證監會日前發布公告稱，深圳市銳明技術股份有限公司(簡稱“銳明股份”)將于10月17日上會接受發審委的審核。

這不是銳明股份首次沖擊IPO。銳明股份曾于2016年首次遞交招股說明書，上市地點是上交所。2016年11月，銳明股份主動申請暫緩IPO申報，公司給出的理由是：2016上半年海外訂單增長較快，由于產能不足，急需資金，因此管理層決定先吸收外部投資者，暫緩申報IPO。

此次IPO，銳明股份將上市地點變更為深交所中小板。

營收凈利增速放緩

公開資料顯示，銳明股份主要從事車載監控設備的研發、生產與銷售。2016年-2018年，銳明股份的營業收入分別為5.88億元、8.52億元和11.83億元，凈利潤分別為7362.03萬元、1.2億元和1.57億元。從業績增速來看，銳明股份2017年和2018年營收增速分別為44.84%和38.81%，凈利潤增速分別為63.32%和30.36%。也就是說，雖然報告期內銳明股份的營收、凈利不斷上漲，但增速有所放緩。

據報道，銳明股份主毛利率變化與收入、利潤趨勢不符。數據顯示，2016年和2017年，銳明股份流動比率分別為1.56倍、1.91倍，速動比率分別為1.22倍、1.33倍。同期，同行可比公司海康威視流動比率分別為3.01倍、2.60倍，速動比率分別為2.70倍、2.31倍；大華股份流動比率分別為1.93倍、1.77倍，速動比率分別為1.60倍、1.49倍。

對此，銳明股份解釋，公司流動比率和速動比率略低于同業可比上市公司平均水平，主要原因為，公司銷售規模和經營規模持續增長，適應業務發展需要合理利用融資渠道，舉借一定規模債務，并有效利用供應商的信用賬期，導致公司流動負債規模相對較大所致。

同時，根據招股書，2016年至2018年銳明股份的產品綜合毛利率分別為45.76%、40.66%、42.09%。其中，2017年在公司毛利率大幅下滑，且營業收入僅增長44.84%的大背景下，公司營業利潤卻大幅增長了104.95%。

銳明股份子公司的業績也并不理想，甚至被業內稱為“拖油瓶”。招股書顯示，截至2018年底，銳明股份有8家全資子公司、5家控股子公司，然而13家子公司中，有8家子公司處于虧損狀態。

2018年，銳明股份控股子公司中，湖北銳明電子有限公司(以下簡稱“銳明電子”)、保定市智銳電子產品制造有限公司、銳明電子有限公司(香港)、上海積銳智能科技有限公司、八方互聯科技(北京)有限公司、四川銳明智能技術有限公司、東莞市銳明智能有限公司、美國瑞明有限責任公司的凈利潤分別為-37.21萬元、-0.05萬元、-61.31萬元、-254.64萬元、-316.31萬元、-19.25萬元、-0.45萬元、-28.49萬元。

募資暴增被疑“圈錢”

據了解，銳明股份此次IPO計劃募集資金8.82億元，分別用于商用車綜合監控信息化產品產業化建設項目、研發中心基礎研究部建設項目、營銷與服務網絡建設項目、補充與主營業務相關的流動資金。

值得注意的是，2016年銳明股份進行IPO時，募投項目還是以上4項，但募資金額僅為3.28億。銳明股份的IPO募資金額在三年時間里增長了1.69倍，而募投項目并未發生變化。

此次IPO募投項目中，銳明股份商用車綜合監控信息化產品擴能項目4.32億元，補充流動資金1.6億元，所使用的資金分別是2016的2.6倍和4倍。

其中，商用車綜合監控信息化產品產業化項目的選址與實施主體都沒有發生改變，但在2016版招股書中，其硬件設備與軟件工具購置總費用為6559萬元，而2019版招股書中總費用為2.35億元。同樣的項目，前后相差1.7億元。

細看其硬件設備與軟件工具購置費，2019版招股書披露的多個設備購置單價都比2016版招股書披露的單價高。其中，模組式貼片機單價由110.07萬元增至190.07萬元，增加了80萬元，波峰焊機的單價由13.9萬元增至450萬元，翻了32倍。

同一個項目，設備單價卻發生了翻倍增長的變化。有業內人士評價稱，此番上市，銳明股份或夸大設備購置單價，涉嫌“圈錢”。

翻倍增長的不僅是商用車綜合監控信息化產品產業化項目。2019版招股書中，補充流動資金的金額也較2016年翻了4倍，為1.6億元。有投資者提出質疑，銳明股份缺錢嗎？

報告期內，銳明股份的貨幣資金分別為1.3億元、1.54億元、1.84億元；經營活動產生的現金流凈額分別為1.37億元、8680.12萬元、9708.78萬元；短期借款分別為700萬元、2070萬元、3480萬元；資產負債率分別為57.24%、49.6%、48.76%。同期，銳明股份還進行了現金分紅，金額分別為1800萬元、2880萬元、4536萬元，總計9216萬元。

業內人士分析稱，以上跡象表明，銳明技術或并不缺錢，卻需要募資補充流動資金，其合理性存疑。

關聯方多達134家

招股書顯示，銳明股份的關聯方多達134家。報告期內，銳明股份與多個關聯方產生關聯交易。

其中，銳明股份參股華錄智達科技有限公司(簡稱“華錄智達”)7.06%，而公司對華錄智達既有采購又有銷售——2016年，公司對華錄智達的銷售金額高達4841.33萬元，占比8.23%，是公司的第二大客戶，而應收賬款則在2015年高達1027.52萬元。

此外，上海三利數字技術有限公司(簡稱“上海三利”)是銳明股份的集成商，從銳明股份采購產品進行集成后，在華東區域進行終端銷售和推廣。報告期內，其銷售占比分別為1.79%、0.94%和1.56%。

2015年，上海三利為公司第二大客戶，目前持有公司子公司上海積銳科技智能有限公司10%的股份。2016年，上海三利將自身累積的與公司產品相關的華東區域客戶資源轉讓給公司，轉讓價款為912.00萬元。

業內人士表示，關聯方之間的交易可能不是建立在公平交易的基礎上，企業的關聯方較多時，應格外注重其交易的公允性。