升產業協同效應。
加速產業協同整合
“今年以來，監管部門不止一次召開關于支持上市公司并購重組的相關會議，推動上市公司高質量發展的信號很明顯。”上海一家小型私募創始人宋元告訴記者，據他觀察，近段時間并購重組市場活躍度有一定提升，業內對今年整個市場生態的良性發展預期在提高。
宋元認為，從相關提法和細則來看，監管部門充分吸納來自一線從業人員的專業建議，這對于立足加強以投資者為本的資本市場建設、大力推動上市公司高質量發展是實實在在的助力。
多位長期關注并購重組市場的投行人士和專家認為，上市公司要切實用好并購重組工具，抓住機遇注入優質資產、出清低效產能，實施兼并整合，特別是符合國家戰略方向的產業整合是未來上市公司并購重組的主要趨勢。
記者注意到，生物醫藥行業近期的并購重組動作較為密集。3月7日晚，新天藥業公告稱，擬向匯倫醫藥部分股東發行股份購買其持有的匯倫醫藥85.12%股權。交易完成后，一個顯著的變化是，新天藥業除中成藥主業外，將增添小分子化藥業務，進一步形成“中藥-化藥”雙品類的產業格局。稍早前，也有新諾威、北陸藥業等多家藥企籌劃產業方向的并購整合。
國有控股上市公司是并購重組市場中的重要參與者。四川國資委旗下的蜀道裝備2月6日晚公告稱，公司正在籌劃以現金方式購買雅海能源股權，并取得后者控股權。公司表示，通過本次收購，可快速獲取LNG業務發展的支撐平臺和重要資源(包括土地、氣源資源和生產設備等)，且項目實施具有良好的協同效應，有利于公司拓展LNG市場業務的廣度和深度。
“得益于政策層面扶持，戰略性新興行業將進入深度擴張周期，技術合并訴求增強，通過并購重組對接資本市場，可以更好發揮資本市場助力實體經濟功能。”宋元表示，對于大部分科技類企業而言，需要盡快成長才能滿足國內市場的需求，并購重組是有效的方法之一。
“今年將是產業數字化生態企業崛起之年，加上大模型加持所帶來的行業大規模深度應用，這些優質企業逐漸到了對接資本市場的階段。”在展望今年并購重組市場的產業風向時，資深投行人士王世渝告訴記者，在IPO放緩的背景下，這類企業會傾向選擇并購低市值上市公司或者和同行業上市公司實施整合，抓住機會加快資本積累，為產業升級做好準備。
普華永道也認為，生成式人工智能和其他新興技術的進步以及交易需求的不斷增長，預示著2024年TMT行業的并購操作將會增加。
“鏈主”型企業并購動力足
“我們今年就將啟動產業鏈并購，正在談。”某上市公司相關業務負責人在接受記者采訪時透露，公司將以現有主業為基石進行延伸，通過并購吸收另一塊全新業務進行補充，進而強化全產業鏈布局。
“選擇今年進行并購是基于對行業分析以及政策引導兩大維度的綜合判斷，對公司來說今年是一個重要機遇期。”該位負責人告訴記者，目前公司某一主打產品系列在國內的市占率排名靠前，在產業鏈上具有話語權，但想要持續提升競爭力仍需要不斷思考行業發展趨勢。“此次看中的標的公司擅長領域恰好是公司所處產業鏈的一個重要補充，同時符合低碳、綠色的政策導向，市場潛力巨大。”
在該位負責人看來，近年來并購重組市場各參與方越來越成熟，以業績粉飾為首要目的的行為逐漸成為過去式，不符合產業邏輯的并購重組已幾乎沒有投資者參與。他認為，如今更多是一些在細分領域做到極致的企業在產業鏈形成話語權后，吸引包括上市公司在內的優質產業伙伴主動合作，從而獲得更多產業資金關注。
談及“鏈主”型企業并購重組活躍的意義，宋元表示，一方面，這類企業以其對產業的深度理解，在計劃進行新一輪產業整合的過程中，能快速形成示范效應，為帶動相關產業轉型升級提供范本；另一方面，這類企業往往是所在行業的大市值公司，資金實力和市場認可度一般較高，加之政策鼓勵，在越來越多行業頭部公司高質量并購重組案例支撐下，整個市場生態有望得到進一步優化。
“政策傳遞出鼓勵上市公司之間吸收合并、支持行業龍頭企業并購優質資產的積極信號，相信A股上市公司并購重組市場將進入一個新時代。”德恒律師事務所律師魏康表示。
1月28日，今年首單“A并A”案例出爐，國內醫療器械行業龍頭邁瑞醫療與國內心血管領域頭部企業惠泰醫療同時發布公告，宣布邁瑞醫療以約66億元的價格收購惠泰醫療控制權。對于邁瑞醫療而言，通過本次并購快速切入到心血管業務領域，能有效提升其在全球范圍內的競爭力，而惠泰醫療則可借力邁瑞醫療進一步提高新產品研發實力和海外銷售能力。
“事實上，除產業方面的取長補短以及戰略協同外，還有另一層意義，即上市公司，包括非同一控制下的上市公司之間的吸收合并亦有望打開多元化退出渠道新路徑。”宋元說。
一位長期跟蹤并購重組市場的觀察人士告訴記者，不得不承認部分細分領域頭部企業在如今愈發激烈的行業競爭下或多或少呈現出一些疲態，需要通過產業整合煥發“第二春”。部分實控人為了企業更好發展也開始愿意出讓控制權，同時自己通過并購實現退出，長期看這種模式有望推動并購重組市場進一步活躍。
套利邏輯或逐漸弱化
華泰聯合證券研報認為，在強化監管、防范風險的背景下，預計2024年A股并購重組市場在穩健前行的同時，有望扭轉近年遇冷趨勢，產業并購實現復蘇。
在采訪中，這一觀點受到多位業內人士認同。“隨著各方面因素的綜合集聚，2024年或將迎來上市公司并購重組大年。”王世渝向記者分析，一方面，在當前A股上市公司中，50億元市值以下的占比很高，平均市值偏小且同質化嚴重，即客觀上存在系統性產業整合機會；另一方面，當前IPO節奏放緩，使得部分原本計劃通過上市途徑謀求融資目標的潛在公司流向并購重組市場。
在這一過程中，對于中小投資者而言，并購重組所衍生出的投資機會受到較大關注。例如，此前因籌劃定增收購斐控泰克等公司股權的羅博特科今年以來的股價區間漲幅接近60%；因定增收購江蘇朗迅等公司股權的哈森股份今年以來的股價區間漲幅約38%。
不過，也有市場人士提醒，要關注上市公司是否能通過并購重組快速獲得先進技術和創新能力，能否為后續快速整合市場份額和資源、創造新的利潤增長點提供保障。否則，若一味偏向資本市場套利而忽視并購重組的核心邏輯，可能會面臨較大投資風險。
“對中小投資者而言，判斷并購重組的真實目的和未來效益難度較大，但市場卻容易掀起并購重組風，中小投資者難免會陷入信息‘陷阱’。”王世渝說，需要監管部門持續強化對并購重組的監管，一方面給并購重組市場營造良好生態，另一方面打擊虛假并購以及利用并購消息進行炒作的老套路。“可以預見，未來并購重組的交易套利邏輯或逐漸弱化，投資者更多是分享產業協同下優質企業的長期成長價值。”
