- 德威控股去年凈利率0.9% 跨境物流高度分散競(jìng)爭(zhēng)激烈
- 2022年06月22日 來源：中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)
提要：德威控股募集資金預(yù)計(jì)用于：擴(kuò)大公司的全球網(wǎng)絡(luò)及加強(qiáng)公司在主要市場(chǎng)的區(qū)域市場(chǎng)份額；加強(qiáng)公司的一體化端到端供應(yīng)鏈服務(wù)及解決方案；用于投資及開發(fā)將用于公司的供應(yīng)鏈解決方案的技術(shù)；未來12至36個(gè)月的一般公司用途及營(yíng)運(yùn)資金需要。
編者按：4月27日，De Well Holdings Limited（簡(jiǎn)稱“德威控股”）向港交所遞交招股說明書，花旗和中金公司是聯(lián)席保薦人。德威控股募集資金預(yù)計(jì)用于：擴(kuò)大公司的全球網(wǎng)絡(luò)及加強(qiáng)公司在主要市場(chǎng)的區(qū)域市場(chǎng)份額；加強(qiáng)公司的一體化端到端供應(yīng)鏈服務(wù)及解決方案；用于投資及開發(fā)將用于公司的供應(yīng)鏈解決方案的技術(shù)；未來12至36個(gè)月的一般公司用途及營(yíng)運(yùn)資金需要。
德威控股是端到端跨境供應(yīng)鏈解決方案服務(wù)商，公司一體化端到端跨境供應(yīng)鏈解決方案主要包括海運(yùn)物流、空運(yùn)物流及履約增值服務(wù)。
跨境供應(yīng)鏈解決方案主要指覆蓋整個(gè)跨境貨物運(yùn)輸過程的一系列服務(wù)，包括海運(yùn)物流、空運(yùn)物流、堆場(chǎng)作業(yè)、倉儲(chǔ)、卡車運(yùn)輸、清關(guān)及最后一公里配送等由運(yùn)送方運(yùn)送貨物至收貨方（通常身處不同國(guó)家）的服務(wù)。海運(yùn)及空運(yùn)物流服務(wù)為跨境供應(yīng)鏈解決方案最重要的組成部分。
德威控股在招股書中表示，公司在高度分散和競(jìng)爭(zhēng)激烈的行業(yè)中運(yùn)營(yíng)，無法保證能繼續(xù)在競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出。公司所處的行業(yè)高度分散及競(jìng)爭(zhēng)激烈。參與者通常在定價(jià)、提供的路線及向客戶提供的服務(wù)方面進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。公司在競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出的能力亦取決于若干可能超出公司控制的因素，包括公司的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在市場(chǎng)上提供的可比產(chǎn)品的價(jià)格以及公司對(duì)客戶需求變化的反應(yīng)能力。部分競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手可能比公司擁有更大規(guī)模、更高靈活性及其他資源。主要貨運(yùn)承運(yùn)商亦已成立附屬公司，提供類似貨運(yùn)和物流服務(wù)。
創(chuàng)始人家族成員及DW Management為一組公司控股股東。楊時(shí)及其配偶程芳為公司的創(chuàng)始人及執(zhí)行董事。自2019年1月1日起，楊時(shí)程芳及兒子楊弋（統(tǒng)稱創(chuàng)始人家族）均采取一致行動(dòng)。創(chuàng)始人家族透過DW Management（由楊時(shí)、程芳及楊弋分別擁有30%、30%及40%）于公司64.09%已發(fā)行股本中擁有權(quán)益。此外，DW Management有權(quán)控制行使限制性股票受托人（截至文件日期持有公司的已發(fā)行股份6.41%)持有股票所附的投票權(quán)。菜鳥為公司的第二大股東，其擁有公司已發(fā)行股本29.50%的權(quán)益。于2021年9月14日，公司獲得菜鳥金額為67,225,462美元的投資。
2019年、2020年、2021年，德威控股的收入分別為291,831千美元、382,343千美元、1,131,042千美元；年內(nèi)利潤(rùn)分別為1,774千美元、7,345千美元、9,733千美元；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額分別為19,000千美元、16,385千美元、163,241千美元；凈利潤(rùn)率分別為0.6%、1.9%、0.9%；毛利率分別為9.6%、9.4%、20.0%。
截至2019年末、2020年末、2021年末，德威控股的資產(chǎn)總值分別為123,057千美元、175,228千美元、459,421千美元，負(fù)債總額分別為119,665千美元、165,834千美元、439,993千美元。
公司大部分收入產(chǎn)生自國(guó)際貨運(yùn)服務(wù)。2019年、2020年、2021年，德威控股產(chǎn)生自國(guó)際貨運(yùn)服務(wù)的收入分別為233,420千美元、350,743千美元、1,069,649千美元，分別占總收入80.0%、91.7%、94.6%。德威控股大部分收入產(chǎn)生自中國(guó)及美國(guó)的客戶，上述兩個(gè)國(guó)家在公司的收入分布中占據(jù)大致相同的比重。
2019年、2020年、2021年，德威控股五大客戶貢獻(xiàn)的總收入分別約為60.8百萬美元、67.8百萬美元、139.2百萬美元，分別占總收入的20.9%、17.8%、12.3%；五大供應(yīng)商應(yīng)占的采購總額分別約為109.2百萬美元、142.8百萬美元、389.1百萬美元，分別約占采購總額的41.4%、41.2%、43.0%。
德威控股的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)自2019年12月31日的55.2百萬美元增長(zhǎng)17.6%至2020年12月31日的64.9百萬美元，再進(jìn)一步增加72.4%至2021年12月31日的111.9百萬美元。截至2019年、2020年及2021年12月31日，賬齡超過3個(gè)月的應(yīng)收款項(xiàng)分別占公司應(yīng)收款項(xiàng)總額的13.9%、4.0%及5.9%。
2019年、2020年、2021年，德威控股的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)分別約為74天、57.3天、28.5天。而同為跨境物流公司的燕文物流2018年-2020年及2021年上半年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)在7天至12天左右。
截至2019年、2020年及2021年12月31日，德威控股的商譽(yù)分別為0、0及約17.2百萬美元。德威控股指出，截至2021年12月31日的商譽(yù)17.2百萬美元乃來自收購ELC集團(tuán)，主要由于ELC集團(tuán)的集結(jié)勞動(dòng)力以及截至收購日期仍在進(jìn)行磋商的若干潛在客戶合約。
德威控股稱，杭州菜鳥向公司提供空運(yùn)代理服務(wù)，空運(yùn)代理服務(wù)協(xié)議期限由簽訂日期起至2023年3月31日止。公司于2021年底與杭州菜鳥建立了業(yè)務(wù)關(guān)系。杭州菜鳥主要利用物流合作伙伴（包括航空承運(yùn)人）的規(guī)模和能力，擁有全球履約增值網(wǎng)絡(luò)。德威控股指出，鑒于公司向杭州菜鳥及其大量客戶提供供應(yīng)鏈解決方案及履約增值服務(wù)，利用杭州菜鳥整合相關(guān)資源的能力以確保穩(wěn)定的空運(yùn)艙位資源，擴(kuò)大公司的空運(yùn)能力以推動(dòng)空運(yùn)業(yè)務(wù)擴(kuò)展，乃符合公司的最佳利益。
公司3年向關(guān)聯(lián)方墊款2881萬美元。2019年、2020年、2021年，德威控股分別向關(guān)聯(lián)方墊款8,641千美元、9,030千美元、11,141千美元。
截至2019年、2020年及2021年12月31日，公司分別錄得應(yīng)付關(guān)聯(lián)方的非貿(mào)易性質(zhì)款項(xiàng)15.4百萬美元、15.7百萬美元及15.8百萬美元。同期，公司分別錄得應(yīng)收關(guān)聯(lián)方的非貿(mào)易性質(zhì)款項(xiàng)10.5百萬美元、15.3百萬美元及24.1百萬美元。
招股書顯示，德威控股在中國(guó)的自有物業(yè)及若干租賃物業(yè)可能有產(chǎn)權(quán)瑕疵或受先前已有的抵押所規(guī)限，公司的自有物業(yè)及若干租賃辦公室的實(shí)際使用與規(guī)劃用途并非完全一致，其中一項(xiàng)租賃物業(yè)在未經(jīng)出租人事先書面批準(zhǔn)的情況下轉(zhuǎn)租予第三方，因此，該等使用、租賃或轉(zhuǎn)租受有關(guān)瑕疵影響的物業(yè)的權(quán)利可能受到質(zhì)疑。此外，公司亦沒有向中國(guó)有關(guān)部門完成若干租賃物業(yè)的登記程序。
端到端跨境供應(yīng)鏈解決方案服務(wù)商赴港上市
德威控股是端到端跨境供應(yīng)鏈解決方案服務(wù)商，公司一體化端到端跨境供應(yīng)鏈解決方案主要包括海運(yùn)物流、空運(yùn)物流及履約增值服務(wù)。
德威控股擬在港交所上市，聯(lián)席保薦人是花旗和中金公司。公司募集資金預(yù)計(jì)用于：擴(kuò)大公司的全球網(wǎng)絡(luò)及加強(qiáng)公司在主要市場(chǎng)的區(qū)域市場(chǎng)份額；加強(qiáng)公司的一體化端到端供應(yīng)鏈服務(wù)及解決方案；用于投資及開發(fā)將用于公司的供應(yīng)鏈解決方案的技術(shù)；未來12至36個(gè)月的一般公司用途及營(yíng)運(yùn)資金需要。
創(chuàng)始人家族成員及DW Management為一組公司控股股東。楊時(shí)及其配偶程芳為公司的創(chuàng)始人及執(zhí)行董事。自2019年1月1日起，楊時(shí)程芳及兒子楊弋（統(tǒng)稱創(chuàng)始人家族）均采取一致行動(dòng)。創(chuàng)始人家族透過DW Management（由楊時(shí)、程芳及楊弋分別擁有30%、30%及40%）于公司64.09%已發(fā)行股本中擁有權(quán)益。此外，DW Management有權(quán)控制行使限制性股票受托人（截至文件日期持有公司的已發(fā)行股份6.41%)持有股票所附的投票權(quán)。
菜鳥為公司的第二大股東，其擁有公司已發(fā)行股本29.50%的權(quán)益。于2021年9月14日，公司獲得菜鳥金額為67,225,462美元的投資。
2021年凈利潤(rùn)率下降
2019年、2020年、2021年，德威控股的收入分別為291,831千美元、382,343千美元、1,131,042千美元；年內(nèi)利潤(rùn)分別為1,774千美元、7,345千美元、9,733千美元；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額分別為19,000千美元、16,385千美元、163,241千美元；凈利潤(rùn)率分別為0.6%、1.9%、0.9%；毛利率分別為9.6%、9.4%、20.0%。
截至2019年末、2020年末、2021年末，德威控股資產(chǎn)總值分別為123,057千美元、175,228千美元、459,421千美元，負(fù)債總額分別為119,665千美元、165,834千美元、439,993千美元。
超9成收入來自國(guó)際貨運(yùn)服務(wù)
公司大部分收入產(chǎn)生自國(guó)際貨運(yùn)服務(wù)。2019年、2020年、2021年，德威控股產(chǎn)生自國(guó)際貨運(yùn)服務(wù)的收入分別為233,420千美元、350,743千美元、1,069,649千美元，分別占總收入80.0%、91.7%、94.6%。
德威控股大部分收入產(chǎn)生自中國(guó)及美國(guó)的客戶，上述兩個(gè)國(guó)家在公司的收入分布中占據(jù)大致相同的比重。
2021年五大客戶貢獻(xiàn)總收入占比12.3%
公司的客戶群包括傳統(tǒng)的行業(yè)（例如家居用品及電器、時(shí)裝、傢俱、汽車零部件）以及高增長(zhǎng)的行業(yè)（例如電子商務(wù)）以及專業(yè)的行業(yè)（例如航空、醫(yī)療保健及生命科學(xué)）。
德威控股表示，公司所處的行業(yè)高度分散及競(jìng)爭(zhēng)激烈。參與者通常在定價(jià)、提供的路線及向客戶提供的服務(wù)方面進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。
2019年、2020年、2021年，德威控股五大客戶貢獻(xiàn)的總收入分別約為60.8百萬美元、67.8百萬美元、139.2百萬美元，分別占總收入的20.9%、17.8%、12.3%。
2019年、2020年、2021年，德威控股五大供應(yīng)商應(yīng)占的采購總額分別約為109.2百萬美元、142.8百萬美元、389.1百萬美元，分別約占采購總額的41.4%、41.2%、43.0%。
2021年貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)增72.4%
德威控股的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)自2019年12月31日的55.2百萬美元增長(zhǎng)17.6%至2020年12月31日的64.9百萬美元，再進(jìn)一步增加72.4%至2021年12月31日的111.9百萬美元。截至2019年、2020年及2021年12月31日，賬齡超過3個(gè)月的應(yīng)收款項(xiàng)分別占公司應(yīng)收款項(xiàng)總額的13.9%、4.0%及5.9%。
德威控股表示，主要未結(jié)清結(jié)余主要為應(yīng)收知名公司的客戶的款項(xiàng)，該等客戶與公司建有穩(wěn)定的業(yè)務(wù)關(guān)系，并擁有良好的往績(jī)記錄。該等客戶近期并無違約記錄，而2021年12月31日的96.9百萬美元或86.7%的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)結(jié)馀已隨后于2022年2月28日結(jié)清。因此，結(jié)余仍視為可悉數(shù)收回的。
公司一般授予自發(fā)票日期起計(jì)0至90天的信貸期。截至2019年、2020年及2021年12月31日，賬齡超過3個(gè)月的應(yīng)收款項(xiàng)分別占德威控股應(yīng)收款項(xiàng)總額的13.9%、4.0%及5.9%。
2019年、2020年、2021年，德威控股的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)分別約為74天、57.3天、28.5天。
燕文物流的主營(yíng)業(yè)務(wù)是為跨境出口電商提供綜合物流服務(wù)，該公司2018年-2020年及2021年上半年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)在7天至12天左右。
商譽(yù)17.2百萬美元 來自收購ELC集團(tuán)
截至2019年、2020年及2021年12月31日，德威控股的商譽(yù)分別為0、0及約17.2百萬美元。
德威控股指出，截至2021年12月31日的商譽(yù)17.2百萬美元乃來自收購ELC集團(tuán)，主要由于ELC集團(tuán)的集結(jié)勞動(dòng)力以及截至收購日期仍在進(jìn)行磋商的若干潛在客戶合約。
2021年底與杭州菜鳥建立業(yè)務(wù)關(guān)系
德威控股稱，杭州菜鳥向公司提供空運(yùn)代理服務(wù)，空運(yùn)代理服務(wù)協(xié)議期限由簽訂日期起至2023年3月31日止。
公司于2021年底與杭州菜鳥建立了業(yè)務(wù)關(guān)系。杭州菜鳥主要利用物流合作伙伴（包括航空承運(yùn)人）的規(guī)模和能力，擁有全球履約增值網(wǎng)絡(luò)。
德威控股指出，鑒于公司向杭州菜鳥及其大量客戶提供供應(yīng)鏈解決方案及履約增值服務(wù)，利用杭州菜鳥整合相關(guān)資源的能力以確保穩(wěn)定的空運(yùn)艙位資源，擴(kuò)大公司的空運(yùn)能力以推動(dòng)空運(yùn)業(yè)務(wù)擴(kuò)展，乃符合公司的最佳利益。
3年向關(guān)聯(lián)方墊款2881萬美元
2019年、2020年、2021年，德威控股分別向關(guān)聯(lián)方墊款8,641千美元、9,030千美元、11,141千美元。
截至2019年、2020年及2021年12月31日，公司分別錄得應(yīng)付關(guān)聯(lián)方的非貿(mào)易性質(zhì)款項(xiàng)15.4百萬美元、15.7百萬美元及15.8百萬美元。同期，公司分別錄得應(yīng)收關(guān)聯(lián)方的非貿(mào)易性質(zhì)款項(xiàng)10.5百萬美元、15.3百萬美元及24.1百萬美元。
自有物業(yè)及若干租賃辦公室的實(shí)際使用與規(guī)劃用途并非完全一致
招股書顯示，德威控股在中國(guó)的自有物業(yè)及若干租賃物業(yè)可能有產(chǎn)權(quán)瑕疵或受先前已有的抵押所規(guī)限，公司的自有物業(yè)及若干租賃辦公室的實(shí)際使用與規(guī)劃用途并非完全一致，其中一項(xiàng)租賃物業(yè)在未經(jīng)出租人事先書面批準(zhǔn)的情況下轉(zhuǎn)租予第三方，因此，該等使用、租賃或轉(zhuǎn)租受有關(guān)瑕疵影響的物業(yè)的權(quán)利可能受到質(zhì)疑。此外，公司亦沒有向中國(guó)有關(guān)部門完成若干租賃物業(yè)的登記程序。
德威控股指出，公司取得位于中國(guó)寧波、總樓面面積約為18平方米的一項(xiàng)物業(yè)的土地使用權(quán)及所有權(quán)。公司使用該物業(yè)的用途可能與其作為政府及社會(huì)組織用地的規(guī)劃用途不一致，且由于變更規(guī)劃用途所需的手續(xù)尚未完成辦理，該物業(yè)的所有權(quán)轉(zhuǎn)讓過程可能存在一定瑕疵。因此，公司的土地使用權(quán)及該物業(yè)的所有權(quán)可能會(huì)受到質(zhì)疑或無效。
截至最后實(shí)際可行日期，在中國(guó)大陸，公司的3個(gè)辦公室及2個(gè)堆場(chǎng)的出租人未能提供有效的產(chǎn)權(quán)證書或其他所有權(quán)或授權(quán)彼等出租物業(yè)的相關(guān)文件，而2個(gè)辦公室的出租人在向公司出租物業(yè)前已將物業(yè)抵押。公司亦使用兩個(gè)租賃物業(yè)作辦公室，其規(guī)劃用途則為住宅。與該等物業(yè)有關(guān)的任何爭(zhēng)議或索賠，包括出租人聲稱未經(jīng)授權(quán)出租及轉(zhuǎn)租該等物業(yè)、與產(chǎn)權(quán)證書所述計(jì)劃用途不一致以及自有物業(yè)的潛在瑕疵可能使公司受到罰款并迫使公司搬遷。
此外，公司在未經(jīng)出租人事先書面批準(zhǔn)的情況下將其中一項(xiàng)租賃物業(yè)轉(zhuǎn)租予第三方，此可能構(gòu)成違約，故可能迫使公司搬遷及向出租人或其他第三方支付違約賠償金。
截至最后實(shí)際可行日期，公司在中國(guó)租賃物業(yè)的20份租賃協(xié)議尚未在相關(guān)部門登記。
市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè)
根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按收入計(jì)算全球端到端跨境供應(yīng)鏈解決方案的市場(chǎng)規(guī)模從2017年約1,228億美元增加至2021年約5,378億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為44.7%。2020年全球疫情爆發(fā)以來，由于海運(yùn)及空運(yùn)運(yùn)力有限且跨境貿(mào)易出口量推動(dòng)需求增加，2020年至2021年海空物流運(yùn)費(fèi)快速上漲。在強(qiáng)勁勢(shì)頭下，全球端到端跨境供應(yīng)鏈解決方案市場(chǎng)規(guī)模錄得巨大增長(zhǎng)，從2020年約2,118億美元飆升至2021年約5,378億美元。
展望未來，預(yù)計(jì)2022年全年海空物流運(yùn)費(fèi)將保持在較高水平，其后從2023年開始逐步正常化，但仍將保持在高于疫情前的水平，此乃由于消費(fèi)者習(xí)慣變化導(dǎo)致電商需求增加以及運(yùn)能持續(xù)不足。
按亞洲-北美貿(mào)易航路收入計(jì)算的端到端跨境供應(yīng)鏈解決方案行業(yè)規(guī)模由2017年約175億美元增加至2019年約317億美元，隨后由于COVID-19疫情爆發(fā)，于2020年降至約304億美元。此后，由于北美強(qiáng)勁而快速的補(bǔ)貨活動(dòng)以及對(duì)中國(guó)制造業(yè)進(jìn)口的依賴性增加，2021年按亞洲-北美貿(mào)易航路收入計(jì)算的端到端跨境供應(yīng)鏈解決方案行業(yè)規(guī)模于2021年達(dá)到803億美元，預(yù)計(jì)未來幾年將維持相對(duì)穩(wěn)定的水平。
