- 啟迪環(huán)境控制權再生變：清華控股欲放手 H1業(yè)績近腰斬
- 2020年09月04日 來源：中國經(jīng)濟網(wǎng)
提要：8月30日，啟迪環(huán)境發(fā)布2020年半年度報告，2020年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入42.54億元，同比減少11.41%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.81億元，同比減少47.78%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利1.56億元，同比減少16.19%。
8月30日，啟迪環(huán)境發(fā)布2020年半年度報告，2020年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入42.54億元，同比減少11.41%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.81億元，同比減少47.78%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利1.56億元，同比減少16.19%。
值得一提的是，自從2015年4月清華系入主以來，啟迪環(huán)境一直保持收入增長態(tài)勢，不過到了2019年，啟迪環(huán)境首次出現(xiàn)收入負增長，歸母凈利更是相比2018年同比大跌44.18%，而今年上半年頹勢依舊，降幅甚至還在放大。
而資本市場表現(xiàn)更是早在2015年6月12日達到38.65的最高價后，一路下挫，按2020年9月3日的最新收盤價8.68計算，距最高點累計跌幅高達77.54%。顯然清華系帶給啟迪環(huán)境的光環(huán)僅僅在最初的幾個月內有效，之后的資本市場對此并不買賬。
面對遲遲不見好轉的股價，疊加上啟迪環(huán)境2019年開始的業(yè)績頹勢，入主5年的清華系與啟迪環(huán)境似乎也走到了“盡頭”。8月26日，啟迪環(huán)境公告控制權可能生變，實際控制方清華控股有限公司(以下簡稱“清華控股”)欲轉讓股權。
H1業(yè)績近腰斬 政府補助減少成主因
啟迪環(huán)境主營業(yè)務覆蓋固廢收集處置全產業(yè)鏈及水務生態(tài)綜合治理全領域，可提供專業(yè)化環(huán)境治理整體解決方案。公司下轄有零碳能源、固廢與再生資源、城市環(huán)境服務、水生態(tài)治理、環(huán)保設備制造五大業(yè)務板塊，涉及能源環(huán)保領域相關的技術研發(fā)、設備制造、工程設計、市場開發(fā)、技術成果轉化、項目投資、融資、建設、運營等環(huán)節(jié)，實現(xiàn)項目生命周期的全覆蓋。
2020年H1，啟迪環(huán)境實現(xiàn)營業(yè)收入42.54億元，同比減少11.41%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.81億元，同比減少47.78%，歸母凈利降幅遠超營收，接近腰斬。不過扣除非經(jīng)常性損益后，扣非歸母凈利僅同比減少16.19%，與營收降幅相近，顯然非經(jīng)常性損益對業(yè)績影響較大。
根據(jù)非經(jīng)常損益明顯來看，2019年H1確認歸母非經(jīng)常性損益1.60億元，而今年上半年僅有2503.35萬元，減少了1.35億元。而具體來看，影響最大的是計入當期損益的政府補助相比去年減少了1.25億元。
而對啟迪環(huán)境的經(jīng)營業(yè)務影響最大的還是毛利的下降，同比去年減少1.1億元，而毛利受到收入和成本的雙重影響，也就是對主營業(yè)務的具體分析。
清華系下的啟迪環(huán)境之變 毛利率整體降低近10個點
提到主營業(yè)務，就不得不提到清華系入主后啟迪環(huán)境的戰(zhàn)略布局調整，啟迪環(huán)境在2019年年報提及，主營業(yè)務結構由工程建設業(yè)務逐步向市場運營服務業(yè)務轉型，不過2019年的轉型是新的戰(zhàn)略調整還是以往戰(zhàn)略的延續(xù)，追尋過去的發(fā)展軌跡或許能找到答案。
由于啟迪環(huán)境2015年開始由清華系控制，作為對比，選擇2014年的收入作為參照。
啟迪環(huán)境2014-2019年和2020年H1的營業(yè)收入分別43.74億元、63.41億元、69.17億元、93.58億元、109.94億元、101.76億元和42.54億元，對應期間同比變動分別為62.99%、44.95%、9.08%、35.30%、17.48%、-7.43%和-11.41%，明顯可以看出，2019年之前清華系主導下的啟迪環(huán)境雖然營收規(guī)模一直在增長，但是同比增長率一直呈下降趨勢，而2019年在明確的戰(zhàn)略轉型影響下，甚至開始了負增長。
由于2019年是個明確的臨界點，所以接下來將分析期間分為2018年及以前和2019年之后，首先看2018年及以前主營業(yè)務情況。
從收入結構來看，2014年啟迪環(huán)境的前四大收入分別為市政施工、環(huán)保設備安裝及技術咨詢業(yè)務、固體廢物處理業(yè)務和污水處理業(yè)務，各自實現(xiàn)營收31.07億元、4.59億元、4.04億元和2.25億元，其中第一大收入市政施工占比超過7成，占據(jù)絕對主導地位。
在清華系的主導下，到了2018年啟迪環(huán)境的收入結構有了明顯變化。2018年啟迪環(huán)境的前四大收入分別為環(huán)衛(wèi)業(yè)務、市政施工、環(huán)保設備安裝及技術咨詢業(yè)務和再生資源，各自實現(xiàn)營收33.63億元、24.12億元、21.13億元和19.94億元。
很明顯原第一大收入市政施工占比大幅縮減，占比由71%下降到22%，排名也只能退居次位；而環(huán)衛(wèi)業(yè)務也是成功從墊底業(yè)務一躍成為占比排名第一的業(yè)務，從1%增加到了31%；環(huán)保設備安裝及技術咨詢業(yè)務則得到進一步加強，變化較大的是新增業(yè)務再生資源取代了原固定廢物處理業(yè)務，成為第四大業(yè)務。
從收入結構來看，清華系入主后的啟迪環(huán)境已經(jīng)從市政施工為主，逐漸發(fā)展為環(huán)衛(wèi)業(yè)務、市政施工、環(huán)保設備安裝及技術咨詢業(yè)務和再生資源四足鼎力的均衡模式。
而2019年及2020年H1，啟迪環(huán)境的環(huán)衛(wèi)業(yè)務占比依然在提升，到今年上半年已經(jīng)達到了一半，其他主要業(yè)務占比全部在下降。
通過對2014年至今的收入構成分析可以看出，自清華系入主以來，啟迪環(huán)境的主營業(yè)務結構一直由工程建設業(yè)務向市場運營服務業(yè)務轉型，顯然，2019年并不是轉型的開始，而是以往戰(zhàn)略的延續(xù)。
從收入規(guī)模上來看，市政施工業(yè)務也是有明顯縮減，而環(huán)衛(wèi)業(yè)務則逐年升高，2018年已經(jīng)超過市政施工成為第一大主營，結合上文的收入結構來看，清華系主導后的啟迪環(huán)境一直在大力發(fā)展環(huán)衛(wèi)業(yè)務。
目前啟迪環(huán)境五大主要業(yè)務的毛利率變化情況，除再生資源業(yè)務和污水處理業(yè)務外，其他3種業(yè)務的毛利率相比2014年都有下降，其中降幅最快的是環(huán)保設備安裝及技術咨詢業(yè)務，從2014年的56.32%下降到2020年中報的27.42%，并且，自2017年開始快速下滑，僅今年上半年略有反彈。
原第一大業(yè)務市政施工從2014年的35.12%下降到2018年的25.73%后，似乎有觸底反彈跡象，2019年反彈至31.89%，不過2020年H1再次快速下滑僅為18.15%；而目前的第一大業(yè)務環(huán)衛(wèi)業(yè)務始終處于較低的毛利率水平。
唯一保持上漲的是新增業(yè)務再生資源，毛利率從2016年的10.15%快速攀升到2020年H1的33.89%。污水處理業(yè)務的毛利率則相對穩(wěn)定。
從毛利率的變化來看，作為發(fā)力方向的環(huán)衛(wèi)業(yè)務并不比原第一大業(yè)務市政施工表現(xiàn)更好，尤其是環(huán)衛(wèi)業(yè)務一直處于較低的毛利率狀態(tài)中，五大業(yè)務中僅有新增的再生資源的毛利率與收入增加基本保持了一致。
由于啟迪環(huán)境選擇從毛利率相對較高的工程建設業(yè)務向毛利率相對較低的市場運營服務業(yè)務轉型，整體來看，2014-2019年及2020年H1，啟迪環(huán)境的毛利率分別為34.49%、30.54%、32.88%、30.95%、27.69%、25.73%和25.34%，一路走低，相比2014年整體毛利率下降了近10個百分點。
而在毛利率下降的情況下，要想保持業(yè)績增長，唯一的方法就是靠收入的更快提升。而2018年之前啟迪環(huán)境確實嘗到了戰(zhàn)略轉型帶來的收入增長的好處，在2018年收入超過2014年一倍以上的情況下，啟迪環(huán)境2018年的毛利也從2014年的15.09億元增長到2018年的30.44億元，同樣增加了一倍左右。
不過隨著2019年收入開始負增長，啟迪環(huán)境的毛利也開始下跌。2019年及2020年H1，啟迪環(huán)境的毛利分別為26.18億元、10.78億元，同比下降-14.00 %、-9.32%。
控制權再生變：清華控股欲讓出控制權
面對啟迪環(huán)境2019年開始的業(yè)績頹勢，在啟迪環(huán)境戰(zhàn)略轉型還難言成功之時，入主5年的清華系與啟迪環(huán)境似乎已經(jīng)走到了“盡頭”。8月26日，啟迪環(huán)境公告控制權可能生變，實際控制方清華控股欲轉讓股權。
啟迪環(huán)境公告稱，公司收到控股股東啟迪科技服務有限公司(以下簡稱“啟迪科服”)轉發(fā)啟迪控股股份有限公司(以下簡稱“啟迪控股”；系啟迪科服的控股股東、啟迪環(huán)境的間接控股股東)下發(fā)的《通知》。根據(jù)《通知》內容，公司實際控制人清華控股擬將所持有的啟迪控股10773萬股股份通過產權交易機構公開掛牌方式進行轉讓。
若本次交易實施完成，可能導致公司實際控制人變化。
