老牌商業企業華聯股份日前發布公告，擬收購恒天嘉信(寧夏)投資中心(有限合伙)23.28%的有限合伙份額、安徽華聯購物廣場有限公司1%股權，總交易額2.04億元。

然而，根據披露，擬收購兩標的公司平均負債率超80%，且兩公司2018年、2019年上半年凈利均出現虧損，兩家公司合計凈虧約2.22億元。

事實上，近年來華聯股份自身業績也不容樂觀。從2015年至2019年前三季度，除2018年凈利出現正增長外，其余財報期間均顯示凈利下滑。

而在債務方面，今年前三季度公司總負債44.39億元，其中流動負債合計達36.51億元，占總負債比的82.25%。其中，一年內到期的非流動負債11億元，較上期期末增加477.37%。

兩公司一年半合計凈虧超2億

23日，華聯股份公告稱，擬用2.04億元自有資金收購恒天嘉信23.28%的有限合伙份額，交易完成后，公司將持有恒天嘉信32.85%有限合伙份額。目前恒天嘉信持有銀川華聯80.92%股權、安徽華聯99%股權。同時，公司擬使用789.4萬元自有資金收購中商華通持有的安徽華聯1%股權。

公告顯示，恒天嘉信(寧夏)投資中心 (有限合伙)2018年、2019年上半年資產總計分別為21.95億元、22.47億元，同期總負債分別為19.79億元、21億元，資產負債率分別為90.16%、93.46%。

截至今年上半年，安徽華聯的資產總額為6.5億元，負債總額為5.18億元，資產負債率達79.69%。其中有息負債(一年內到期的非流動負債及長短期借款)3.68億元，占總負債的71.04%。而公司貨幣賬面資金僅為868.69萬元。

從財報上看，兩家標的公司資產負債率較高，不能覆蓋有息債務。

此外，2018年、2019年上半年，恒天嘉信(寧夏)投資中心 (有限合伙)營業利潤皆為負數，分別虧損1.33億元、6998.02萬元；凈利潤分別虧損1.31億元、6820.28萬元，累計凈虧2億元。同時，安徽華聯主營業務收入均為0，利潤總額分別虧損908.23萬元、1372.37萬元；凈利潤分別虧損878.93萬元、1310.43萬元，累計凈虧2189.36萬元。

兩個標的公司一年半期間，合計凈虧2.22億元。

不過，在安徽華聯評估報告中顯示，用收益法評估的安徽華聯購物廣場有限公司股東全部權益價值為7.89億元，較評估基準日賬面凈資產1.32億元，增值6.57億元，增值率495.91%。

華聯股份稱，本次交易，公司可間接實現對安徽華聯、銀川華聯兩家公司的控制權，符合公司發展戰略及經營需求，能夠提升公司主營業務，增強公司綜合競爭力。公司未來也將收購恒天嘉信普通合伙人份額，以提升對恒天嘉信的控制力。

華聯流動負債逾36億占總負債82%

事實上，近年來，華聯股份自身的業績也不容樂觀。

財報數據顯示，2015年-2018年、2019年上半年實現營收分別為11.9億元、10.2億元、11億元、12.5億元、6.14億元。2015年營業收入同比下降20.54%，2016年營收和凈利潤分別下滑14.66%和47.5%，2017年凈利同比下滑82.87%。2018年，雖然營收凈利增長，然而扣非凈利虧損4.62億元。2019年上半年，凈利潤為4156.45萬元，同比減少85.99%。今年前三季度，公司實現營收9.27億元，同比增加0.51%；凈利2.18億元，同比減少29.98%。

此外，公司流動負債增長明顯。三季報顯示，今年前三季度公司總負債44.39億元，其中流動負債合計達36.51億元，占總負債比的82.25%，較上期期末35.27億元增加3.5%。有息負債合計達21.63億元，占總負債的48.73%。其中，一年內到期的非流動負債11億元，較上期期末增加477.37%。由于短期融資券增加，今年前三季度其他流動負債較上期期末增加7561.53%。

在二級市場，公司股價持續低迷，自今年以來，股價最高為4月份的3.62元，截至上周最后一個交易日，公司股價僅2.17元/股。

值得注意的是，2019年10月，華聯股份大股東清倉減持。公司持股8.49%的股東上海镕尚投資管理中心計劃在六個月內合計減持公司股份2.32億股，占公司總股本的8.49%，如減持計劃實施完成，上海镕尚將不再是公司股東。

零售業分析師王源認為，今年以來全國購物中心投資偏向謹慎，開業數量同比下滑。

公開數據顯示，2019年上半年全國新開業的商業項目數量達194個。新增商業建筑面積1451.45 萬方，平均單體建筑面積 7.48 萬方。

王源分析表示，作為老牌商業企業，華聯股份近年也一直在嘗試轉型，在一邊關停百貨和升級改造中擴展優質門店。但由于購物中心占用資金量大、建設周期長，對企業資金考驗更大。