近日，力生制藥發布2020年度報告，報告期內公司實現營業收入11.41億元，同比下滑29.37%；歸屬于上市公司股東的凈利潤861.53萬元，同比下滑95.42%。

對于業績變動的原因，公司解釋稱一是受新冠疫情影響，二是因為公司終止23價肺炎球菌多糖疫苗項目，將對相關資產計提減值準備約6000萬元，該項減值損失計入2020年度合并損益。

記者注意到，2019年12月，力生制藥時任公司董事長齊鐵栓曾公開表示“研發是公司戰略的重要組成部分，將向高端制劑及產品領域轉型升級”。不過，力生制藥2020年研發費用率有所下降，研發人員減少，無專利申請。

與此同時，近年來力生制藥銷售凈利率逐年下降，2020年該數據僅為0.76%，銷售期間費用率逐年上升，銷售費用率也高于行業可比公司。

業績不如十年前 主營產品毛利率多波動

力生制藥成立于1981年，公司主要從事化學藥片劑、硬膠囊劑、滴丸劑、凍干粉針劑、水針劑、原料藥等產品的生產銷售；公司主要產品有主膠囊、片劑、針劑等。

力生制藥近年來業績表現并不穩定，無論是營業收入還是歸母凈利潤的增速都出現較大幅度的變動。自2015年以來，公司始終增收不增利。由于2020年業績受疫情影響下滑幅度較多，僅看2015-2019年，公司的營業收入從2015年的7.75億元增加到2019年的16.15億元，但是同期歸母凈利潤從1.14億元增加到1.88億元。可以明顯看到，近年來公司歸母凈利潤增速明顯低于營收增速。

值得一提的是，力生制藥2010年登陸中小板，2010年上市當年的扣非后歸母凈利潤為2.01億，同比增長31.64%。上市十年后的2020年，扣非后歸母凈利潤僅0.02億，同比減少95.42%。

近年來力生制藥的毛利率逐年提高，2017-2018年毛利率大增，而2019年毛利率較上年增速減緩，2020年毛利率由上一年的72.28%下滑至61.48%。

從細分產品來看，近年來力生制藥收入主要來源于片劑和針劑，2015-2019年毛利率在提升，而膠囊產品的毛利率從2016年開始呈下降態勢。2020年各主營產品毛利率普遍較2019年降低，但“其他”產品的毛利率大幅提高，較上年翻了一倍之多。

凈利率創新低 期間費用率高于同行

僅看2015-2019年，力生制藥營收及銷售毛利率呈增長態勢，但銷售凈利率卻明顯下降，與同行業公司凈利率逐年上升的情況相悖。一般來說，若毛利率較高、但凈利率較低,其中的原因就是費用率太高。

與同行業公司對比可看出，力生制藥銷售期間費用率明顯高于行業可比公司。近年來同行業期間費用率漲幅不大，2019年同行業均值為36.87%，而力生制藥的期間費用大幅上漲，2019年漲至57.11%。

此外，2015-2019年力生制藥的銷售費用也逐年增長，分別為0.17億元、0.19億元、0.31億元、0.66億元和0.69億元。與同行業公司相比，力生制藥銷售費用率始終高于行業均值。

記者查閱年報注意到，力生制藥銷售費用以廣告費為主。2015-2019年，力生制藥的廣告費占銷售費用比分別高達35.43%、33.07%、51.97%、81.36%和84.79%。可見，力生制藥為拓展市場份額可謂下足了功夫。

研發費用率下降 研發人員減少

作為醫藥企業，力生制藥多次表示注重研發實力。2019年12月，時任公司董事長齊鐵栓曾公開表示“研發是公司戰略的重要組成部分”，同時表示研發對于制藥企業而言是長期行為，持續投入才能研發出所期望的新產品。力生制藥注重研發，這幾年在研發上保持較高的投入。

2015-2020年，力生制藥研發費用率為4.29%、7.58%、9.93%、6.27%、7.64%和6.72%。2017年研發費用率為近年來最高值9.93%，自2017年起呈下降趨勢，雖高于行業可比公司，但與自身的銷售費用率相差甚遠。

從研發人員數量看，2015-2019年來持續增加，但在2019年提出上述目標后，2020年公司研發人員數量卻較上一年減少33人。

在員工薪酬方面，雖然近年來研發人員與銷售人員薪酬差距逐漸拉小，但2017-2019年，銷售人員薪酬是研發人員薪酬的兩倍多。公司如此重銷售輕研發似乎與之宣稱的不符，同時存在研發人員流失的風險。

專利是研發成果的最佳體現之一，由于公司未在2020年年報中年披露專利申請情況，記者在同花順iFinD看到，力生制藥每年至少保持有一項發明專利申請，2019年集中發力，2020年未申請發明專利。

值得注意的是，2017年力生制藥的應收賬款周轉率及周轉天數開始走下坡路。應收賬款周轉率自2017年的12.7次下降至2020年的7.18次，應收賬款周轉天數由2017年的28.34天上漲至2020年的50.12天，翻了近一倍。

對于毛利率波動、研發投入、應收賬款等問題，記者致函致電力生制藥，公司證券部相關工作人員表示目前不接受采訪。記者將對力生制藥保持持續關注。