近期市場利率顯著上行，資金面趨緊。中國貨幣網數據顯示，6月19日至6月21日，DR007(銀行間市場存款類機構7天期回購加權平均利率)分別報1.8762%、1.9021%、1.9477%，呈連續上行態勢。

DR001(銀行間市場隔夜質押式回購加權平均利率)也在持續爬升。值得關注的是，6月21日，DR001報1.9564%，創去年10月24日以來新高，并與DR007形成倒掛，而二者上次倒掛還是在今年的2月9日。

對于DR001與DR007的倒掛，中信證券首席經濟學家明明在接受《證券日報》記者采訪時認為，6月21日是稅期走款最后一天，疊加6月份是季末，因此容易出現流動性收緊，而且上周(6月17日至6月21日，下同)政府債發行的提速也會吸收市場流動性。由于市場對短期資金需求增加，從而推高了隔夜利率。而DR007以政策利率為錨，雖然也有抬升但總體表現更為穩定。

結合央行上周的公開市場操作來看，6月17日央行縮量平價續作1820億元MLF(中期借貸便利)，同時開展40億元逆回購操作；6月18日至6月21日則分別開展了860億元、2780億元、200億元、100億元逆回購操作。

信達證券固定收益首席分析師李一爽表示，央行在上周的前三個交易日持續加量逆回購，緩和了資金面在稅期及跨季因素擾動下受到的沖擊。6月20日進入稅期走款日，央行逆回購投放規模反而有所回落，資金利率再度上行。

從本周流動性擾動因素來看，李一爽分析，本周逆回購到期規模上升至3980億元，政府債凈繳款由上周的2009億元下降至469億元。盡管逆回購到期規模上升，且面臨繳準和季末因素的擾動，而市場對于跨季流動性的情緒樂觀，在央行當前態度下也不排除資金面波動加大的可能，這可能也會對當前的短端利率帶來擾動。但考慮到當前季末資金回表規模有限，非銀流動性維持充裕，跨季資金利率也很難出現極端情形。

至于DR001與DR007的倒掛是否會持續，明明認為，利率在月末會走高，倒掛現象可能不會持續。

“考慮到當前銀行超儲率整體偏低，后續政府債供給也可能對資金面形成沖擊，降準可以釋放長期資金，緩解資金壓力，因此目前降準仍存在必要性。”明明預計，降準窗口有望在三季度開啟。

東方金誠首席宏觀分析師王青在接受《證券日報》記者采訪時也預計，三季度伴隨政府債券發行高峰到來，信貸投放趨于加快，央行有可能再次實施降準。