- 銳捷網(wǎng)絡IPO觀察
- 2022年09月16日 來源：人民網(wǎng) 作者：陳藍燕
提要：稅收優(yōu)惠政策對銳捷網(wǎng)絡的重要性不言而喻。銳捷網(wǎng)絡在招股書中稱，如果未來公司不滿足高新技術企業(yè)認定的條件，或軟件產(chǎn)品退稅等稅收優(yōu)惠政策發(fā)生變化，使得公司無法繼續(xù)享有稅收優(yōu)惠政策，公司經(jīng)營業(yè)績將受到不利影響。
三次“中止審查”后，再次叩擊創(chuàng)業(yè)板，銳捷網(wǎng)絡的A股之路波折不斷。
2020年12月18日，創(chuàng)業(yè)板受理銳捷網(wǎng)絡上市申請。不過，在歷時一年多的上市路上，銳捷網(wǎng)絡卻遭遇了三次問詢，“同業(yè)競爭”“應收賬款”“研發(fā)費用”等44個問題成為交易所審核關注的焦點。
在經(jīng)歷三次回復交易所問詢函后，日前，銳捷網(wǎng)絡再次提交注冊申請。這次能否如愿？
長期在高負債狀況下運營
此次IPO，銳捷網(wǎng)絡計劃募資22億元，其中9.54億元用于新一代網(wǎng)絡通信系列設備研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化，3.43億元用于云端融合解決方案研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目，4億元用于數(shù)據(jù)通信研發(fā)技術平臺，5億元用于補充流動資金。
值得關注的是，補充流動資金所使用的募資金額占到募資總額的22%，遠高于另外2個研發(fā)、生產(chǎn)相關的建設項目。
從招股書可知，這與銳捷網(wǎng)絡的債務情況息息相關。過去三年，公司均處在高負債狀況下經(jīng)營。根據(jù)招股書顯示，銳捷網(wǎng)絡資產(chǎn)負債率(合并)一直較高，2019—2021年分別為67.24%、72.07%、71.94%。
此外，銳捷網(wǎng)絡還披露了紫光股份、迪普科技、中興通訊、啟明星辰、奇安信、天融信、深信服等7家同行業(yè)可比公司相關數(shù)據(jù)。根據(jù)已披露情況顯示，2020年—2021年，7家公司資產(chǎn)負債率均低于銳捷網(wǎng)絡。2019—2021年，行業(yè)資產(chǎn)負債率(合并)平均值為36.69%、32.46%、46.45%。
銳捷網(wǎng)絡表示，資產(chǎn)負債水平與同行業(yè)上市公司相比較高，主要系股利分配及融資政策所致。報告期內，公司股利分配比例較高，業(yè)務拓展所需補充的流動資金主要來源于控股股東及短期銀行借款，導致公司償債能力指標與已上市公司存在一定差異。首次公開發(fā)行完成后，公司的資產(chǎn)負債結構將得到改善。
圖為公司財務費用構成情況。來源：銳捷網(wǎng)絡招股書
資產(chǎn)負債率高企，對企業(yè)的財務成本及抗風險能力影響可想而知。2019—2021年，銳捷網(wǎng)絡的利息支出分別為1847萬元、3514萬元、3775萬元。其中，與2019年相比，2020年、2021年出現(xiàn)大幅度增加。公司稱，主要源于短期借款融資規(guī)模增大，導致利息支出金額上升。
因此，銳捷網(wǎng)絡此次IPO，將補充流動資金作為投資額第二大募投項目。
銳捷網(wǎng)絡也直言，本次發(fā)行的部分募集資金用于補充流動資金，有利于優(yōu)化公司資產(chǎn)負債結構，降低財務風險，保障公司的穩(wěn)健經(jīng)營和可持續(xù)發(fā)展。
需要提及的是，此前有媒體報道銳捷網(wǎng)絡在資金壓力重重的情況之下，仍然現(xiàn)金分紅。公司在2018年和2019年共實現(xiàn)兩次現(xiàn)金分紅，金額分別為3.38億元、3.68億元，累計實現(xiàn)分紅金額高達7.06億元。
有網(wǎng)友在投資者關系互動平臺向銳捷網(wǎng)絡控股股東星網(wǎng)銳捷提出質疑，“在高負債情況下仍大比例分紅，銳捷網(wǎng)絡上市募資是否真心為了補充流動性？”
星網(wǎng)銳捷回復稱，銳捷網(wǎng)絡一直都有實施利潤分配政策，主要是從公司長遠發(fā)展的角度出發(fā)，同時重視股東合理回報。
稅收優(yōu)惠貢獻近半利潤
在招股書報告期內，銳捷網(wǎng)絡凈利潤持續(xù)保持正增長，由2019年的3.68億元攀升至2021年的4.75億元。但業(yè)績走高的背后，稅收優(yōu)惠始終扮演著重要的角色。
根據(jù)招股書信息顯示，銳捷網(wǎng)絡以及子公司北京銳捷被認定為高新技術企業(yè)，故報告期內銳捷網(wǎng)絡執(zhí)行的企業(yè)所得稅稅率為15%。此外，銳捷網(wǎng)絡還享受銷售其自行開發(fā)生產(chǎn)的軟件產(chǎn)品，增值稅實際稅負超過3%的部分即征即退的優(yōu)惠政策。
受優(yōu)惠政策影響，銳捷網(wǎng)絡2019年至2021年獲取稅收優(yōu)惠金額分別約為1.43億元、1.62億元及1.64億元，占當期利潤總額的比例分別為41.63%、64.78%及47.45%。
圖為相關稅收優(yōu)惠占當期利潤比例。來源：銳捷網(wǎng)絡招股書
稅收優(yōu)惠政策對銳捷網(wǎng)絡的重要性不言而喻。銳捷網(wǎng)絡在招股書中稱，如果未來公司不滿足高新技術企業(yè)認定的條件，或軟件產(chǎn)品退稅等稅收優(yōu)惠政策發(fā)生變化，使得公司無法繼續(xù)享有稅收優(yōu)惠政策，公司經(jīng)營業(yè)績將受到不利影響。
對此，公司將采取什么舉措減少未來盈利風險呢？銳捷網(wǎng)絡證券事務部相關負責人回應，“當前處于上市靜默期，不方便回復。”
從國內市場的競爭力來看，據(jù)當?shù)匾晃婚L年深耕通信行業(yè)的業(yè)內人士透露，目前本土尚未在通信領域建立完整的產(chǎn)業(yè)鏈，缺少新的影響力大、帶動力強的大型項目支撐，在國內市場要實現(xiàn)“自主品牌夢”還有一段路要走。
值得關注的是，稅收優(yōu)惠還成為銳捷網(wǎng)絡現(xiàn)金流的重要補充劑。2019年至2021年銳捷網(wǎng)絡的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量表中，僅“收到的稅費返還”一個項目的現(xiàn)金流入就達到了1.76億元、2.22億元、2.43億元，而同期的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為2.59億元、2.68億元、7.48億元。
另一方面，收入季節(jié)性也對銳捷網(wǎng)絡的業(yè)績形成拖累。
根據(jù)招股書披露，由于公司下游客戶群體中政府、公共事業(yè)單位(教育、醫(yī)療等領域)通常在上半年對全年的投資和采購進行規(guī)劃，下半年進行項目實際招標、合同簽署、采購以及相關驗收工作，導致公司第三季度和第四季度的業(yè)務銷售收入顯著高于第一和第二季度。
受到季節(jié)性波動影響，銳捷網(wǎng)絡在2020上半年就出現(xiàn)過虧損。根據(jù)公開資料顯示，2020年1—6月，銳捷網(wǎng)絡實現(xiàn)營業(yè)收入20.06億元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤虧損4557萬元。
