- 人福醫藥商譽泄堤計提30億 "鐵桿"太平洋證券閉眼喊買
- 2019年02月14日 來源：中國經濟網
提要：1月29日晚間，人福醫藥發布《2018年年度業績預虧公告》，公告稱，經財務部門初步測算，人福醫藥預計2018年度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期（法定披露數據）相比將出現虧損，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為-22.00億元到-27.00億元。實現歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為-25.00億元到-30.00億元。
人福醫藥昨日股價幾乎橫盤，收報10.14元，漲幅0.10%。而昨日的股市卻是一片艷陽天，上證指數大漲1.84%，深證成指大漲2.01%。
1月29日晚間，人福醫藥發布《2018年年度業績預虧公告》，公告稱，經財務部門初步測算，人福醫藥預計2018年度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期（法定披露數據）相比將出現虧損，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為-22.00億元到-27.00億元。實現歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為-25.00億元到-30.00億元。
人福醫藥解釋業績預虧的主要原因是主營業務方面的影響。
公告稱，因市場供需發生變化，2018年人福醫藥全資子公司Epic Pharma，LLC主要產品熊去氧膽酸膠囊的價格大幅下降，導致該公司銷售收入、毛利率、凈利潤等經營業績大幅下降，同時重要產品羥考酮緩釋片仍在美國FDA審核過程中尚未獲批，經過減值測試，人福醫藥擬計提商譽減值損失以及無形資產減值損失合計約30.00億元。
人福醫藥去年非經營性損益方面給業績的貢獻也遠遜于2017年。
2017年人福醫藥出售武漢中原瑞德生物制品有限責任公司等公司股權，當年實現非經常性損益約15.00億元；2018年人福醫藥完成黃石人福醫院、武漢宏昇生殖健康中醫醫院、武漢中原瑞德生物制品有限責任公司剩余20%股權等資產的出售，合計實現投資收益約3.00億元，預計人福醫藥2018年實現非經常性損益較上年同期減少約12.00億元。
人福醫藥業績大幅預虧當日，上海證券交易所（以下簡稱“上交所”）發布《關于對人福醫藥集團股份公司商譽減值事項的問詢函》，上交所結合人福醫藥前期信息披露有關情況，提出8大問題要求人福醫藥核實并對外披露。
上交所首先質疑了人福醫藥三年前的收購。人福醫藥于2016年5月底以5.5億美元收購標的資產Epic Pharma及附屬企業100%股權，人福醫藥當年確認商譽27.76億元。2016年標的資產實現收入約7.8億元，實現凈利潤約3.36億元。上交所上市公司監管一部在對人福醫藥2016年年報問詢函中要求人福醫藥就商譽減值事項予以充分說明，人福醫藥回復未發生減值跡象。2017年標的資產實現收入7.74億元，凈利潤2.1億元。2017年標的資產業績已呈現下滑態勢、商譽減值跡象已顯現。
就此，上交所要求人福醫藥補充披露未在2017年計提商譽減值，而在2018年集中計提大額商譽減值的原因，并說明是否存在通過減值對當期財務報表進行不當盈余管理的情形。
2月13日，人福醫藥發布《關于延期回復上海證券交易所問詢函的公告》。公告稱鑒于《問詢函》所涉及的內容較多，部分事項需進一步核實、補充和完善，人福醫藥無法在原定時間內予以回復。為保證回復內容的真實、準確、完整，保護全體股東合法權益，經人福醫藥向上海證券交易所申請，將延期回復《問詢函》。
記者注意到，近半年以來，太平洋證券先后發布4份針對人福醫藥的研報，且均高喊“買入”評級。即便是在人福醫藥業績慘虧后，“鐵桿好友”太平洋證券兩天后依舊發布研報唱多人福醫藥。
2018年8月31日，太平洋證券發布題為《麻藥王者，歷史拐點！》的研報，分析師為杜佐遠。研報稱，人福醫藥近日發布2018年中報，實現營業收入88.38億元，同比增速28.8%，歸母凈利潤5.02億元，同比增33.5%，扣非后歸母凈利潤2.55億元，同比增速-28.6%，EPS為0.34元。市值已充分反應悲觀預期，18年將是業績低點，麻藥提速+歸核化，19年業績有望開始反轉，首次覆蓋，買入評級。
2018年10月31日，太平洋證券發布題為《業績符合預期，管理+財務費用明顯改善》的研報，分析師為杜佐遠。研報稱，人福醫藥三季報業績符合預期，管理費用、財務費用明顯改善。人福醫藥前三季度凈利潤6.48億元（-66.6%），扣非后歸母凈利潤2.55億元（-14.2%），其中18Q3單季度凈利潤1.47億元（-90.6%），扣非后凈利潤1.45億元（+32.6%），預計各項業務維持中報經營趨勢。預計18-20年凈利潤6億/8.54億/11.46億，對應PE26/18/14倍，19年起業績明顯提速。通過分部估值法，18-20年合理估值222億元，277億元，327億元，相比目前市值，2年一倍空間，建議中線投資者積極買入。
2018年12月2日，太平洋證券發布題為《中美聯合打擊芬太尼非法制販，公司基本面無影響》的研報，分析師為杜佐遠。研報稱，白宮聲明主要針對非法/走私途徑到美國做為毒品使用的芬太尼及衍生物。而人福醫藥等上市公司出口國外的量很少，而且出口（沒有出口美國，少量出口東南亞國家）也是通過正規渠道，作為麻醉藥品使用，人福醫藥基本面不受影響，若出現錯殺，建議買入。
2019年1月29日晚間，人福醫藥發布2018年業績預虧公告，而太平洋證券于兩天后發布的研報仍然堅持給予人福醫藥“買入”評級。1月31日，太平洋證券發布題為《靴子落地，新的起點》的研報，分析師為杜佐遠。研報稱，近日人福醫藥預告18年預虧22-27億，其中epic計提商譽減值和無形資產損失30億（16年5.5億美元收購）；擬5-10億元二級市場回購用于股權激勵；擬發行中期票據不超過15億、公司債不超過15億。不考慮19-20年出售子公司帶來的投資收益，預計18-20年凈利潤-24.37億/8.36億/11.38億，對應19-20年PE14/11倍，19年起業績明顯提速。通過分部估值法，18-20年合理估值240億元，284億元，相比目前市值，2年一倍以上空間，給予人福醫藥買入評級。
太平洋證券半年內4次唱多人福醫藥，而中金公司則比較理智，去年僅發布1份人福醫藥相關研報，給出“中性評級”，且下調目標價。
2018年8月30日，中金公司發布題為《麻醉藥穩定增長，海外業務不達預期》的研報，分析師為俞波。研報稱，人福醫藥公布2018年1H業績：營業收入88.38億元，同比增長28.8%；歸母凈利潤5.02億，同比增長33.5%，對應每股盈利0.34。由于EpicPharma業務的負面影響，將2018年預測EPS從0.91元下調26%到0.67元，同時引入2019年預測EPS0.72元，2018年預測EPS下降56%，2019年預測EPS增長8%。當前股價對應18/19年P/E分別為18X/17X。維持中性評級，考慮EpicPharma給公司帶來的負面影響以及近期醫藥行業估值下行，下調目標價30%至14元，對應18/19年P/E分別為21X/19X，較當前股價有17%上漲空間。
