高速擴(kuò)張中的旭輝控股集團(tuán)，對(duì)資金的渴求沒(méi)有盡頭。

6月5日，公司披露以股代息計(jì)劃，擬以每股4.616港元，向合資格股東最多配發(fā)3.88億股，總額不超過(guò)17.9億港元。

以股代息，就是將公司派發(fā)給股東的紅利吸納進(jìn)來(lái)作為運(yùn)營(yíng)資金，股東可獲得增持。

靠著不斷融資擴(kuò)張，公司終于在2017年跨進(jìn)千億房企行列，也感受到樓市降溫，不再提及3000億目標(biāo)。

2019年，公司定下1900億元銷(xiāo)售目標(biāo)，同比增長(zhǎng)25%，相比此前確定40%的年增速放緩不少。

瘋狂拿地

在國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)，旭輝控股集團(tuán)是急速擴(kuò)張的典型。

2017年，公司完成年銷(xiāo)售金額1040億元，跨進(jìn)千億房企陣營(yíng)，次年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售金額1520億元。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，從2017年開(kāi)始，公司頻頻出現(xiàn)在各地土拍市場(chǎng)，成為名副其實(shí)的“拿地大戶(hù)”。

公司連續(xù)兩年分別耗資452億元和411億元，拿下78個(gè)和93個(gè)土地項(xiàng)目權(quán)益。而2016年，公司拿地耗資130億元、獲得36個(gè)土地項(xiàng)目。

與此同時(shí)，公司新增土地儲(chǔ)備規(guī)模大幅攀升。2017年 和2018年，分別新增土地面積1320萬(wàn)平方米和1240萬(wàn)平方米，同比分別增長(zhǎng)104%和66.67%；同期新增貨值分別為3000億元和2600億元。

2018年底，公司的土地儲(chǔ)備總規(guī)模達(dá)到5500萬(wàn)平方米，對(duì)應(yīng)貨值約8000億元，分布在一二線城市及準(zhǔn)二線城市的儲(chǔ)備土地占比91%。當(dāng)年，公司在全國(guó)44個(gè)城市擁有超過(guò)195個(gè)項(xiàng)目。

第三方機(jī)構(gòu)克而瑞數(shù)據(jù)顯示，2019年前4個(gè)月，旭輝控股集團(tuán)新增土地的建筑面積為640萬(wàn)平方米，位居國(guó)內(nèi)房企新增土地建筑面積榜單第7名，新增土地貨值981億元。同期，公司的銷(xiāo)售額位居房企銷(xiāo)售榜單的第15位。

頻繁融資

2018年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收423.68億元、歸母凈利潤(rùn)54.09億元，同比分別增長(zhǎng)33.1%和12.0%。

期末，公司存貨為943.76億元，同比增長(zhǎng)116%，存貨周轉(zhuǎn)率為0.46，上一年度為0.65，存貨周轉(zhuǎn)速度在明顯放緩。

當(dāng)年，公司每股現(xiàn)金流-0.37元，為最近7年來(lái)首度告負(fù)。

公司在境內(nèi)外密集融資，以緩解對(duì)資金的饑渴。

2018年，公司積極在境外融資，先后發(fā)行3億美元5年期美元債券、27.90億港元可換股債券、12億港元貸款、5億美元3年期債券、10億元2年期人民幣債券、4億美元2年期美元債券等。

在境內(nèi)公司先后發(fā)行35億元非公開(kāi)發(fā)行公司債券、33.75億元公開(kāi)發(fā)行公司債券等。

其中部分用于償還7.54億美元及50億元人民幣的境內(nèi)外債務(wù)。

融資密集增多，導(dǎo)致公司的負(fù)債規(guī)模攀升，2018年末，公司負(fù)債總額1916.15億元，同比增長(zhǎng)增長(zhǎng)63.09%，資產(chǎn)負(fù)債率79.49%。

支銷(xiāo)融資及資本化的融資成本總額由2017年的23.11億元增至2018年的43.89億元，扣除擬作出售的開(kāi)發(fā)中物業(yè)及在建投資物業(yè)的資本化金額，實(shí)際支銷(xiāo)融資成本從2.62億元增至3.69億元。

2019年，對(duì)于公司來(lái)說(shuō)，又是一個(gè)壓力明顯的年份。

記者初步統(tǒng)計(jì)，今年至少有4筆貸款或優(yōu)先票據(jù)將集中到期，分別為3筆2016年獲得貸款和1筆2015年發(fā)行的美元優(yōu)先票據(jù)，分別是4.2億美元貸款、2億美元貸款、0.5億美元貸款、3.9億港元和1.5億元人民幣貸款。

3000億絕口不提

2017年中，公司主席兼執(zhí)行董事林中對(duì)外公布，公司未來(lái)5年保持年復(fù)合增長(zhǎng)率不低于40%，向3000億元年銷(xiāo)售規(guī)模進(jìn)軍，最終進(jìn)入行業(yè)TOP8。

當(dāng)萬(wàn)科等龍頭房企都在尋求“活下去”時(shí)，公司激進(jìn)擴(kuò)張的戰(zhàn)略，更像是一場(chǎng)豪賭。

幾年高速擴(kuò)張，公司融資成本蠶食利潤(rùn)空間，加之高價(jià)收購(gòu)?fù)恋貎?chǔ)備，利潤(rùn)是否能實(shí)現(xiàn)預(yù)期令市場(chǎng)頗為擔(dān)憂(yōu)。

瑞信曾在2018年底的研報(bào)中對(duì)旭輝控股2019年和2020年的盈利水平下調(diào)5%。

克而瑞研究顯示，2019年樓市會(huì)繼續(xù)降溫，無(wú)論龍頭房企，還是小型地產(chǎn)企業(yè)，都對(duì)未來(lái)的業(yè)績(jī)表示出了謹(jǐn)慎和小心，旭輝控股似乎也在著手調(diào)整。

在今年，旭輝方面對(duì)3000億元5年戰(zhàn)略目標(biāo)鮮有提及，在給自身制定的年度銷(xiāo)售目標(biāo)中，也顯得更為務(wù)實(shí)。

2019年，公司將年度銷(xiāo)售金額定為1900億元，同比增長(zhǎng)25%，這比前幾年已明顯放緩。

土地方面，2016年至2018年，公司新增土地面積分別為650萬(wàn)平方米、1320萬(wàn)平方米和1240萬(wàn)平方米，同比分別增長(zhǎng)104%、67%和6%。