- 注冊制改革行穩(wěn)致遠 資本市場良性生態(tài)加速形成
- 2022年09月26日 來源：證券日報 作者：朱寶琛
提要：業(yè)界認為，新股發(fā)行實行注冊制，發(fā)行市場化程度、審核注冊效率和可預期性大幅提升，交易、退市等關鍵制度得到體系化改善。通過前期試點，不斷總結經(jīng)驗，全面實行股票發(fā)行注冊制的條件已基本具備。
編者按：黨的十八大以來，在以習近平同志為核心的黨中央堅強領導下，黨和國家事業(yè)取得歷史性成就，發(fā)生歷史性變革。金秋十月，中國共產(chǎn)黨第二十次全國代表大會將在北京召開，這次歷史性盛會對團結和激勵全國各族人民為奪取中國特色社會主義新勝利而奮斗具有十分重大的意義。從今日開始，《證券日報》推出“喜迎二十大”系列報道，充分展現(xiàn)資本市場、金融機構、上市公司等以優(yōu)異成績迎接黨的二十大的實際行動。
十年來，資本市場服務經(jīng)濟高質量發(fā)展邁出堅定步伐，資本市場改革進一步深化。發(fā)行注冊制改革進一步完善了多層次資本市場的體系結構，顯著增強了市場優(yōu)勝劣汰功能機制。
注冊制改革?促進市場生態(tài)更加優(yōu)化
注冊制改革給資本市場帶來了深刻的結構性變化。一方面，注冊制下，發(fā)行條件更加包容、多元，信息披露機制更完善，一批批科創(chuàng)型公司登陸資本市場?？苿?chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所已經(jīng)成為促進科技創(chuàng)新、資本和產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)的重要平臺。
科創(chuàng)板方面，截至2022年8月31日，發(fā)布半年報的459家公司中，集成電路產(chǎn)業(yè)鏈公司達73家，占A股同行業(yè)上市公司約六成；科創(chuàng)板生物醫(yī)藥領域公司達101家，創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械等細分領域的優(yōu)勢較為明顯；14家動力電池產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)在細分市場占有率領先。此外，工業(yè)機器人、先進軌道交通等產(chǎn)業(yè)鏈已初具規(guī)模，發(fā)展迅速。
創(chuàng)業(yè)板方面，兩年來(截至2022年8月24日)，注冊制下新上市公司355家，其中，近九成為高新技術企業(yè)，近六成為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)，新一代信息技術、高端裝備制造、節(jié)能環(huán)保、新材料和生命健康五大產(chǎn)業(yè)成為新上市公司的主力軍，集群化發(fā)展趨勢明顯。
北交所方面，宣布設立一年來(截至2022年9月2日)，110家上市公司中，中小企業(yè)占比77%，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、先進制造業(yè)等占比超八成，覆蓋工業(yè)材料、信息技術、醫(yī)藥健康、“雙碳”和消費等多元細分創(chuàng)新領域。
注冊制改革帶來諸多好處，一是扶持創(chuàng)新型科技型企業(yè)發(fā)展，通過資本市場解決我國企業(yè)尤其是未進入成熟期的企業(yè)無法直接融資的問題；二是讓大批在“硬科技”和商業(yè)模式上具有創(chuàng)新精神的公司進入上市公司行列，滿足了一些具有專業(yè)投資能力或深耕某一行業(yè)投資者的需求。
另一方面，以注冊制改革為突破口，我國資本市場加速推進一系列制度系統(tǒng)性改革，進一步優(yōu)化市場生態(tài)取得新進展。
注冊制改革進一步優(yōu)化了監(jiān)管部門的角色定位，壓實了中介機構責任，初步形成了優(yōu)勝劣汰的市場化機制。這體現(xiàn)在上市公司數(shù)量和總市值不斷增加、IPO定價更為合理，同時對不再滿足上市條件的公司堅決執(zhí)行退市，程序更為簡化和果斷。
華安證券首席投資顧問鄭虹對《證券日報》記者表示，注冊制改革持續(xù)增強市場的包容性，將新科技與資本、實體企業(yè)更好地結合，吸引更多資金長線布局，打造更完善的金融生態(tài)。
對于注冊制分步實施，申萬宏源證券研究所首席經(jīng)濟學家楊成長認為，這種方式有助于防范化解系統(tǒng)性風險，推動資本市場進行制度切換，形成穩(wěn)中有進的發(fā)展格局。
試點取得的成效有目共睹：經(jīng)過近三年時間的探索，以信息披露為核心的注冊制架構初步經(jīng)受住了市場考驗，配套制度和法治供給不斷完善。
業(yè)界認為，新股發(fā)行實行注冊制，發(fā)行市場化程度、審核注冊效率和可預期性大幅提升，交易、退市等關鍵制度得到體系化改善。通過前期試點，不斷總結經(jīng)驗，全面實行股票發(fā)行注冊制的條件已基本具備。
“相關試點的成功和經(jīng)驗的積累，起到了很好的示范性作用?！睆B門大學王亞南經(jīng)濟研究院教授韓乾表示。
進一步完善信息披露制度 提升披露質量
“下足‘繡花’功夫，做實做細全面實行股票發(fā)行注冊制的各項準備。”證監(jiān)會在部署今年下半年資本市場改革發(fā)展任務時明確提出。
在業(yè)界看來，全面推行注冊制需要科學把握審核注冊機制、各板塊定位、引導資本規(guī)范健康發(fā)展等問題，做好各項準備，確保改革平穩(wěn)落地。
這需要進一步加強中介機構建設，要顯著提升從業(yè)人員的專業(yè)技能和職業(yè)素質。
“要強化市場‘看門人’的重要作用?！编嵑缯f，在服務實體經(jīng)濟高質量發(fā)展進程中，券商發(fā)揮著重要的職能。這就要求券商打造過硬的專業(yè)投行人才隊伍。
值得關注的是，監(jiān)管部門正加快中介機構和投資端改革，完善證券執(zhí)法司法體制機制和投資者保護體系，推進關鍵制度創(chuàng)新。
完善的信息披露制度是市場化的前提。這方面，監(jiān)管層推出了諸多舉措。比如，證監(jiān)會于今年1月28日發(fā)布《關于注冊制下提高招股說明書信息披露質量的指導意見》，為全面實行股票發(fā)行注冊制提供更加堅實法治保障的重要舉措。
要嚴格執(zhí)行退市制度、對各種違法違規(guī)行為的懲罰措施和配套法律體系。
事實上，隨著注冊制改革進一步推進，相應的條件正逐步完善、優(yōu)化。以退市為例，2019年至2021年強制退市家數(shù)是之前十年總和的三倍以上。
“現(xiàn)行退市規(guī)則有效避免注冊制全面推行之后一些企業(yè)在上市后面臨困境卻常年擠占交易所資源的情況出現(xiàn)?！鄙虾Ｐ∮糍Y產(chǎn)總經(jīng)理左劍明表示。
A股穩(wěn)步推進股票發(fā)行注冊制改革，穩(wěn)扎穩(wěn)打、步步為營，探索出我國特色資本市場注冊制改革之路。對違法違規(guī)行為“零容忍”、進一步壓實各方責任、市場呈現(xiàn)“有進有出、能進能出”態(tài)勢……資本市場良性生態(tài)正加速形成。
證監(jiān)會表示，下一步，將牢牢把握改革正確方向，科學把握審核注冊機制、各板塊定位、引導資本規(guī)范健康發(fā)展等問題，以“繡花”功夫做好規(guī)則、業(yè)務和技術等各項準備，確保這項重大改革平穩(wěn)落地。
