- 以注冊制為抓手提高直融比重 增強服務實體能力
- 2022年11月09日 來源：證券日報 作者：吳曉璐
提要：以注冊制改革為牽引，資本市場直接融資規(guī)模和比重不斷提升，為實體經濟提供了大規(guī)模優(yōu)質資金，同時在服務科技創(chuàng)新和產業(yè)轉型升級方面發(fā)揮了重要作用。未來，隨著注冊制改革穩(wěn)步推進，資本市場直接融資比重有望進一步提升。
黨的二十大報告提出，“健全資本市場功能，提高直接融資比重。”新形勢下，提高直接融資比重是資本市場實現(xiàn)高質量發(fā)展的戰(zhàn)略目標和重點任務之一。
“注冊制改革是資本市場改革的‘牛鼻子’工程，也是提高直接融資比重的核心舉措。”證監(jiān)會主席易會滿在《提高直接融資比重》一文中指出。
自2018年11月份首屆進博會上官宣“設立科創(chuàng)板并試點注冊制”以來，至今已滿4年。4年間，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所先后試點注冊制，資本市場直接融資規(guī)模顯著提升。多位接受《證券日報》記者采訪的專家表示，以注冊制改革為牽引，資本市場直接融資規(guī)模和比重不斷提升，為實體經濟提供了大規(guī)模優(yōu)質資金，同時在服務科技創(chuàng)新和產業(yè)轉型升級方面發(fā)揮了重要作用。未來，隨著注冊制改革穩(wěn)步推進，資本市場直接融資比重有望進一步提升。
注冊制改革
是提高直接融資比重關鍵之舉
注冊制改革以信息披露為核心，帶動資本市場發(fā)行、上市、交易、退市、再融資、并購重組等系列制度創(chuàng)新，融資功能完備、基礎制度扎實、市場監(jiān)管有效、投資者合法權益得到有效保護的多層次資本市場體系逐步形成，資本市場的包容性、覆蓋面和吸引力增強，直接融資規(guī)模尤其是股權融資規(guī)模顯著提升。
據京滬深三大證券交易所網站數據統(tǒng)計，2019年、2020年和2021年，資本市場股權融資規(guī)模分別為1.28萬億元、1.48萬億元、1.62萬億元，逐年增長。據Wind資訊數據統(tǒng)計，今年以來截至11月8日，A股IPO和再融資規(guī)模合計1.36萬億元。
“注冊制改革提升了發(fā)行上市的審核效率，市場化定價機制逐步建立，擴大了市場主體的參與面。”廣發(fā)證券全球首席經濟學家沈明高對《證券日報》記者表示。
“注冊制的實施，有效暢通了企業(yè)上市融資渠道，助力企業(yè)做大做強，推動行業(yè)實現(xiàn)較快發(fā)展，促進資本市場更好支持實體經濟發(fā)展。”川財證券首席經濟學家陳靂對《證券日報》記者表示。
注冊制改革不僅擴大股權融資規(guī)模，也成為債市高質量發(fā)展的“催化劑”。2020年3月份起，公開發(fā)行公司債實施注冊制。隨著各種創(chuàng)新品種以及融資支持機制推出，交易所債市對實體經濟的支持力度大幅提升。
“隨著我國資本市場建設不斷完善，直接融資規(guī)模和比例均持續(xù)提升，實體經濟獲得大規(guī)模資金支持。”財通證券首席策略分析師李美岑對《證券日報》記者表示。
助力科技創(chuàng)新
資本市場“含科量”大幅提升
“提高直接融資比重是服務創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略的迫切要求。”易會滿指出。
試點注冊制以來，股權融資更加聚焦新興產業(yè)和“硬科技”企業(yè)，一批科創(chuàng)型企業(yè)登陸資本市場，資本市場“含科量”顯著提升。據Wind資訊數據統(tǒng)計，截至11月8日，注冊制下，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所上市公司分別為484家，391家、121家，合計市值分別為6.31萬億元、2.56萬億元、1979.57億元。
截至11月8日，A股上市公司中，國家級專精特新“小巨人”企業(yè)數量達1008家。其中，2019年以來上市數量達461家，占比45.73%。具體來看，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所專精特新“小巨人”企業(yè)數量分別為223家、319家和44家，合計586家，占比58.13%。
從行業(yè)來看，據Wind資訊數據統(tǒng)計，截至11月8日，A股市值排名前四的行業(yè)分別為電力設備、醫(yī)藥生物、銀行和電子。而在2018年底，市值排名前四的行業(yè)分別為銀行、非銀金融、醫(yī)藥生物和食品飲料。上市公司中高科技產業(yè)不斷發(fā)展壯大。
“以發(fā)達國家的發(fā)展經歷來看，直接融資通常伴隨著高科技產業(yè)的崛起而迅速提升，即科技創(chuàng)新和直接融資的發(fā)展是相互促進的。”李美岑表示，科技創(chuàng)新和產業(yè)轉型升級均需要得到資本的支持，注冊制改革后，資本市場高效對接資金，風險收益共擔的優(yōu)勢得以發(fā)揮，資金大幅流入資本市場，抬升直接融資比例。科技創(chuàng)新企業(yè)獲得資本后，技術創(chuàng)新疊加市場拓展，收入往往能夠快速增長，市值不斷擴大，從而更加吸引資金流入資本市場。因此科技創(chuàng)新和直接融資實現(xiàn)了正向循環(huán)。
從研發(fā)投入來看，科創(chuàng)型企業(yè)研發(fā)投入不斷加大。今年前三季度，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所研發(fā)支出增速分別為54%、32%、43%，研發(fā)強度分別為8.68%、4.59%、4.30%。
陳靂表示，注冊制改革使科技創(chuàng)新企業(yè)的融資渠道得到進一步暢通，特別是對盈利要求的放寬，使更多科創(chuàng)企業(yè)能夠通過IPO獲得足夠資金支持研發(fā)，有效緩解了企業(yè)融資難問題，融資成本進一步下降，助力科創(chuàng)企業(yè)做優(yōu)做強，有效推動了我國科研創(chuàng)新實力增加，促進高新技術產業(yè)發(fā)展，實現(xiàn)產業(yè)鏈自主可控，助力我國制造業(yè)實現(xiàn)高端化發(fā)展。
提高直接融資比重
增強服務實體經濟能力
提高直接融資比重是一項系統(tǒng)工程，需要持之以恒。《國務院關于金融工作情況的報告》提出，“適時全面實行股票發(fā)行注冊制”“提高直接融資比重，增加長期資本供給，滿足不同類型、不同生命周期企業(yè)的多元化、差異化融資需求”。
沈明高表示，隨著我國新舊動能轉換，未來，企業(yè)將更多地通過直接融資渠道獲得產能擴張所需的資金，這是直接融資占比上升的主要推動力量，也是我國資本市場發(fā)展的重要機遇。
“以信息披露為核心的注冊制架構初步經受住了市場考驗，配套制度和法治供給不斷完善，全面實行股票發(fā)行注冊制的條件已基本具備。”易會滿在今年8月1日刊發(fā)的《努力建設中國特色現(xiàn)代資本市場》中指出。
“展望未來，全面注冊制落地后，將進一步擴大受益企業(yè)范圍，使更多企業(yè)享受到注冊制下的融資便利。”陳靂表示，資本市場改革將進一步深化，退市、監(jiān)管制度將進一步完善，從而加速資本市場風險出清，引導資金更多地流向優(yōu)質上市公司，完善資本市場與實體經濟間的良性循環(huán)；市場活力有望進一步提升，融資規(guī)模將保持較快增長，資本市場服務實體經濟的能力得到進一步強化。
李美岑表示，未來，隨著注冊制改革穩(wěn)步推進和多層次資本市場建設，資本市場發(fā)展將進一步形成匹配資金供給需求的閉環(huán)。在需求端推動上市公司質量，在供給端發(fā)展私募股權基金和推動長期資金入市，保證資本市場流動性供給。另外，退市將成為常態(tài)，進而形成“有進有出，能進能出”的良好生態(tài)。
