- 聯(lián)創(chuàng)股份上市7年累虧逾11億 李洪國左手定增收購右手減持套現(xiàn)7.6億
- 2019年11月21日 來源：中國經(jīng)濟網(wǎng)
提要：今年11月，聯(lián)創(chuàng)股份股價跌破3元/股，步入2元股陣營。本月15日，李洪國通過二級市場減持712.80萬股股份，減持均價為2.74元/股，套現(xiàn)1953.07萬元。
違規(guī)減持，李洪國被證監(jiān)會立案調(diào)查。這一消息于市場而言，并不意外。
昨日，A股上證綜指下降0.78%，李洪國實際控制的聯(lián)創(chuàng)股份遠未到跌停地步，僅下跌1.05%。
2012年，聯(lián)創(chuàng)股份上市之后，其凈利潤(歸屬于上市公司股東的凈利潤，下同)一度在三年內(nèi)暴增57.23倍，股價在半年內(nèi)暴漲4.36倍。這一神奇現(xiàn)象的背后，是李洪國推動的大肆轉型并購擴張。
聯(lián)創(chuàng)股份原本是一家專業(yè)生產(chǎn)保溫材料的傳統(tǒng)企業(yè)，2014年開始借助并購實現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)營銷行業(yè)轉型。據(jù)記者粗略統(tǒng)計，短短四年，公司并購交易涉及的金額超過50億元。
只是，這些并購不乏溢價率超過10倍的超高溢價并購，也因此為聯(lián)創(chuàng)股份埋下了巨額商譽減值的地雷。去年，三家并購標的業(yè)績齊爽約，商譽減值高達21億元，導致當年公司巨虧逾19億元。今年前三季度，公司凈利潤再度下降兩成。至此，上市7年來，聯(lián)創(chuàng)股份凈利潤累計虧損超過11億元。
聯(lián)創(chuàng)股份虧得慘，股東卻獲利不菲。據(jù)記者不完全統(tǒng)計，2016年以來，借助并購推動股價高漲、標的業(yè)績變臉之前，公司股東通過二級市場大肆減持，已累計套現(xiàn)超過16億元，其中，實控人、董事長李洪國直接套現(xiàn)超過7.6億元。
二級市場上，聯(lián)創(chuàng)股份股價一度高達145.99元/股，昨日收盤低至2.82元/股，最大跌幅超過80%(按復權價計算)。
套現(xiàn)近2000萬或是調(diào)查內(nèi)容
李洪國的減持套現(xiàn)似乎沒有止境，但證監(jiān)會的立案調(diào)查或將讓其停止。
今年11月，聯(lián)創(chuàng)股份股價跌破3元/股，步入2元股陣營。本月15日，李洪國通過二級市場減持712.80萬股股份，減持均價為2.74元/股，套現(xiàn)1953.07萬元。
記者梳理聯(lián)創(chuàng)股份全部公告發(fā)現(xiàn)，今年9月25日晚，聯(lián)創(chuàng)股份發(fā)布了大股東股份減持計劃期限屆滿公告，公告顯示，今年3月25日、26日兩天，李洪國通過二級市場以集中競價方式合計減持582.92萬股，占公司總股本的0.88%，減持均價約為8.88元/股，合計套現(xiàn)5174萬元。
自9月25日披露與減持股份有關的公告外，聯(lián)創(chuàng)股份未再披露李洪國新的減持計劃。
作為聯(lián)創(chuàng)股份實控人、董事長，李洪國股權變動受到約束，其通過二級市場減持按規(guī)定應提前15個交易日通過上市公司披露減持計劃。截至今年三季度末，李洪國持有公司19.63%股權，其中限售股15.39%、無限售股4.24%。
顯然，李洪國在本月15日實施的減持未提前披露，屬于違規(guī)減持。或許，證監(jiān)會此次對其立案調(diào)查，本次減持或是調(diào)查內(nèi)容之一。
備受詬病的是，聯(lián)創(chuàng)股份股價跌落至2元股，作為實控人、董事長，李洪國并未采取措施維穩(wěn)股價，增強投資者信心，反而大肆減持，為什么？是李洪國對公司未來喪失了信心？李洪國已經(jīng)賺飽了？
事實上，李洪國確實已經(jīng)獲利不菲。
記者發(fā)現(xiàn)，從2016年開始，李洪國開始大肆減持套現(xiàn)。僅在當年10月27日、28日兩天，李洪國就減持了2544.56萬股股票，占公司總股本的4.31%，共計套現(xiàn)超6.5億元。當時，其減持均價約為25.80元/股。
去年下半年開始，李洪國再度啟動減持計劃。去年以來，其通過二級市場減持累計套現(xiàn)超過億元。
綜上所述，2016年至今，李洪國累計套現(xiàn)約為7.64億元，其減持均價從25.80元/股到2.74元/股。
溢價超10倍收購商譽減值21億
聯(lián)創(chuàng)股份曾經(jīng)創(chuàng)造了業(yè)績、股價雙暴增神話，但早已跌落神壇，罪魁禍首就是巨額商譽。
可以說，上市之后，聯(lián)創(chuàng)股份的發(fā)展史就是一部并購擴張史。
2012年8月1日，聯(lián)創(chuàng)股份在創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。2013年開始，公司就走上了并購擴張之路。但在初期，作為一家專業(yè)生產(chǎn)保溫材料的傳統(tǒng)企業(yè)，公司并購還是為了加碼主業(yè)。
2013年、2014年，聯(lián)創(chuàng)股份先后籌劃收購沾化星之聯(lián)75%股權、態(tài)生潔能49%股權、卓星化工51%股權、沾化綠威34%股權、態(tài)生公司10.71%股權等。不過，這些收購并未帶來業(yè)績大幅增長。
2015年是聯(lián)創(chuàng)股份的轉折之年。這一年，同樣借助并購，公司實現(xiàn)向互聯(lián)網(wǎng)營銷行業(yè)轉型。2015年以來，公司先后完成對上海新合100%股權、上海激創(chuàng)100%股權、上海麟動100%股權、鏊投網(wǎng)絡100%股權等公司收購，這些全部為互聯(lián)網(wǎng)營銷企業(yè)。僅收購這四家公司，交易金額就高達43.86億元。如果算上去年以來以6.64億元收購的華安新材67.43%股權、昊瑞投資88.35%股權，再加上上市初期收購，交易金額超過50億元。
收購這四家一度備受市場質疑。聯(lián)創(chuàng)股份完成上述四家收購，形成高達32.70億元商譽。商譽的形成源于高溢價收購，其中，收購上海新合、上海激創(chuàng)、上海麟動時的評估值分別均較凈資產(chǎn)溢價15倍、13.55倍、34.93倍。
當然，收購之時，交易對方均作出了業(yè)績不錯的承諾。而這些，也是聯(lián)創(chuàng)股份業(yè)績暴增的主要原因。2017年，公司凈利潤達3.72億元，較2014年的638.03萬元暴增57.23倍。
記者發(fā)現(xiàn)，業(yè)績承諾期內(nèi)，上述標的公司均神奇般精達兌現(xiàn)業(yè)績承諾。2017年，其合計實現(xiàn)扣非凈利潤4.42億元，僅比承諾數(shù)多出2193.14萬元。
去年，業(yè)績承諾期滿，四家標的公司業(yè)績齊變臉，導致商譽減值20.71億元。巨額商譽減值直接引發(fā)聯(lián)創(chuàng)股份巨額虧損，去年虧損金額高達19.54億元。
元氣大傷經(jīng)營陷困境
一次巨額減值讓聯(lián)創(chuàng)股份元氣大傷，至今尚未恢復過來。
今年前三季度，聯(lián)創(chuàng)股份實現(xiàn)營業(yè)收入27.71億元，較去年同期的25.44億元增長8.92%，對應的凈利潤為1.28億元，去年同期為1.60億元，同比下降19.98%，扣非凈利潤1.14億元，同比下降28.22%。
從單個季度看，凈利潤下降最為明顯發(fā)生在三季度。今年三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.74億元，同比增長11.78%，凈利潤為0.38億元，同比下降37.91%，而在一季度，凈利潤同比增長28.97%，二季度也下降24.21%。
在今年半年報中，聯(lián)創(chuàng)股份未披露上海新合、上海激創(chuàng)、上海麟動經(jīng)營狀況，鏊投網(wǎng)絡上半年實現(xiàn)營業(yè)收入1.45億元，凈利潤1851.86萬元。
此前，公司在高溢價收購鏊投網(wǎng)絡時，約定2019年的業(yè)績?yōu)榭鄯莾衾麧?.55億元。半年凈利潤僅為全年承諾數(shù)的11.95%，相距甚遠，下半年要想完成1.37億元凈利潤難度不小。
除了經(jīng)營業(yè)績下降，聯(lián)創(chuàng)股份的財務狀況也不佳。截至今年9月末，公司資產(chǎn)負債率為48.81%，較年初的43.50%上升5.31個百分點，較2016年底的20.38%翻了一倍多。期末，公司貨幣資金2.36億元，短期借款2.43億元，基本上維持平衡。
值得一提的是，截至今年三季度末，公司應收賬款高達21.96億元，去年產(chǎn)生壞賬損失4023.55萬元。
今年上半年，公司還在并購，其耗資3.15億元收購華安新材剩余45.71%股權，后者成為其全資子公司。目前，公司還存在高達12.65億元商譽，一旦標的資產(chǎn)業(yè)績未達標，還將會發(fā)生商譽減值。
另一個不容忽視的風險為，雖然李洪國已經(jīng)大肆減持套現(xiàn)，但其所持聯(lián)創(chuàng)股份的股權仍舊大面積質押，目前質押率高達99.85%。
此外，公司前十大股東中，除了葉青和周志剛兩人未質押外，其余股東均為超高比例質押，質押率均超90%。
