10月27日，云南白藥發布三季報。其中，云南白藥交易性金融資產持有期間公允價值變動損益為-15.5億元，也就是說炒股虧了15億元。近年來，云南白藥業績增長乏力。業績放緩背景下，投資是云南白藥布局的方向之一。2019年至今，云南白藥持續加大證券領域的投資，也曾嘗到甜頭。然而，2021年上半年，由于投資失利，云南白藥交易性金融資產持有期間公允價值變動損益為-8.62億元。上市28年以來，該公司首次出現了半年凈利下滑幅度超20%的情況。

業績連跌

云南白藥業績持續下滑，根據其10月27日晚發布的三季報，公司前三季度實現營收283.63億元，同比增長18.52%；實現凈利24.51億元，同比下降42.38%，其中三季度凈利潤為6.49億元，同比下降63.94%。

作為百年老字號企業，云南白藥依托云南白藥系列產品發家，隨后向日化領域拓展，并成功打造出牙膏等大健康產品。在過去20年，云南白藥營收、凈利一直保持雙位數的速度增長。2016年，云南白藥營收凈利放緩至個位數增長，并持續到2018年，云南白藥的營收凈利均以個位數的幅度增長。數據顯示，2016-2020年，云南白藥扣非凈利潤從27億元增長至29億元，年復合增速僅為1.8%。

2021年上半年，云南白藥凈利首次出現降幅超20%，半年凈利達18.02億元，相較去年同期的24.54億元減少6.52億元，同比下降26.57%。

業績持續萎靡下，云南白藥痛失“中藥一哥”的寶座。2020年8月，一直穩坐中藥第一股的云南白藥，市值首次被片仔癀反超。截至2021年10月27日收盤，云南白藥總市值為1175.27億元，低于片仔癀1328億元，位列行業第二。

針對三季度業績下滑的原因，云南白藥證券部相關人員向北京商報記者表示，本期公司確認股份支付費用8.66億元，上期無。剔除該部分費用影響，公司實現歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤36.67億元，同比增長15.14%。

投資失利

隨著業績增速不斷放緩，云南白藥尋求出路，投資成為云南白藥布局的方向之一，但這也成為了拖累其業績的因素。

從2019年開始，云南白藥持續加大投資。2019年，云南白藥5000萬美元以基石投資者的身份投資中國抗體；2020年，云南白藥以4.26億元買入恒瑞醫藥424.83萬股，8.87億元買入伊利股份2551.86萬股，8.69億元買入騰訊控股181.06萬股，16.32億元買入小米集團11294.36萬股等。

2019年后，云南白藥利潤的下降和增長與股票表現緊密相連起來。2019-2020年，云南白藥的公允價值變動凈收益分別為2.27億元、22.4億元，投資凈收益分別為14.7億元、3.92億元，占公司當年利潤總額的35.91%、38.71%。

然而，由于所持股票虧損，云南白藥2021年上半年交易性金融資產持有期間公允價值變動損益為-8.62億元。從2021年三季報來看，云南白藥交易性金融資產持有期間公允價值變動損益為-15.5億元。

一位投資者在公開平臺上感慨稱，“云南白藥不務正業，投資股票讓凈利波動很大”。

研發投入占比低

除了投資外，云南白藥也通過多元發展打造新利潤增長點。

2019年10月，云南白藥宣布擬斥資7.3億港元認購港股上市公司萬隆控股的可換股債券，布局工業大麻業務；2020年6月，云南白藥宣布以自有資金5000萬元、100萬元出資設立云南白藥集團上海科技有限公司、云南白藥集團上海健康產品有限公司，發力美膚業務。

但從目前來看，云南白藥多元化收效甚微，利潤來源仍然依賴云南白藥牙膏。2021年半年報顯示，以云南白藥牙膏為核心的健康品子公司白藥健康的營收為33.88億元，同比增長22.53%；凈利潤為15.1億元，同比增加54.34%，占扣非凈利潤的80.11%。

醫藥行業投資人士李頊表示，云南白藥若將精力較多地放在對外投資，而不是放在研發或發展主業等方面，公司的競爭力恐將進一步被削弱。財報數據顯示，2017-2020年，云南白研發費用投入占收入比重不足1%，低于行業平均水平。其中，2019年研發費用占總營收的0.59%，2020年研發費用占總營收的0.55%。