- 云南白藥再遭重要股東減持 陳發(fā)樹為何進(jìn)退兩難
- 2019年08月05日 來(lái)源：投資者報(bào)
提要：2019年以來(lái)，新華都關(guān)店消息不絕于耳。此時(shí)的云南白藥也與十年前大相徑庭，不僅業(yè)績(jī)?cè)鏊購(gòu)漠?dāng)時(shí)的40%掉到了5%左右，還屢次遭遇到重要股東減持。
云南白藥再遭重要股東減持 陳發(fā)樹為何進(jìn)退兩難
為收購(gòu)云南白藥，陳發(fā)樹耗盡十年心力。不過(guò)，他沒(méi)有想到的是，眼下，云南白藥正遭受業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彙⒐蓶|方多次減持等危機(jī)。控股股東資金的捉襟見(jiàn)肘，讓公司原本的回購(gòu)計(jì)劃也進(jìn)行得異常漫長(zhǎng)
福建前首富陳發(fā)樹對(duì)國(guó)資一直情有獨(dú)鐘。他在創(chuàng)辦新華都購(gòu)物廣場(chǎng)股份有限公司（下稱“新華都”）之后，又相繼入股紫金礦業(yè)、武夷山旅游、青島啤酒。2009年，陳發(fā)數(shù)盯上了云南白藥集團(tuán)股份有限公司（下稱“云南白藥”），并預(yù)言這家公司“將實(shí)現(xiàn)千億市值”。
此后十年，陳發(fā)樹為了攬下云南白藥不停地奔波。他坦言“幾乎變賣或抵押了自己名下所有資產(chǎn)”。為此，云南白藥整體上市僅一周，新華都便全部質(zhì)押了其所持有的云南白藥股份。
過(guò)去幾年，每當(dāng)被問(wèn)到是否后悔時(shí)，陳發(fā)樹很肯定地表示“沒(méi)有后悔”，如今這個(gè)答案可能是相反的。
2019年以來(lái)，新華都關(guān)店消息不絕于耳。此時(shí)的云南白藥也與十年前大相徑庭，不僅業(yè)績(jī)?cè)鏊購(gòu)漠?dāng)時(shí)的40%掉到了5%左右，還屢次遭遇到重要股東減持。
云南白藥整體上市
中國(guó)平安人壽保險(xiǎn)股份有限公司（下稱“平安人壽”）第三次拋出了減持云南白藥的計(jì)劃。7月26日，云南白藥公告，第四股東平安人壽計(jì)劃15個(gè)交易日后的3個(gè)月內(nèi)減持公司股份不超3832.21萬(wàn)股（占總股本3%）。
此前不久，云南白藥剛剛實(shí)現(xiàn)整體上市。根據(jù)公司7月2日公告，本次“吸并”完成后，云南省國(guó)資委與新華都實(shí)業(yè)及其一致行動(dòng)人并列為上市公司第一大股東，本次交易前后，上市公司無(wú)實(shí)際控制人，股權(quán)結(jié)構(gòu)將保持長(zhǎng)期穩(wěn)定。對(duì)此，云南白藥表示，實(shí)施“吸并”的主要目的之一是解決潛在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。
將時(shí)間倒回至2016年，云南白藥控股有限公司（下稱“白藥控股”）拉開混改序幕，新華都從眾多優(yōu)質(zhì)企業(yè)中脫穎而出，進(jìn)入深入盡調(diào)和方案談判。2017年初，新華都耗資超250億元參與白藥控股混改。隨后陳發(fā)樹迎來(lái)了更大的機(jī)會(huì)——云南白藥傳出整體上市的消息。
2018年7月，陳發(fā)樹被選為白藥控股法人與董事長(zhǎng)。2018年11月，云南白藥披露了整體上市方案，白藥控股股權(quán)結(jié)構(gòu)將由云南省國(guó)資委持股100%，變更為云南省國(guó)資委、新華都與魚躍醫(yī)療分別持有45%、45%、10%股權(quán)，而后云南白藥通過(guò)向三家股東發(fā)行股份的方式吸收合并。
但這一方案卻遭遇云南白藥股東平安人壽的反對(duì)。在針對(duì)上述方案的董事會(huì)表決中，一名中國(guó)平安系董事對(duì)所有議案投出反對(duì)票，理由是沒(méi)說(shuō)清楚重組對(duì)股東有何價(jià)值。
事實(shí)上，在這之前平安人壽已經(jīng)通過(guò)減持公告表態(tài)。2018年8月，平安人壽宣布計(jì)劃減持占總股本比例不超過(guò)1%的股份，不過(guò)直到2018年12月減持期限屆滿，平安人壽仍未正式實(shí)施減持。此外，2018年7月，云南白藥第二股東，即合和集團(tuán)也曾宣布減持1041.4萬(wàn)股。
2019年4月，平安人壽再次拋出減持計(jì)劃，減持力度更甚于此前。根據(jù)公告，平安人壽減持云南白藥股份不超過(guò)3124.1991萬(wàn)股，占公司總股本比例不超過(guò)3%。
云南白藥盈利能力不復(fù)以往
7月25日，云南白藥公告，平安人壽減持計(jì)劃期滿，累計(jì)減持公司1041.39萬(wàn)股，減持后持股比例6.85%，從第三大股東降到了第四大股東。這也是平安人壽自2008年參與云南白藥非公開發(fā)行持股10年來(lái)首次減持。有分析稱，原因或是不滿云南白藥整體上市方案稀釋股份，而在整體上市的公司中，有價(jià)值的資產(chǎn)不多。
以白藥控股為例，該企業(yè)除了云南白藥外，僅有兩家資產(chǎn)天頤茶品與白藥投資，分別創(chuàng)辦于2010年與2011年。企查查數(shù)據(jù)顯示，其注冊(cè)資本分別為2000萬(wàn)元和1億元，經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)尚未披露。值得一提的是，天頤茶品天貓旗艦店上銷量最高的一款產(chǎn)品總銷量為4052件，月銷量為3件。
而江蘇魚躍則被市場(chǎng)寄予厚望。公開資料顯示，江蘇魚躍是一家以提供家用醫(yī)療器械、醫(yī)用臨床器械和互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)為主要業(yè)務(wù)的公司，旗下有上市公司魚躍醫(yī)療（002223.SZ）。2018年及2019年一季度，其歸母凈利潤(rùn)分別為7.28億元、2.47億元，同比上漲22.82%、15.41%。
再看新華都，其狀況則相對(duì)慘淡。根據(jù)相關(guān)公告，新華都上半年關(guān)閉門店高達(dá)到28家，損失金額高達(dá)1億多元，關(guān)閉原因多為長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)虧損，且經(jīng)過(guò)調(diào)整后仍扭虧無(wú)望。該公司日前發(fā)布了2019年上半年業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司歸母凈利潤(rùn)為-1.3億至-1.1億，同比變動(dòng)-1953.17%至-1668.07%。事實(shí)上，從2013年開始，新華都扣非凈利潤(rùn)連續(xù)6年為負(fù)。
縱觀整體上市的標(biāo)的，云南白藥無(wú)疑是最有價(jià)值的資產(chǎn)，但其盈利能力也不復(fù)以往。財(cái)報(bào)顯示，2000年至2013年，公司凈利潤(rùn)增速多在40%左右浮動(dòng)。而在2014年至2018年，公司凈利潤(rùn)增速分別為7.95%、10.56%、5.38%、7.71%、5.14%。今年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收69.73億元，同比增長(zhǎng)10.04%，歸母凈利潤(rùn)為8.46億元 同比上漲4.97%。
不過(guò)，在不少業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，云南白藥長(zhǎng)期投資價(jià)值持續(xù)存在，混改全面落地有望成為公司發(fā)展拐點(diǎn)。國(guó)盛證券近期發(fā)布研報(bào)表示，混改完成后，核心管理層平均漲薪超過(guò)100%，激活管理層活力；決策制度和股權(quán)架構(gòu)的變化將使公司更加高效運(yùn)轉(zhuǎn)；吸收合并后公司手握強(qiáng)流動(dòng)性資產(chǎn)，醫(yī)療及大健康外延并購(gòu)有望加速；7-15億回購(gòu)將用于員工持股，激勵(lì)機(jī)制下公司有望開啟新一輪的快速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2019-2021年歸母凈利潤(rùn)分別為36.4億元、40.9元、47.1億元，增長(zhǎng)分別為10.0%、12.5%、15.2%。
至于，對(duì)公司的未來(lái)發(fā)展方向，有投行人士稱，從傳統(tǒng)藥品競(jìng)爭(zhēng)加劇、大健康市場(chǎng)空間大以及云南白藥牙膏盈利能力較強(qiáng)等因素來(lái)看，未來(lái)云南白藥或繼續(xù)發(fā)力大健康產(chǎn)業(yè)，在現(xiàn)有藥品業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，拓展醫(yī)療器械等健康細(xì)分領(lǐng)域，同時(shí)將新增茶葉、康養(yǎng)等業(yè)務(wù)。
而云南白藥方面表示：“將由單純制藥過(guò)渡到醫(yī)藥融合，醫(yī)藥相互滲透、相互融合，逐步從制造商向服務(wù)商轉(zhuǎn)變。”
回購(gòu)?fù)瓿啥葍H6.78%
作為云南白藥的控股股東之一，陳發(fā)樹可能沒(méi)有那么大耐心等待云南白藥轉(zhuǎn)型。為入股云南白藥，他已經(jīng)抽干了所有資產(chǎn)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，僅在2015年，新華都在云南白藥上至少投入274.97億元，目前這筆投入已浮虧近百億元。
經(jīng)年累月的投入讓新華都也不堪重負(fù)。Wind數(shù)據(jù)顯示，該公司在2013年便出現(xiàn)了歸母凈利潤(rùn)虧損2.25億元的情況，次年扭虧后，2015年再次虧損3.74億元。2016年至2019年上半年，新華都仍然保持虧損后扭虧的規(guī)律，保殼意圖昭然若揭。
此時(shí)，陳發(fā)樹已是進(jìn)退兩難。7月8日，云南白藥公告，新華都將持有的公司2.76億股股份質(zhì)押，占其所持公司股份的88.64%，目的是用于融資。加上之前已經(jīng)質(zhì)押的和此次質(zhì)押的股份，新華都已將所持股份全部質(zhì)押。
控股股東資金捉襟見(jiàn)肘，公司原本的回購(gòu)計(jì)劃也進(jìn)行得十分緩慢。2018年11月，云南白藥宣布擬斥資7.63億元至15.27億元，以76.34元/股的價(jià)格回購(gòu)不超過(guò)2000萬(wàn)股股份（占公司當(dāng)時(shí)已發(fā)行總股本的比例不超過(guò)1.92%）用于實(shí)施員工持股計(jì)劃。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至7月2日，云南白藥已通過(guò)自由資金累計(jì)回購(gòu)股份數(shù)量139.73萬(wàn)股，回購(gòu)均價(jià)為74.14元，合計(jì)支付的總金額為1.036億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于15.27億元的計(jì)劃回購(gòu)額。回購(gòu)比例占預(yù)計(jì)資金比例6.78%，回購(gòu)金額占預(yù)計(jì)資金金額6.99%。根據(jù)云南白藥的計(jì)劃，預(yù)期后期將會(huì)繼續(xù)回購(gòu)，直至購(gòu)滿額度。
機(jī)構(gòu)見(jiàn)狀密集出逃。截至2019年上半年末，云南白藥機(jī)構(gòu)持股數(shù)為1667.21萬(wàn)，而在2018年年末這一數(shù)據(jù)為85466.94萬(wàn)股，下滑幅度達(dá)到98%。
