9月25日晚間，旺能環境披露公告，決定終止發行14.5億元規模可轉債。而就在9月6日，旺能環境剛剛回復了證監會公開發行可轉換公司債券申請文件反饋意見，足足有120頁，回復了證監會所提的14個問題。

距離回復證監會反饋意見剛20天就變卦，這是怎么了？

25日晚間，旺能環境披露《關于撤回公開發行可轉換公司債券申請文件的公告》，運作了5個月，該上市公司的可轉債發行還是停止了。對于終止的原因，旺能環境解釋較為簡單：綜合考慮市場環境的變化，結合上市公司目前的實際情況。

那么市場環境和上市公司自身到底發生了什么變化？

根據公告，從2019年4月份開始，旺能環境便運作發行不超過14.5億元的可轉債，并于6月28日收到證監會出具的受理單。

8月12日，旺能環境收到證監會出具的《中國證監會行政許可項目審查一次反饋意見通知書》，提出了該公司最近受處罰情況、項目盈利、公司控股股東質押比率較高等14個方面的問題。在9月6日的回復中，旺能環境詳細公布了其運營細節、財務狀況以及募投項目等內容。

就質押情況來講，旺能環境控股股東及其一致行動人已累計質押該公司股份1.49億股，股票質押擔保及融資金額合計為9.47億元；累計質押占其持有的旺能環境股份總數的65.28%，占上市公司總股本35.65%。

旺能環境認為，按照8月30日收盤價格14.96元/股計算，上市公司控股股東單建明及其一致行動人被質押的股份市值為22.22億元，未被質押的股份市值為11.81億元，單建明及其一致行動人所擁有的股份市值足以覆蓋質押融資所形成的負債。

此次發行可轉債，計劃投向旺能環境的五個項目，分別是臺州市城市生活垃圾焚燒發電項目三期擴建工程、荊州旺能擴建三號爐及改造現有鍋爐項目、渠縣生活垃圾焚燒發電項目、青田縣生活垃圾焚燒發電項目、公安縣生活垃圾處理項目，擬使用的募集資金分別為5.8億元、2.6億元、2.4億元、1.9億元、1.8億元，共計14.5億元。

需要指出的是，近年來旺能環境業務處于迅速擴張期。2016、2017、2018、2019半年度，該上市公司在建工程余額分別為4.9億元、5.1億元、16.2億元和19.1億元，最近一年一期增長較快。

2018年末，旺能環境在建工程賬面價值較2017年末增加11.18億元。旺能環境回應，這主要是由于攀枝花項目、河池項目等多個項目進入密集投資期，同時淮北旺能項目、臺州三期項目等項目開工建設，導致2018年末在建工程增幅較大。

伴隨著迅速擴張步伐，旺能環境的負債規模也在擴張。截至2019年6月30日，旺能環境負債40.55億元，而2018年年底僅有25.52億元。2019上半年，旺能環境付出的財務費用為2680.78萬元，同比增長35.89%。半年報顯示，旺能環境上半年營收為5.68億元，同比增長49.46%；歸母凈利潤為2.07億元，同比增長66.56%。

值得注意的是，旺能環境在2017年11月，完成定向增發3959.88萬股，發行價為每股37.28元，共計募集資金14.76億元；到今年6月份，使用11.96億元，尚有2.82億元未使用。