- A股市場涌現百起“A拆A”計劃 21家子公司打通上市之路
- 2022年12月29日 來源：證券日報 作者：邢萌
提要：“分拆上市是一把雙刃劍，市場對此褒貶不一屬于正常現象。”王世文表示，一方面，分拆有助于母公司聚焦主業，同時保障子公司經營獨立性，起到優化激勵機制、優化融資結構等作用；另一方面，也存在母公司“空心化”、公司經營的獨立性風險。另外，上市后母公司、子公司能否實現價值提升也并不能下定論，是否符合股東價值最大化也存在不確定性。
自2019年12月份上市公司分拆所屬子公司境內上市試點啟動以來，已滿三年。三年來，90余家上市公司拋出百起“A拆A”計劃，創業板、科創板、主板均現子公司成功上市案例，且頗受資金追捧。
12月28日，海康威視子公司螢石網絡正式登陸科創板，成為2022年首只登陸科創板的分拆上市股，也是試點啟動以來第21個“A拆A”成功案例。
記者據同花順iFinD數據及上市公司公告不完全統計，自2019年12月份試點啟動以來截至12月28日，先后有94家A股上市公司籌劃“A拆A”事宜，已有21家分拆子公司成功登陸A股。
分拆上市熱潮涌動
近半選定創業板
試點啟動以來，越來越多的上市公司選擇將優質資產或業務剝離出來，在證券市場單獨發行上市。
“之所以分拆表現活躍，主要受宏觀環境向好、政策支持、企業融資需求等多方面因素影響。一方面，A股多層次市場發展日趨成熟，尤其是科創板、創業板及北交所為‘A拆A’上市提供便利；另一方面，今年1月份，證監會公布《上市公司分拆規則(試行)》，進一步明確分拆規則及監管要求，相關制度也不斷完善。”銀河證券策略團隊負責人楊超對《證券日報》記者表示。
記者梳理相關數據發現，自試點開展以來截至12月28日，共有94家上市公司拋出100起“A拆A”計劃(含4家拋出2起及以上的計劃)，其中48起計劃的分拆上市目的地選定創業板，20起選定科創板，10起選定主板，2起選定北交所，其余則未明確目的地。
“分拆的子公司多為具有較強科技屬性的科創型企業，創業板和科創板為子公司上市集中地。”蘇州科技大學商學院教授王世文對《證券日報》記者表示。
楊超分析稱，創業板對企業成長性和創新能力的要求較高，對于公司的硬性條件要求相對寬容，同時，創業板市場活躍度較高，比較容易吸引資金流入。
“A拆A”耗時較長，變數較大，并非一路坦途。記者注意到，目前100起“A拆A”計劃中已有17起終止，終止的原因多樣，如子公司業績不達標、業務調整、同業競爭等。其中，不少上市公司明確表示擇機重啟分拆上市，且已有個別公司已在推進重啟事宜。
21家子公司登陸A股
上市首日平均漲幅達97%
近年來，“A拆A”案例逐年加速落地，創業板和科創板成為分拆上市主陣地。
自2021年2月底首只分拆上市股誕生以來，至今A股已有21只分拆上市股。從時間來看，2021年上市9只，2022年上市12只；分板塊來看，21只分拆上市股中，來自創業板(10只)和科創板(8只)的共計18只，占比86%，其余3只來自主板。
結合行業分布來看，按證監會大類行業，分拆上市股主要集中于計算機、通信和其他電子設備制造業、醫藥制造業等行業。
楊超表示，基于我國當前的戰略布局需要，已分拆上市的20多家子公司及擬分拆上市子公司多聚焦于電子、計算機、機械設備、電力設備、生物醫藥等熱門賽道。
從二級市場表現來看，這些分拆上市股上市后普遍受到二級市場追捧。同花順iFinD數據顯示，21只分拆上市股中，17只上市首日股價上漲，占比81%；21只上市首日平均漲幅達97%，最高者達548%。
在王世文看來，分拆上市股上市首日漲幅普遍較高主要有以下三方面原因：首先，分拆上市的子公司質地較高，普遍具有較大發展潛力和較強盈利能力，屬于優質IPO企業；其次，作為上市公司子公司，其治理機制完善，企業信息相對完整透明；最后，分拆上市子公司的母公司普遍具有較強的市場影響力，具有一定的品牌效應。
楊超認為，“A拆A”上市股主要集中于科技創新、國產替代科技領域，凸顯出解決“卡脖子”技術難題的硬實力，具有高成長性，具備中長期投資價值，行業估值可期。
多次分拆引市場關注
能否實現價值提升成焦點
值得注意的是，分拆上市道路的成功打通正激勵上市公司分拆更多子公司上市，目前已有4家上市公司計劃分拆2家及以上的子公司在A股上市。
記者梳理發現，一部分公司在嘗到分拆上市的“甜頭”后，又緊鑼密鼓地推進分拆第2家乃至第3家子公司上市，如大族激光、海康威視；另一部分公司則同時籌劃兩家不同業務線的子公司分拆上市，如中集集團、濰柴動力。
上市公司多次剝離優質資產對于公司長期發展是利是弊，也引來市場的討論。
“大多數上市公司選擇分拆是在充分權衡下進行的決定，不僅可以降低融資成本，緩解財務壓力，還能通過股權激勵等方式有效綁定子公司核心管理人員，未來子公司業務走上正軌后，也能對母公司貢獻可觀利潤。”北京陽光天泓資產管理公司總經理王維嘉對《證券日報》記者表示。
“分拆上市是一把雙刃劍，市場對此褒貶不一屬于正常現象。”王世文表示，一方面，分拆有助于母公司聚焦主業，同時保障子公司經營獨立性，起到優化激勵機制、優化融資結構等作用；另一方面，也存在母公司“空心化”、公司經營的獨立性風險。另外，上市后母公司、子公司能否實現價值提升也并不能下定論，是否符合股東價值最大化也存在不確定性。
楊超認為，這需要分情形進行討論。從公司治理視角看，需要觀察母公司持有子公司股份占比，子公司是否具有估值大幅提升空間。從母公司戰略布局視角分析，這將有利于公司聚焦主營業務發展，分拆的子公司有利于提升經營效率，增強盈利能力。從長期看，如果分拆上市后，子公司長期營收欠佳，對母公司業績是一種拖累，將會侵害母公司股東尤其是中小股東利益；若子公司業績優異，母公司分得的利潤亦會增長，對母公司的財務報表則有利無害。
