中信建投指出，公司逆勢(shì)布局水電鋁產(chǎn)能，到2020年后建成投產(chǎn)共計(jì)323萬(wàn)噸電解鋁，將持續(xù)受惠于水電能源帶來(lái)的低價(jià)電費(fèi)和穩(wěn)定、合規(guī)的電力供給格局。預(yù)計(jì)2019年氧化鋁價(jià)格開(kāi)始逐步下行，逐步回落至2700元附近。經(jīng)過(guò)2017年中國(guó)電解鋁行業(yè)的供給側(cè)改革，2018年國(guó)內(nèi)電解鋁增速為0.5%，未來(lái)幾年供給復(fù)合增速約3.7%，而需求將保持5-7%的穩(wěn)定增長(zhǎng)，2019年后供給過(guò)剩局面將有望扭轉(zhuǎn)。2019年公司新投產(chǎn)能逐步釋放，以鋁價(jià)13900元測(cè)算，185萬(wàn)噸電解鋁產(chǎn)量和0.33元電力成本，將為公司帶來(lái)約4.07億元凈利潤(rùn)。

預(yù)計(jì)公司2019年到2021年的營(yíng)收分別為225.95億元、288.26億元和374.31億元，同比增長(zhǎng)18%、12.6%和29.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.07億元、8.35億元和15.11億元，同比增長(zhǎng)-127.8%、105.1%和80.9%；每股EPS分別為0.16元、0.32元和0.58元。每股凈資產(chǎn)分別為3.34元、3.64元和4.11元。2019年到2021年的對(duì)應(yīng)PE分別為29.1倍、14.2倍和7.8倍，PB分別為1.4倍、1.2倍和1.1倍。考慮到電解鋁供需結(jié)構(gòu)好轉(zhuǎn)，氧化鋁價(jià)格回落，給予公司增持評(píng)級(jí)，2019年34倍PE估值，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)5.44元。