新華醫(yī)療日前公告稱，擬掛牌轉讓旗下唐山弘新醫(yī)院43.33%的股權。近期，多家上市公司出售旗下醫(yī)院資產，究其原因主要是投資醫(yī)院的投入產出失衡，影響公司主業(yè)發(fā)展。

有券商表示，醫(yī)院經營涵蓋市場拓展、資源積累、品牌建設等諸多方面，投資回報周期較長。隨著醫(yī)療體制改革深化，更多交易將聚焦服務差異化、專業(yè)技術、品牌價值和運營能力等醫(yī)院內生價值，未來五年將是醫(yī)療集團行業(yè)整合的好時機。

多次出售股權

公告顯示，唐山弘新醫(yī)院成立于2016年，是一家二級綜合性醫(yī)院，注冊資本為2880萬元。其中，新華醫(yī)療子公司淄博弘新持股1248萬元，占其注冊資本的43.3333%。本次交易標的資產將采用向產權交易中心公開掛牌轉讓的方式出售，交易對方及最終交易價格以公開掛牌結果為準。

新華醫(yī)療表示，基于唐山弘新醫(yī)院的經營情況及面臨的風險，公司決定出售該醫(yī)院股權。2021年，唐山弘新醫(yī)院實現營業(yè)收入2600.56萬元，凈利潤虧損205.64萬元，負債總額達1345.52萬元。新華醫(yī)療認為，若本次掛牌轉讓完成，可以避免投資風險，提升公司效益，實現資源的合理配置，提高資產運營效率。同時有利于公司優(yōu)化資產結構，集中優(yōu)勢資源發(fā)展醫(yī)療器械、制藥裝備等主營業(yè)務，符合公司發(fā)展戰(zhàn)略。

這已是新華醫(yī)療近兩年來第三次拋售旗下醫(yī)院資產。2020年4月，新華醫(yī)療掛牌出售子公司新華泰康的控股子公司高新區(qū)醫(yī)院80%的股權；同年12月，公司再次通過公開掛牌方式出售控股子公司淄川區(qū)醫(yī)院西院70%的股權。針對出售上述醫(yī)院股權的原因，新華醫(yī)療均稱，系降低公司經營風險，聚焦主業(yè)發(fā)展。上述兩家醫(yī)院均處于建設中，尚未形成穩(wěn)定收入和盈利前，仍需要投入較多資金、人員和管理成本。

投資回歸理性

2012年以來，國家密集出臺政策，鼓勵社會資本辦醫(yī)。受此影響，上市公司投資并購醫(yī)院的熱潮涌現，并在2016年達到高峰。普華永道數據顯示，2016年中國醫(yī)院投資交易金額達161.27億元，較2015年增長了237%；投資交易數量達206筆，遠超2015年的48筆。

艱難求生卻是多數民營醫(yī)院的現狀。根據國家衛(wèi)健委此前發(fā)布的《中國衛(wèi)生健康統(tǒng)計年鑒2021》，2020年國內非公立醫(yī)療機構數量是公立醫(yī)療機構數量的近2倍，而前者接診人次不及后者的1/5。2020年國內非公醫(yī)療機構整體虧損1300億元，約為公立醫(yī)療機構虧損總額的65倍。

近年來，陸續(xù)有上市公司剝離醫(yī)院業(yè)務。盈康生命、常寶股份、康芝藥業(yè)、*ST宜康等相繼轉讓旗下醫(yī)院股權。5月17日，雅戈爾公告稱，擬向寧波市人民政府捐贈旗下籌建近4年的普濟醫(yī)院及相關資產，捐贈資產預估價值13.6億元。雅戈爾在公告中表達了對運營該醫(yī)院的顧慮：公司缺乏相關行業(yè)運營團隊和經驗，若繼續(xù)投資普濟醫(yī)院及相關資產，投入產出可能出現較大失衡，不利于公司集中精力發(fā)展主業(yè)。不過，此次捐贈事項遭到股東反對，一周后被宣告終止。

“籌建民營醫(yī)院，尤其是大型綜合醫(yī)院，會面對投資金額大、回報周期長、相關人才缺乏等諸多難題。”業(yè)內人士建議，“投資醫(yī)院要做好中長期準備。”波士頓咨詢公司的一份報告顯示，一般社會辦綜合醫(yī)院業(yè)務穩(wěn)定期的凈利潤率普遍在10%以下，而投資回報周期通常在7年以上。

專科醫(yī)院受追捧

如今仍有不少上市公司布局醫(yī)院經營領域，專科醫(yī)院成為其投資的重要選擇之一。比如3月28日，三星醫(yī)療以8.44億元總額收購5家明州系康復醫(yī)院100%股權。公司表示，上述所收購醫(yī)院的主營業(yè)務與其現有的康復業(yè)務基本相同，科室建設和運營管理方面協同性顯著，有利于進一步提升公司醫(yī)療板塊的經營規(guī)模和盈利水平，增強其在康復領域的市場競爭優(yōu)勢。

“專科醫(yī)院集團化、連鎖化勢頭不減，眼科、醫(yī)美、口腔等傳統(tǒng)熱門賽道持續(xù)領跑。”普華永道通過梳理2016年至2021年醫(yī)院及診所的投資情況發(fā)現，專科醫(yī)院投資的交易金額及數量正逐步趕超綜合性醫(yī)院。“由于專科醫(yī)院盈利策略、估值標準相較于綜合醫(yī)院更簡單清晰，運營相對標準化，投后升值空間大，且對于集團戰(zhàn)略、資本運作而言題材更聚焦，因此一直是資本市場更青睞的標的類型。”

愛爾眼科可謂一個標準案例。截至2021年年底，公司在國內擁有610家醫(yī)療機構，包括旗下醫(yī)院174家、門診部118家，以及產業(yè)并購基金旗下318家醫(yī)院。愛爾眼科于2014年起參與投資產業(yè)并購基金，許可其投資、設立的醫(yī)院使用公司指定商標及“愛爾”字號。當上述醫(yī)院達到一定成熟期后，再分配注入上市公司，從而減少收購醫(yī)院對公司當期業(yè)績的影響。

近年來，愛爾眼科業(yè)績表現亮眼。華安證券研報顯示，愛爾眼科毛利率常年保持在45%以上，凈利率保持在10%以上。2021年公司毛利率增至51.92%，凈利率增至16.47%。2022年一季度，愛爾眼科營業(yè)收入、歸母凈利潤分別同比增長18.72%、26.15%，達41.69億元、6.11億元。

波士頓咨詢公司表示，醫(yī)療集團擴張時應聚焦并做強部分優(yōu)勢專科，打造垂直化專科建設及管理模式，形成資源協同，并通過價值醫(yī)療提升醫(yī)療水平和質量。普華永道認為，在公立醫(yī)院改革和醫(yī)保控費趨嚴的背景下，社會資本辦醫(yī)作為公立醫(yī)院的有效補充，在高端醫(yī)療和高質量服務方面發(fā)展前景廣闊。