2021年6月，寶寶巴士股份有限公司(以下簡稱“寶寶巴士”)正式向深交所創業板提交了招股說明書。通過招股說明書披露的數據來看，寶寶巴士看似低調，實則“悶聲發大財”。

2020年，寶寶巴士年入6.4億元，凈利2.6億元，凈利潤率達40.2%，毛利率高達95.24%。它的盈利能力，已經超越了兒童啟蒙教育賽道上的絕大多數玩家，甚至超過了“A股股王”貴州茅臺。

業績增速放緩 毛利率高達95%左右

根據招股書介紹，寶寶巴士是一家兒童啟蒙數字內容提供商，以0-8歲兒童及其家長為主要目標用戶，制作系列音視頻、App等產品。寶寶巴士旗下擁有“奇奇”、“妙妙”、“超級寶寶JoJo”、“猴子警長”等多個IP形象，還擁有數量眾多的音視頻作品及200多款App。

值得一提的是，寶寶巴士提供的音視頻作品均是免費的，但這并不意味著寶寶巴士不賺錢，正相反，寶寶巴士其實在“悶聲發大財”。

財務數據顯示，2018年到2020年，寶寶巴士總營收分別為2.54億元、5.26億元、6.49億元，歸母凈利潤分別為1.11億元、2.67億元、2.61億元。3年共計盈利約6.4億元。

同時，寶寶巴士的毛利率之高令人驚訝，報告期內一直穩定在95%左右。2018年至2020年，公司綜合毛利率分別為94.76%、96.55%和95.24%。寶寶巴士毛利率水平已經超過茅臺。

但在毛利率高光之下，其整體營收及毛利增速卻呈下滑態勢，凈利下滑趨勢更為明顯。從凈利規模來看，2019年同比2018年，寶寶巴士凈利潤同比增速為140%；而2020年凈利潤呈負增長，同比2019年減少了近700萬元。

高度依賴大客戶

百度貢獻一半營收

根據寶寶巴士的招股書，其有4種賺錢途徑：寶寶巴士研發的APP接入互聯網廣告聯盟客戶(百度、谷歌)的程序化廣告SDK，獲得分成收入；將音視頻產品授權給第三方網絡音視頻媒體(YouTube、愛奇藝、騰訊視頻、優酷、喜馬拉雅等)，獲取授權收入；兒童啟蒙衍生品(公仔、玩具、書籍等)銷售；用戶付費下載或訂閱。

過去的3年間，寶寶巴士前五大客戶合計收入占比接近90%。百度是寶寶巴士最大客戶。2019年、2020年，寶寶巴士通過百度帶來的營收占比均超五成，通過谷歌帶來的營收占比約為25%。

寶寶巴士雖然創造了“奇奇”、“妙妙”、“超級寶貝JoJo”、“猴子警長”、“蜜蜜一家”等多個IP形象。2017年左右，寶寶巴士就已開始系統規劃IP授權，與合作方探討未來的商業變現方式。本次IPO募集資金中，寶寶巴士擬投入1.7億元用于衍生品產品化及配套項目。但從目前來看，寶寶巴士若想依靠衍生品實現大規模盈利，仍然任重道遠。

高利潤會引來更多玩家入局，而目前來看，寶寶巴士的護城河并不高，收入模式較為單一，營收依賴大客戶等，未來面對更為激烈的市場競爭，其維持高利潤率的能力有待商榷。