- 中國重汽：2020年業績靚麗 持續增長仍值得期待
- 2021年04月06日 來源：中國證券報·中證網
提要：中國重汽集團旗下的香港上市公司中國重汽和內地A股上市公司中國重汽日前雙雙公布了靚麗的2020年年報，兩家上市公司主要經營指標均創出歷史同期最好水平。
中國重汽集團旗下的香港上市公司中國重汽和內地A股上市公司中國重汽日前雙雙公布了靚麗的2020年年報，兩家上市公司主要經營指標均創出歷史同期最好水平。 其中，中國重汽2020年實現營收982億元，同比增長56.8%；歸屬公司股東凈利潤68.5億元，同比增長97.2%，接近翻番。中國重汽2020年實現營業收入599.38億元，同比增長50.44%，實現歸屬公司股東的凈利潤18.8億元，同比增長53.65%。
良好的業績背后，與中國重卡行業的持續高景氣密不可分；公司同時實現了市占率大幅提升、運營效率的一系列指標大幅改善，最終交出了全年利潤增幅高于收入增幅、費用增長低于收入增長的業績答卷，則隱含著更多的中國重汽獨特的“成長密碼”。
整體運營效率明顯提升
2020年，在疫情影響之下，中國重汽打贏了疫情防控和高質量發展的雙戰役，在山東省全行業率先復工復產、滿產超產，盈利能力大幅提升，主要經營指標創歷史同期最好水平。
從年報披露數據來看，中國重汽2020年重卡銷售27.84萬輛，同比增長64.3%；輕卡銷售18.1萬輛，同比增長65.6%。重卡出口3.1萬輛，市占率連續16年行業第一，牢牢占據半壁江山。
在收入增長的同時，公司的經營質量、運營效率也得到了顯著提升。報告期內，公司綜合毛利率19.9%，同比提高0.4個百分點；凈資產收益率為20.8%，同比提升7.5個百分點；資產收益率為6.7%，同比提升0.9個百分點。2020年存貨周轉天數為73天，加快7天；應收賬款周轉天數為35天，加快21天。此外，公司2020年收入增長的同時，應收賬款占比下降，導致經營性現金流同比增長117%，高于利潤增速。
運營效率的改善背后是公司內部管理優勢的體現。2018年9月，山東重工集團董事長譚旭光擔任中國重汽集團董事長、黨委書記，此后對中國重汽開展了一系列改革，效果明顯。以采購為例，2020年是中國重汽實施采購降本的第二個整年，在進行采購成本分析的時候，引入價值分析理念，實現降本比例比上年同期高25%以上，有力支持銷售和研發；實施有效的費用管控手段，包括專項費用管理、費用優化等措施，總體費用占比下降6個百分點。
產品力驅動市占率提升
在重卡行業集中度持續提升、逐步進入寡頭競爭時代，市占率指標對于各家頭部企業而言就顯得相當重要。 公開數據顯示，中國重汽重卡2020年市占率逐月攀升，按照上險量來看，2020年12月達到20.5%，居行業第一，明顯高于同行業其他企業；輕卡市占率全年增幅行業第一，增幅為2.7%。
從銷售區域來看，公司2020年國內市場市占率達到15.8%，較上年同期提高4.7個百分點，尤其是從全年各個月來看，公司市占率逐月穩步提升中。
業內人士分析，公司的市占率提升體現的是中國重汽產品力。一方面，公司產品競爭力提升，通過不斷研發投入，產品油耗、動力性、自重都有較好表現。以公司幾款爆款車為例，汕德卡成為搶購車，2020年銷輛是2019年同期的6倍；天然氣重卡市占率超過30%，成為行業第一；AMT由公司最早推廣，通過十年努力使得AMT技術水平達到國內領先水平，在氣耗、操控性、舒適性方面表現較好，年輕司機、新手司機上手快，迅速實現較高節油水平和效率。無憂換擋是公司推出的新款爆款產品，是比AMT更高一層級的自動擋，公司今年會對重點車型/部分高端車型進行標配，一季度銷售已達到1萬臺以上。
從產品品牌上來看，新黃河干線物流牽引車的重磅發布引起社會各界高度關注和強烈反響；豪沃TH7、豪沃NX等新產品陸續導入市場，依托其最具競爭力的燃油經濟性、高顏值的外觀內飾、獨創的無憂換擋與“悅享副駕”，為客戶帶來前所未有駕乘體驗的同時創造更高的經濟價值。
另一方面，2020年公司產品結構持續優化，利潤較高的牽引車銷量翻番式增長，同比增長157%；載貨車短板改善明顯，同比增長145%。此外，公司趨勢性產品行業引領，汕德卡銷量居高端重卡第一，同比增長503.7%；天然汽車銷量居天然氣重卡第一，同比增長97.5%；AMT重卡銷量翻倍式增長，同比增長1708.9%。這些代表行業未來發展趨勢的產品，在今年一季度仍然訂單飽滿。
在打造一流全系列商用車集團的總體目標下，中國重汽著力提升產品力。公司面向產品趨勢和國內發展方向，形成覆蓋高端、中端的全系列產品布局，汕德卡是高端、HOWO是中端，高中結合。公司過去以自卸車、攪拌車等工程車為主，載貨車原來是公司的短板、市占率僅2%，公司近年來在牽引車、干線物流車、載貨車上進行突破。在物流車板塊，公司在持續維護現有快遞、快運、危化、冷鏈等高端物流客戶的同時，實現普貨運輸、大宗原材料運輸市場突破。
持續增長仍值得期待
對于重卡行業而言，2020年全行業重卡銷售突破160萬輛，創出歷史新高，成為我國重卡發展史上里程碑事件。國家加大基建投資、國三汽車加速淘汰、嚴查治理超載超限、國六實施等政策驅動是行業高增長的主要原因。
對于資本市場而言，重卡行業一直是被認為是周期性行業，多次高成長后的斷崖式回落，也給投資者留下深刻印象。但這一次的高成長之后，重卡行業將如何演繹？業內人士對此并不悲觀。
中金公司近期在研究報告中指出，更新周期與多因素帶來的保有量膨脹平抑周期波動，今年重卡行業銷量有望達到140萬輛。該報告指出，治超趨嚴帶動重卡銷量持續上升，2021年治超政策將進一步推廣，更廣泛地區的單車運力有望下降，從而推動重卡保有量提升；2020年末部分區域國三淘汰補貼到期并未導致需求大規模透支，隨著2021年排放法規的梯度展開，國三車將迎來加速淘汰，有望在一定程度上提高重卡銷量中樞；部分在2020年秋季未實際開工或開工后未快速推進的工程有望在今年春天開工，疊加2021年新增工程，較好的工程物料運輸需求有望帶動今年春季工程重卡需求實現同比20%以上增長。
而在微觀領域，產品結構的變化也支持重卡行業周期性波動減弱的判斷。重卡行業業內人士表示，經過這些年的發展，重卡產品結構上已經發生了很大的變化。過去重卡的70%是自卸車，與國家投資相關，但現在自卸車占重卡的15%-20%以下，目前重卡結構中物流車占比較大，因此重卡行業的周期屬性正在逐步的弱化。
就今年而言，作為“十四五”規劃開局之年，中國經濟向國內國外雙循環相互促進轉型，隨著西部大開發、城市群建設、重大物流行業發展、新基建正式落地實施，將構成經濟發展的動力，成為商用車市場發展的支撐點。
據最新的行業媒體統計，今年一季度重卡銷量預計將達到52萬輛，同比增長89%。據了解，中國重汽的情況與行業判斷相似，上半年受國內大循環及行業發展（國三淘汰）影響，公司客戶群體對國五需求量較大，上半年國六實施之前，重卡形勢會遠遠好于去年同期。下半年隨著國六實施，公司重卡銷售將轉向天然汽車、城市專用車等國六剛需，整體需求量可能會有所放緩。
