2019年年初以來，雖然電子行業(yè)遭遇國際貿(mào)易糾紛以及下游市場疲弱等不利因素影響，但細(xì)分光學(xué)行業(yè)依舊亮眼。

在中期業(yè)績向好背景下，港股光學(xué)光電子龍頭舜宇光學(xué)科技股價已創(chuàng)近3個月新高，8月21日股價方回落；同行標(biāo)的丘鈦科技也接連拉漲；A股光學(xué)光電子行業(yè)指數(shù)二季度內(nèi)下跌超過16%，但最新又出現(xiàn)企穩(wěn)反彈跡象。

從已經(jīng)披露的半年報來看，5G換機(jī)機(jī)遇、鏡頭升級、高端車載市場增長等利多因素，有望成為行業(yè)筑底反彈的底氣。

舜宇光學(xué)業(yè)績超預(yù)期

在今年3月份舜宇光學(xué)科技業(yè)績發(fā)布會上，對于2018年增收不增利、毛利率下滑的狀態(tài)，公司曾有高管高調(diào)放話“不會被競爭對手牽著鼻子走”。日前，發(fā)布半年報的舜宇光學(xué)科技給出了一份超市場預(yù)期業(yè)績。

具體來看，受惠于智能手機(jī)相關(guān)業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展以及車載成像及傳感領(lǐng)域的快速增長，舜宇光學(xué)科技截至6月底實現(xiàn)營業(yè)收入155.95億元，同比增長約30%，凈利同比增長約兩成至14.32億元。

其中，光學(xué)零件事業(yè)的收入較去年同期增加約四成至37.74億元；在手機(jī)攝像模塊出貨量的上升帶動下，光電產(chǎn)品事業(yè)的收入較去年同期增加近三成至116.8億元；相比，由于市場需求疲弱，光學(xué)儀器事業(yè)的收入較去年同期下降約8.6%。

報告期內(nèi)，舜宇光學(xué)科技毛利同比上升約23%，而手機(jī)攝像模塊的毛利率降至 9.4%，拉低了整體水平。

國金證券分析師樊志遠(yuǎn)指出，舜宇光學(xué)手機(jī)鏡頭出貨維持高位增長，隨著未來高像素、7P、超小頭部、玻塑混合等多種鏡頭持續(xù)放量，長期看好公司該業(yè)務(wù)維持快速成長；攝像頭模組業(yè)務(wù)毛利率見底，隨著高端攝像頭模組良率提高，下半年持續(xù)放量，盈利水平有望進(jìn)一步提高；另外，受益于ADAS系統(tǒng)在高端車型中的不斷滲透，車載鏡頭出貨也持續(xù)增長。

舜宇光學(xué)還加碼了汽車輔助駕駛領(lǐng)域布局。1月舜宇光學(xué)以1707.1萬元現(xiàn)金收購了無錫為森額外13.96%的股權(quán)，持股比例提升至60.07%，實現(xiàn)并表。另外，舜宇光學(xué)科技上半年加大了研發(fā)費用投入，較去年同期增加約五成至2.82億元，在收入占比從4.5%提升到5.3%。

投行上調(diào)評級

二級市場表現(xiàn)更為強(qiáng)烈。發(fā)布業(yè)績后，舜宇光學(xué)股價已經(jīng)大幅拉漲并收復(fù)百元關(guān)口，截至8月20日公司股價上漲4.87%收于105.6港元；港股通持股也已經(jīng)突破5%。

投行紛紛看好并上調(diào)舜宇光學(xué)評級。高盛將舜宇光學(xué)目標(biāo)價由70港元升至150港元，評級由中性升至買入。

富瑞發(fā)表研究報告認(rèn)為舜宇光學(xué)科技盈利較市場預(yù)期更高，也將目標(biāo)價由此前70港元大幅上調(diào)至106港元，評級由“遜于大市”升至“買入”。 富瑞預(yù)測，未來會續(xù)受惠于產(chǎn)品組合改善，而手機(jī)攝像模組長遠(yuǎn)亦可維持8至9％的利潤率；隨著5G智能手機(jī)市場滲透率提升，鏡頭生產(chǎn)商也將有望受惠于5G發(fā)展周期。

摩根士丹利則小幅上調(diào)，給舜宇光學(xué)科技與大市同步評級，目標(biāo)價從75港元上調(diào)至85港元。野村發(fā)表研究報告表示舜宇光學(xué)手機(jī)攝像模組及手機(jī)鏡頭出貨量有改善，華為的訂單也趨向穩(wěn)定，因此，維持公司目標(biāo)價80港元以及“中性”評級。

與舜宇光學(xué)類似，港股光學(xué)電子同行丘鈦科技今年上半年也錄得良好表現(xiàn)，報告期內(nèi)公司銷售收入達(dá)到約50.61億元，同比增長57.8%，期內(nèi)凈利潤扭虧實現(xiàn)1.81億元，毛利率同比增至8.2%。

丘鈦科技表示雖然全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍然挑戰(zhàn)重重，但中國手機(jī)品牌對更佳的拍攝效果、外觀要求、保障手機(jī)隱私和移動支付安全性等的持續(xù)追求，推動了攝像頭模塊向升級發(fā)展，也助力公司實現(xiàn)攝像頭模塊銷售數(shù)量大幅增長，以及指紋識別模組的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)明顯改善。

丘鈦科技董事會主席兼執(zhí)行董事何寧寧表示，公司會加強(qiáng)光學(xué)設(shè)計、精密制造和系統(tǒng)集成的能力建設(shè)；積極拓展海外知名智能手機(jī)品牌客戶以對沖匯率風(fēng)險，并將重點推進(jìn)超高像素攝像頭模塊、多攝像頭模塊、3D模塊、潛望式攝像頭模塊和屏下指紋識別模塊等高端產(chǎn)品的發(fā)展。

據(jù)披露，2019年丘鈦科技預(yù)計攝像頭模塊出貨數(shù)量同比增長不低于50%；屏下指紋識別模塊出貨數(shù)量占指紋識別模塊出貨數(shù)量的比例不低于40%；攝像頭模塊產(chǎn)能擴(kuò)充至不超過5000萬顆/月。

丘鈦科技也獲多家投行看好。中信證券指出，盡管上半年國際形勢動蕩，下游手機(jī)出貨承壓，但由于手機(jī)多攝持續(xù)滲透，鏡頭規(guī)格不斷升級，屏下指紋快速發(fā)展以及丘鈦科技產(chǎn)線升級改造落地，公司相機(jī)模組和指紋識別模組均實現(xiàn)快速增長。預(yù)計隨著下半年四攝的持續(xù)滲透，公司超高像素模組的批量出貨以及第三季度昆山三期工廠的正式量產(chǎn)，公司有望在下半年實現(xiàn)更好增長。

A股同行有望觸底

作為A股光學(xué)電子龍頭，歐菲光今年上半年營業(yè)收入增長三成，但凈利潤同比下降近97%至2100萬元。公司指出，報告期內(nèi)攝像頭模組出貨量穩(wěn)步提升；屏下指紋識別模組滲透率提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，帶動公司盈利水平提升；但受智能手機(jī)行業(yè)景氣度和市場競爭加劇影響，公司傳統(tǒng)觸控產(chǎn)品、低端攝像頭模組和電容式指紋識別模組的價格承壓，觸控顯示事業(yè)群的產(chǎn)能利用率由于季節(jié)因素階段性偏低，上半年公司的整體盈利能力出現(xiàn)一定程度的下降。

分產(chǎn)品來看，歐菲光的光學(xué)產(chǎn)品營業(yè)收入同比增四成至145億元，生物識別產(chǎn)品同比增長近一倍；但是觸控產(chǎn)品和智能汽車產(chǎn)品營業(yè)收入均同比下降。

財富證券表示，從財務(wù)來看，今年上半年歐菲光已經(jīng)實現(xiàn)扭虧為盈，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額超過12億元，經(jīng)營情況出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。

另外，目前光學(xué)屏下指紋識別模組僅歐菲光和丘鈦可以較好地滿足終端手機(jī)廠商的大規(guī)模量產(chǎn)需求，預(yù)計隨著屏下指紋滲透率的快速提升，公司在生物識別領(lǐng)域有望持續(xù)強(qiáng)化盈利能力。

屏下指紋鏡頭也成為聯(lián)創(chuàng)電子的亮點。在日前發(fā)布的機(jī)構(gòu)調(diào)研中，聯(lián)創(chuàng)電子高管介紹，公司從2016年進(jìn)入手機(jī)鏡頭領(lǐng)域，同時布局手機(jī)模組， 高清廣角鏡頭和手機(jī)鏡頭及相關(guān)產(chǎn)品模組今年較去年出現(xiàn)了較大增長，銷售收入和利潤未來有望保持持續(xù)增長；另外屏下指紋鏡頭，已經(jīng)獲得知名廠商認(rèn)可，8月份開始量產(chǎn)出貨，預(yù)計未來訂單情況會逐漸上量。

半年報顯示，聯(lián)創(chuàng)電子報告期凈利潤同比增長近27%。車載鏡頭正在逐步起量，公司供應(yīng)的Tesla車載鏡頭在穩(wěn)定量產(chǎn)出貨中，另外深化與國際知名高級汽車輔助安全駕駛方案公司Mobileye、Nvidia等的戰(zhàn)略合作關(guān)系，已有十多款車載鏡頭獲得了國際知名汽車電子廠商Valeo、Magna等的認(rèn)可，并已量產(chǎn)出貨；Tesla車載鏡頭穩(wěn)定量產(chǎn)出貨中。

二級市場表現(xiàn)來看，第三季度以來，聯(lián)創(chuàng)電子股價已累計漲約40%。

從7月份光學(xué)電子行業(yè)數(shù)據(jù)來看，光學(xué)龍頭標(biāo)的手機(jī)鏡頭、攝像頭模組等出貨還在持續(xù)拉升。其中，舜宇光學(xué)統(tǒng)計7月份攝像頭模組將同比增長八成；丘鈦科技攝像頭模塊將同比增長近五成。

中信證券在行業(yè)跟蹤報告中指出，各大品牌新機(jī)上半年在三攝、全面屏、屏下指紋解鎖等方面有亮眼表現(xiàn)，看好今年上半年主流新機(jī)帶來的光學(xué)零部件出貨量增長。