- 江中藥業(yè)營收依賴銷售費(fèi)用 明星業(yè)務(wù)產(chǎn)銷量下滑
- 2019年06月27日 來源：投資者網(wǎng)
提要：江中藥業(yè)在近幾年間，銷售費(fèi)用居高不下。自2002年銷售費(fèi)用從2001年的1900萬激增1180%至2億后，便一直處在億元高位，而研發(fā)費(fèi)用則相對較少。
日前，財政部下發(fā)《2019年度醫(yī)藥行業(yè)會計信息質(zhì)量檢查工作》公告，要求相關(guān)部門對指定名單上的77家藥企公開查賬，華潤醫(yī)藥系子公司江中藥業(yè)、華潤三九雙雙在列。
記者整理江中藥業(yè)財報發(fā)現(xiàn)，江中藥業(yè)在近幾年間，銷售費(fèi)用居高不下。自2002年銷售費(fèi)用從2001年的1900萬激增1180%至2億后，便一直處在億元高位，而研發(fā)費(fèi)用則相對較少。以2019年一季度數(shù)據(jù)為例，江中藥業(yè)的銷售費(fèi)用達(dá)1億元，而報告期內(nèi)對應(yīng)的研發(fā)費(fèi)用僅為1050萬。
記者發(fā)現(xiàn)，江中藥業(yè)多年的業(yè)績增長高度依賴銷售費(fèi)用投入，當(dāng)縮減銷售費(fèi)用時，江中藥業(yè)的營收亦隨著減少。而業(yè)績之所以需要靠銷售費(fèi)用來推動，與江中藥業(yè)明星產(chǎn)品，健胃消食片的產(chǎn)銷量連年下滑不無關(guān)系。
營收依賴銷售費(fèi)用
據(jù)江中藥業(yè)財報，自2002年起，江中藥業(yè)開始加大銷售費(fèi)用的投入，銷售費(fèi)用較2001年增長1180%至2億元，同年的銷售業(yè)績亦增長88%，營收達(dá)6億元。但此后，江中藥業(yè)的營收似乎一直與銷售費(fèi)用的投入掛鉤，當(dāng)銷售費(fèi)用增長時，江中藥業(yè)營收亦增長，反之，則下滑。以2004年-2007年期間的財務(wù)情況為例，江中藥業(yè)的銷售費(fèi)用分別為3億元、4億元、5億元、5億元，分別同比增長-12%、37%、24%、-0.5%，對應(yīng)的營收則分別為8億元、9億元、12億元、11億元，分別同比增長-11%、17%、22%、-2%。而據(jù)財報披露，江中藥業(yè)的銷售費(fèi)用變動主要系廣告投放、宣傳等市場推廣費(fèi)用變動導(dǎo)致。
數(shù)據(jù)來源：江中藥業(yè)財報中江中藥業(yè)2001-2018年的營收與銷售費(fèi)用投入情況（單位：億元）
對比之下，江中藥業(yè)的研發(fā)投入則一直趨于低位，以2015年-2018年期間的財務(wù)情況為例，報告期內(nèi)，江中藥業(yè)的研發(fā)投入合計分別為4800萬元、5400萬元、5600萬元、5000萬元，而對應(yīng)的銷售費(fèi)用則分別為6億元、5億元、5億元、5億元。
公開資料顯示，江中藥業(yè)于1996年上市，從事非處方藥、保健品（含功能食品）的生產(chǎn)、研發(fā)與銷售。在2019年2月，華潤醫(yī)藥控股有限公司（下稱“華潤醫(yī)藥控股”），取得控股股東江西江中制藥（集團(tuán)）有限責(zé)任公司（下稱“華潤江中”）51%股權(quán)事項(xiàng)完成工商變更登記手續(xù)，自此江中藥業(yè)成為華潤醫(yī)藥系一員，華潤醫(yī)藥控股直接及間接持有江中藥業(yè)43.03%的股份。
另外，在上述重組事宜進(jìn)行之時，江中藥業(yè)還完成了對江西南昌桑海制藥有限責(zé)任公司（下稱“桑海制藥”）、江西南昌濟(jì)生制藥有限責(zé)任公司（下稱“濟(jì)生制藥”）51%股權(quán)的外延并購。
并購?fù)瓿珊螅兴帢I(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)亦變成本部現(xiàn)有非處方藥及保健品業(yè)務(wù)為主、新并表公司桑海制藥及濟(jì)生制藥的中藥非處方藥及中藥處方藥結(jié)合的業(yè)務(wù)布局。
該業(yè)務(wù)布局能否改善江中藥業(yè)營收過度依賴銷售費(fèi)用的局面，記者致函求證江中藥業(yè)，公司未予置評。
明星業(yè)務(wù)產(chǎn)銷量下滑
江中藥業(yè)的業(yè)績增長受銷售費(fèi)用掣肘，與主業(yè)務(wù)經(jīng)營不善不無關(guān)系。
目前，江中藥業(yè)非處方藥類包含江中藥業(yè)本部所銷售的健胃消食片、復(fù)方草珊瑚含片、乳酸菌素片、古優(yōu)鈣片、胖大海菊花烏梅桔紅糖等產(chǎn)品、及控股子公司桑海制藥、濟(jì)生制藥的非處方藥產(chǎn)品；處方藥類則包含江中藥業(yè)本部銷售的蚓激酶腸溶膠囊、痔康片等產(chǎn)品、及控股子公司桑海制藥、濟(jì)生制藥處方藥產(chǎn)品；保健品類則包含初元、參靈草系列產(chǎn)品。
在并購桑海制藥、濟(jì)生制藥后，江中藥業(yè)在財報中并入了處方藥的經(jīng)營數(shù)據(jù)。據(jù)公司最新財報，2019年一季度，江中藥業(yè)非處方藥類、處方藥類、保健品及其他的營收分別為4億元。5700萬元、2600萬元，營收同比增長12%、330%、-39%，毛利率則同比增長-3%、7%、5%。
非處方藥業(yè)務(wù)依然是江中藥業(yè)營收占比最大的板塊，據(jù)江中藥業(yè)財報，2016-2018年，該業(yè)務(wù)的營收占比已連續(xù)超80%。但作為營收支柱，該業(yè)務(wù)在近幾年貢獻(xiàn)的毛利率卻開始逐年減少，2016-2018年，其毛利率增長分別為74%、72%、70%。
主力業(yè)務(wù)開始略顯頹勢，與其核心產(chǎn)品健胃消食片增長乏力不無關(guān)系。據(jù)江中藥業(yè)財報，健胃消食片的產(chǎn)銷量已多年呈負(fù)增長。2015-2018年，健胃消食片的產(chǎn)量增幅分別為-23%、-3%、7%、-20%，對應(yīng)的銷量增幅則分別為-19%、-8%、0.7%、-8%。
另外，江中藥業(yè)非處方藥類的其他產(chǎn)品，復(fù)方草珊瑚含片、古優(yōu)鈣片、胖大海菊花烏梅桔紅糖等產(chǎn)銷量亦在下滑，雖然乳酸菌素片略有增長，財報顯示，該產(chǎn)品在2018年的產(chǎn)量雖同比減少1%，但銷量則上漲27%，銷售額達(dá)2億元，累計銷售4417萬盒，但亦難掩整體頹勢，報告期內(nèi)，非處方藥的毛利率比上年減少2%。
值得關(guān)注的是，似乎感受到主力業(yè)務(wù)市場表現(xiàn)欠佳的壓力，江中藥業(yè)在近兩年來加大了研發(fā)投入，據(jù)財報，江中藥業(yè)2018年的研發(fā)費(fèi)用為2962萬，同比增長30%，2019年一季度研發(fā)投入則同比增長158%。
