- 券商“分飾多角” 混合做市制度落地條件日臻完備
- 2022年11月14日 來源：證券日報
提要：陳友新建議，未來券商需在防范利益沖突、完善業務隔離、健全廉潔從業風險防控和反洗錢要求等方面提高執業要求，不斷完善內控以及風控體系，夯實自身業務基礎。此外，券商的研究定價能力、組織交易能力將直接影響市場定價效率，業務潛在可持續的盈利模式尚需進一步探索。
北交所將迎來開市一周年。
近一年來，券商“分飾多角”促進投融資雙方總體平衡，既扮演篩選、培育、輸送優質上市資源的園丁，又兼任中長期資金的供給者，連接上市公司和投資者，引導雙方達成直接融資、業績獲取、質量提升、回報增長的良性互促。
頭部和中小券商優勢各顯
過去一年，券商在協助創新型中小企業實現快速上市融資中發揮了重要作用。中信建投證券投行委委員、股權資本市場部行政負責人、董事總經理陳友新對《證券日報》記者表示，“券商利用自身較強的價值發現能力、深入的行業研究能力等優勢，將更多金融資源配置到經濟社會發展的重點領域和薄弱環節，加大對實體經濟特別是科技創新和新興產業領域的支持。”
截至2022年11月13日，北交所上市企業共123家（不含3家轉板企業），公開發行累計融資271.39億元（含超額配售）。同時，市場功能不斷完善，支持企業按需靈活融資。9家公司啟動再融資計劃，3家公司已完成再融資計劃。
北交所開市以來，大型券商及中小券商加大在北交所的投入力度，市場競爭日趨激烈。2021年度，北交所股票主承銷傭金收入排名前10%的券商成功保薦上市家數占比45.24%，融資規模占比達到53.63%，市場集中度較高。
陳友新表示，“在北交所業務開展方面，大型券商具有更豐富的保薦業務經驗和更廣泛的投資者溝通渠道，服務企業上市數量更多、融資額更高，對北交所上市企業的綜合服務能力更強；而中小券商具有地域和本地化服務優勢，更容易集中資源投入?！?/p>
部分大型券商在多項創新業務中積極進取。中信建投證券是北交所承銷保薦項目數量最多的券商。陳友新表示，截至目前，中信建投證券保薦完成15家企業在北交所上市，另有4家企業已過會；同時，承銷的15家北交所公司平均發行市盈率超過30倍，高于市場平均水平，體現市場的高度認可；另外，北交所首單再融資、首單并購重組、首批轉板試點都是中信建投證券的杰作。
中國銀河證券2022年前三季度承銷規模位居北交所第二名。據公司相關負責人介紹，北交所詢價發行的第一股硅烷科技、首單鎖價定增項目微創光電、“天津第一股”天紡標、審核速度刷新紀錄的惠豐鉆石等項目均為中國銀河證券承銷發行。
作為浙江省屬券商，財通證券積極助力浙企搶灘北交所。目前，財通證券成功保薦3家浙企北交所上市，在浙市占率達1/3（省內第一），輔導及在審9家。
中國銀河證券相關負責人認為，相較于頭部券商，中小券商前期在新三板業務的項目儲備上具備一定先發優勢，但隨著資本市場改革不斷深入及發展要求逐漸提升，大型券商在風控、定價、銷售渠道、綜合金融服務能力等方面具有相應優勢，將逐步消除因前期項目儲備不足而存在的短板。
多家券商“有儲備、有準備”
截至2022年11月13日，北交所尚有117家公司處于審核狀態。其中，處于問詢階段93家、上市委會議通過10家、提交證監會注冊14家。目前，北交所輔導備案公司超過280家，未來上述公司將陸續申報北交所上市。
北交所上市公司由新三板創新層公司產生，新三板為北交所提供了豐富的上市資源庫。目前，新三板基礎層公司4899家，創新層公司1706家。在不考慮發行市值的情況下，符合北交所上市財務標準的創新層掛牌公司共計1134家。2023年上半年，還將有一批基礎層企業進入創新層，北交所上市后備力量充足。
諸多券商持續不斷地推薦優質企業到北交所上市，離不開其始終做到“有儲備、有準備”。
截至2022年11月11日，中信建投證券持續督導新三板掛牌公司120家，其中“專精特新”企業28家，已輔導未申報及擬輔導超10家，還有一批戰略新興產業的公司已達成合作意向。上述儲備項目符合國家產業導向，亦為廣大的產業投資人、公募基金及私募基金所青睞，預計市值多在15億元至50億元。
中信建投證券還發掘及持續儲備了一批細分行業龍頭公司。從基本面上看，這批儲備項目的成長性、運營狀況、研發投入整體較為良好，部分指標甚至優于A股同行業可比公司。在具備較強創新能力的同時，這些企業的業績增長也具有較大的潛力。
“券商針對企業的綜合金融服務已貫穿到企業發展的全生命周期。”財通證券黨委書記、董事長章啟誠表示，財通證券已形成儲備一批、輔導一批、申報一批、發行一批的良性發展格局。
引入混合做市制度或臨近
北交所董事長周貴華此前表示，提升交易機制適配性，探索混合做市和融資融券交易，提高市場交易效率。
開源證券副總裁、研究所所長孫金鉅對《證券日報》記者表示，隨著科創板股票做市交易的平穩運行，疊加監管層的高度重視和新三板在做市商、做市企業、做市投資者等方面所建立的市場基礎，北交所混合做市制度落地的條件越來越完備。北交所引入混合做市制度可為券商帶來新的業績增長點，并通過做市業務與投行、研究、自營、財富管理等業務的聯動，在服務創新型中小企業時形成業務閉環，大幅提升券商核心競爭力。
“北交所引入混合做市制度或已臨近，這可進一步降低投資者在北交所的交易成本，使得交易更加便利，也能為創新型中小企業發展提供更大支持?！标愑研路治龇Q，北交所的交易規則整體延續了原精選層以連續競價為核心的交易制度，可以看出，北交所在主要制度設計上，已為引入做市交易機制、實行混合交易制度預留了空間。做市商不僅能夠維持交易的連續性，還能夠提高效率，有助于進一步實現北交所市場的價格發現功能。
中國銀河證券已在開展北交所混合做市業務相關籌備工作。
中國銀河證券相關業務負責人認為，北交所與新三板有很好的聯動機制，而做市制度已在新三板市場運行多年，因此北交所引入混合做市制度具有良好基礎。
不過，混合做市方式與新三板做市方式相比有較大差異，引入混合做市制度將對券商的內控制度建設和風控管理能力帶來更大的挑戰。陳友新建議，未來券商需在防范利益沖突、完善業務隔離、健全廉潔從業風險防控和反洗錢要求等方面提高執業要求，不斷完善內控以及風控體系，夯實自身業務基礎。此外，券商的研究定價能力、組織交易能力將直接影響市場定價效率，業務潛在可持續的盈利模式尚需進一步探索。
