“毛利率下滑”固然可以通過技術與產品質量來解決，但令安聯(lián)銳視更為頭疼的是，應收賬款的快速增加不但暴露出其銷售結算方式的弊端，還觸發(fā)了“經營性現(xiàn)金流大幅波動”的風險。

近日，珠海安聯(lián)銳視科技股份有限公司(下稱安聯(lián)銳視)向證監(jiān)會遞交了招股說明書。招股書顯示，安聯(lián)銳視本次公開發(fā)行股票不超過1720萬股，募集資金主要用于安防數字監(jiān)控產品產業(yè)化擴建、研發(fā)中心建設、營銷運營平臺建設等項目及補充營運資金中，投資總額共計5.16億元人民幣。

安聯(lián)銳視成立于2007年，主營業(yè)務收入主要來源于前端攝像機、后端硬盤錄像機和套 裝等視頻監(jiān)控設備的銷售，該部分收入合計占公司主營業(yè)務收入的比重在99%以上。

受益于社會整體安防意識的提升，專業(yè)類和消費類安防市場迅速增長，安聯(lián)銳視近年來業(yè)績表現(xiàn)亦有所攀升。不過其毛利率卻呈下滑走勢，且低于同行可比公司水平。

“毛利率下滑”固然可以通過技術與產品質量來解決，但令安聯(lián)銳視更為頭疼的是，應收賬款的快速增長不但暴露出其銷售結算方式的弊端，還觸發(fā)了“經營性現(xiàn)金流大幅波動”的風險。

毛利率下滑 同行可比企業(yè)墊底

招股書顯示，安聯(lián)銳視近年來營收利潤有所上漲，2016年—2018年(下稱報告期)，營業(yè)收入分別為5.45億元、9.33億元及9.57億元；同期凈利潤分別為3471.55萬元、7469.13萬元及6638.32萬元。不過，相較2017年營收大幅上漲七成，2018年，該公司營收增速僅為2.6%，凈利潤甚至同比下滑11%。

與此同時，安聯(lián)銳視的毛利率亦逐年走低。

招股書顯示，該公司主營業(yè)務毛利率分別為22.28%、20.41%、19.69%，不但逐年下滑，還低于同行可比公司水平。對此，安聯(lián)銳視解釋了三方面原因，其一，該公司主要客戶為知名消費類品牌商，并以大批量采購為主，公司對單個產品型號完成研發(fā)設計后可持續(xù)大批量銷售，對該類戰(zhàn)略客戶的價格優(yōu)惠力度較大。第二，該公司毛利率較低的前端產品(含套裝中的前端產品)銷量占比呈逐年上升趨勢，從而拉低了整體毛利率。第三，安防視頻監(jiān)控消費類市場競爭激烈，公司為了推出性價比高的產品，進而影響了毛利率水平。

此外，記者發(fā)現(xiàn)，安防監(jiān)控電子設備更新?lián)Q代周期較短，每隔3—5年甚至更短時間就要進行升級換代，這需要技術實力做保障。可是安聯(lián)銳視的實際研發(fā)情況并不樂觀。

招股書顯示，報告期內該公司研發(fā)費用為2332.77萬元、3882.58萬元及4437.96萬元；占同期營業(yè)收入的比例分別為4.28%、4.16%及4.64%。而同為股份及漢邦高科的研發(fā)費用支出占營收比例分別為12.72%、15.36%及14.45%和6.33%、3.53%及6.30%。與同類企業(yè)明顯的研發(fā)投入差別，使得安聯(lián)銳視扭轉“毛利率下滑”這一不利局面并非易事。

對此，安聯(lián)銳視表示，未來將基于現(xiàn)有產能及市場網絡建設情況，以家用、商用、社區(qū)、車載等應用領域作為公司的經營重點，進一步擴大市場整體的占有率，獲取更多的國內外客戶。

賒銷模式引發(fā)應收賬款激增

“毛利率下滑”固然可以通過技術與產品質量來解決，但應收賬款的激增卻暴露了其銷售結算方式的弊端。

招股書顯示，報告期內安聯(lián)銳視應收賬款余額分別為9646.38萬元、12180.95萬元及15141.98萬元，呈上升態(tài)勢。2018 年末，該公司應收賬款余額較2017年末上升24.31%。

安聯(lián)銳視銷售結算方式主要以賒銷為主，具體根據與客戶業(yè)務往來情況、客戶資信狀況及合作歷史等具體情況給予30—120天的信用期。隨著銷售規(guī)模的逐年擴大，其應收賬款余額也隨之增加。

對于2018年應收賬款同比上浮24.31%，安聯(lián)銳視將主要原因歸結于公司大客戶Lorex的身上。據招股書顯示，去年Lorex自身資金周轉出現(xiàn)問題，從而導致其付款周期有所滯后。

值得注意的是，這種延后付款并非偶然。據招股書顯示，報告期內Lorex占應收賬款余額的比例分別為32.76%、15.12%及25.68%。作為主要客戶，Lorex若未來付款周期滯后成為常態(tài)的話，顯然對于安聯(lián)銳視的業(yè)績影響極為不利。

對此，安聯(lián)銳視向記者表示，Lorex系北美知名安防視頻監(jiān)控設備品牌商。公司2010年已與Lorex簽訂了長期有效的銷售合同，合作時間已超過9年，從未發(fā)生過長期欠款未還的情況。

現(xiàn)金流“過山車”效應加劇

應收賬款的激增，還使得安聯(lián)銳視的經營性現(xiàn)金流波動進一步加劇。據招股書顯示，報告期該內公司經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額分別為3644.29萬元、7864.04萬元和3407.80萬元，波動范圍較大。

值得注意的是，安聯(lián)銳視2018年經營活動產生的現(xiàn)金流凈額僅占同期凈利潤的五成，而在償債能力方面，公司相關數據表現(xiàn)又弱于同行企業(yè)。

一位業(yè)內人士對記者表示，經營性現(xiàn)金流凈額的大幅波動及趨緊均有可能會對企業(yè)的償債能力造成不利影響。

對此，安聯(lián)銳視向記者表示，報告期內，與同行業(yè)可比公司相比，公司流動比率和速動比率較低、資產負債率相對較高，主要是由于公司融資渠道單一，而同行業(yè)可比公司均為上市公司，融資渠道廣泛，資本實力和財務狀況較好。

安聯(lián)銳視進一步表示，2018年公司應收賬款余額增加，同時支付的原材料采購款、職工薪酬較多，從而導致經營活動現(xiàn)金產生的現(xiàn)金流量凈額下降幅度較大。但根據2019年半年度報告，1—6月公司收到的出口退稅金額較去年同期增加，且支付的原材料采購款有所降低，經營活動現(xiàn)金流量凈額因此上升至9535.12萬元。