二次籌劃易主的黃山膠囊即將迎來新東家魯泰控股。接盤方股權結構雖然簡單，但股東卻無法對公司經營決策形成實際控制。

對此，10月11日，深交所下發關注函，要求上市公司結合魯泰控股的股權結構、公司章程、董事會成員構成情況、歷次三會運作情況，說明認定無實際控制人的合理性。此外，還要求黃山膠囊補充說明本次交易完成后對公司生產經營、三會運作、管理團隊的影響，是否存在保持公司生產經營、管理團隊持續穩定和公司治理有效性的措施或安排。

黃山膠囊證券部相關工作人員在接受《證券日報》記者采訪時表示：“公司正在針對深交所的關注函事項進行回復，魯泰控股將會對上市公司董事會、監事會進行改選，在董事會7名成員中提名5個席位，包括含董事長在內的3名非獨立董事和2名監事。此外，在經營管理團隊中，魯泰控股還會推薦2名人員分別受聘上市公司董秘和財務總監，推薦3名人員分別受聘副總經理、行政部副經理和財務部副經理。無實控人的狀態不會對上市公司生產經營管理產生影響。”

9月30日，黃山膠囊披露，9月29日公司實際控制人余春明及其一致行動人余超彪(二人系父子關系)與魯泰控股簽署了《股權轉讓協議》，余春明將其持有的黃山膠囊8969.95萬股股份轉讓給魯泰控股，占公司總股本29.99%，每股轉讓價格為12元，交易價款合計10.76億元。交易完成后，上市公司控股股東變更為魯泰控股。

盡管魯泰控股股權結構十分簡單，僅有兩位股東，分別是中國信達資產管理股份有限公司持股53.54%，濟寧市國資委持股46.46%，可兩大股東卻無法控制魯泰控股的日常經營管理。黃山膠囊披露，由于控股股東魯泰控股無實際控制人，故交易完成后，上市公司將進入無實際控制人狀態。

對于無實控人的認定緣由，魯泰控股在詳式權益變動報告書中表示，由于兩位股東均無法實際掌控股東會、董事會，而公司日常經營管理又交給高級管理人員，因此魯泰控股無實際控制人。

根據《公司法》第二百一十六條規定，實際控制人是指雖不是公司的股東，但通過投資關系、協議或者其他安排，能夠實際支配公司行為的人。

透鏡公司研究創始人況玉清對《證券日報》記者表示：“一般情況下單獨或聯合一致行動人合計持股比例超過50%即可直接認定為實際控制人，因為在無需回避表決的情況下，該股東在股東大會上擁有一票否決權。對于第一大股東持股比例低于50%的，情況稍微復雜一點，但也要遵循實質大于形式的原則。就是說即便持股比例低于50%，甚至低于30%，但擁有董事會多數席位，同時公司重要高管職位又是第一大股東去委派的，這都形成了對公司的實際控制。另外一種情況是，第一大股東持股比例雖然沒有超過50%，但與第二大股東持股比例形成巨大懸殊，遙遙領先于第二大股東，在這種情況下，其在董事會也能形成多數控制，也可以被認定為實際控制人。”

有法律界人士對《證券日報》記者表示，在實踐中，上市公司通常以不滿足相關判定標準為由，變更為無實際控制人。在當前監管趨嚴的態勢下，法律法規、規范性文件等對實際控制人設置了嚴格責任。如何合理應對無實控人現象、做好公司治理與外部監管，是公司和監管部門需共同面對的考驗。