- 通脹回落 美聯(lián)儲降息懸念仍存
- 2024年05月16日 來源：北京商報(bào)
提要：今年5月，美股整體表現(xiàn)較為堅(jiān)挺，標(biāo)普500月內(nèi)累計(jì)上漲約3.7%，美債收益率也呈現(xiàn)逐步回落的走勢，但對于市場而言真正的考驗(yàn)可能才剛剛開始。道富環(huán)球顧問公司SPDR美洲研究主管Matthew Bartolini表示，美聯(lián)儲頻繁強(qiáng)調(diào)依賴數(shù)據(jù)來做決定，每次發(fā)布CPI數(shù)據(jù)都可能成為影響市場的重大事件。
在此前連續(xù)多月的CPI數(shù)據(jù)超出預(yù)期之后，美國通脹開始降溫。5月15日，美國勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國4月CPI同比上升3.4%，低于3月的3.5%。在目標(biāo)是將通脹降至2%的“崎嶇不平”道路上，這份通脹報(bào)告是市場判斷美國通脹上升勢頭是否迎來轉(zhuǎn)折點(diǎn)的關(guān)鍵，也將成為市場判斷美聯(lián)儲何時(shí)降息的核心依據(jù)。
房租降溫
今年以來，美國已經(jīng)連續(xù)交出了3份超預(yù)期的通脹報(bào)告，其中，房租與燃料成為了主要推手。兩者占到了物價(jià)漲幅的一半以上，這也導(dǎo)致市場不斷推遲美聯(lián)儲的降息。
最新數(shù)據(jù)顯示，美國4月CPI同比上升3.4%，預(yù)估為3.4%，前值為3.5%；美國4月CPI環(huán)比上升0.3%，預(yù)估為0.4%，前值為0.4%。當(dāng)月，剔除波動較大的食品和能源價(jià)格后，美國4月份核心消費(fèi)者價(jià)格同比上漲3.6%，符合預(yù)估；4月份核心消費(fèi)者價(jià)格環(huán)比上漲0.3%，符合預(yù)估。
其中，房租波動是影響CPI最大的因素。知名宏觀記者、被華爾街稱為“美聯(lián)儲傳聲筒”的尼克·蒂米勞斯(Nick Timiraos)發(fā)文稱，“房租難降”正成為美聯(lián)儲能否戰(zhàn)勝通脹的關(guān)鍵。文章解釋稱，在CPI中住房通脹所占權(quán)重高達(dá)三分之一，在個人消費(fèi)支出物價(jià)指數(shù)(PCE)中占比為六分之一左右。而在住房通脹中，房價(jià)會受到投資因素的影響，房租則更能反映市場的真實(shí)情況。
尼克·蒂米勞斯強(qiáng)調(diào)，目前租金通脹仍處于高位水平，但呈現(xiàn)出下行趨勢。據(jù)Core-Logic數(shù)據(jù)，2022年獨(dú)棟住宅租金上漲了14%，但由于新增公寓供應(yīng)加劇競爭及經(jīng)通脹調(diào)整后收入增長疲軟，2月份租金通脹同比增長放緩至3.4%。根據(jù)Zillow的數(shù)據(jù)，公寓租金也出現(xiàn)了類似的下降。
美聯(lián)儲主席鮑威爾此前也曾表示，他預(yù)計(jì)租金成本的下降最終會體現(xiàn)在CPI中，從而使美聯(lián)儲能夠在某個時(shí)間點(diǎn)開始降息。渣打銀行的首席外匯策略師Steven Englander在最新發(fā)布的報(bào)告中稱，鮑威爾的樂觀情緒有據(jù)可循，今年第一季度業(yè)主等價(jià)租金(OER)上漲是一種異常現(xiàn)象，未來幾個月將恢復(fù)下行壓力，而且下行壓力“可能加劇”。
“更高更久”
今年以來，美國通脹率一直高于美聯(lián)儲2%的目標(biāo)。美聯(lián)儲官員將通脹降至2%的道路歸類為“崎嶇不平”。這也讓目前市場預(yù)計(jì)今年降息的次數(shù)在1—2次間搖擺。數(shù)據(jù)發(fā)布后，交易員上調(diào)了美聯(lián)儲降息預(yù)期。CME“美聯(lián)儲觀察”工具顯示，目前市場交易員對于美聯(lián)儲在今年9月降息的概率預(yù)期約為68%。
當(dāng)前美聯(lián)儲內(nèi)部對于何時(shí)降息仍存在爭議，不少官員認(rèn)為，通脹壓力猶存，即使近期經(jīng)濟(jì)基本面承壓，降息似乎依然遙遠(yuǎn)。5月14日深夜，鮑威爾發(fā)表重磅講話，表示在抑制通脹見成效前，美聯(lián)儲需要在更長時(shí)間內(nèi)保持高利率，但下一步行動不太可能是加息。他對一季度超預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)表示，這削弱了對通脹走低的信心，通脹回落可能需要更多時(shí)間。
除了鮑威爾，本周出場的諸多美聯(lián)儲官員也均穩(wěn)站在“更高更久”陣營。周一，美聯(lián)儲副主席杰斐遜呼吁，在通脹呈現(xiàn)放緩趨勢之前都應(yīng)維持利率不變；克利夫蘭聯(lián)儲主席梅斯特表示，美聯(lián)儲在等待物價(jià)壓力進(jìn)一步緩解的證據(jù)之際，維持利率不變是合適的。堪薩斯城聯(lián)儲主席施密德認(rèn)為，利率可能會在一段時(shí)間內(nèi)保持高位。
康楷數(shù)據(jù)科技首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊敬昊對北京商報(bào)記者表示，目前來看，通脹率4月放緩的幅度很小，市場也在尋找進(jìn)一步的證據(jù)，證明通脹的下行趨勢是可持續(xù)的，美聯(lián)儲也需要看到更多證據(jù)表明高利率正在抑制通脹。“一個月的好消息不足以促使美聯(lián)儲宣布盡快降息，起碼需要幾個月的時(shí)間。”
值得注意的是，美聯(lián)儲青睞的通脹指標(biāo)，即所謂的核心PCE物價(jià)指數(shù)仍然特別具有粘性。3月份核心PCE同比增速穩(wěn)定在2.8%，與2月份持平，比分析師的預(yù)期高出0.1%。
然而，摩根士丹利仍然“看好美聯(lián)儲今年將降息三次”。它預(yù)計(jì)美聯(lián)儲將于9月進(jìn)行首次降息，隨后在11月和12月再降息兩次。該行預(yù)測說：“未來的通脹數(shù)據(jù)將趨于疲軟，從2024年下半年開始的反通脹進(jìn)程將加速，這為美聯(lián)儲提供了所需的信心，即通脹正在持續(xù)向目標(biāo)邁進(jìn)。
繼續(xù)波動
同時(shí)，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，最新CPI數(shù)據(jù)將是未來一段時(shí)間主導(dǎo)美股情緒和交易方向的關(guān)鍵。華爾街有句知名諺語叫“五月賣出，然后走人”(Sell in May and go away)，也被不少投資人稱為“五月魔咒”。從歷史上看，美股在5—10月表現(xiàn)不佳，且這段時(shí)間美債收益率呈現(xiàn)上漲勢頭，較高的國債收益率往往會對美股估值形成壓制，進(jìn)而加劇“五月賣出效應(yīng)”。
今年5月，美股整體表現(xiàn)較為堅(jiān)挺，標(biāo)普500月內(nèi)累計(jì)上漲約3.7%，美債收益率也呈現(xiàn)逐步回落的走勢，但對于市場而言真正的考驗(yàn)可能才剛剛開始。道富環(huán)球顧問公司SPDR美洲研究主管Matthew Bartolini表示，美聯(lián)儲頻繁強(qiáng)調(diào)依賴數(shù)據(jù)來做決定，每次發(fā)布CPI數(shù)據(jù)都可能成為影響市場的重大事件。
最新數(shù)據(jù)發(fā)布后，美股三大指數(shù)集體高開，道指漲0.37%，納指漲0.54%，標(biāo)普500指數(shù)漲0.43%。美國國債10年期收益率則跌至一個多月以來的最低水平。10年期國債收益率一度下跌10個基點(diǎn)，至4.34%，為4月10日以來最低。2年期和5年期國債收益率均下跌約8個基點(diǎn)。
在線經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)嘉盛集團(tuán)全球研究團(tuán)隊(duì)主管馬特·韋勒(Matt Weller)表示，從宏觀角度來看，近期股指的走勢可以歸結(jié)為美聯(lián)儲貨幣政策前景的變化。美聯(lián)儲在9月前降息幾率的升高提振了所有美國股指。同時(shí)，美聯(lián)儲決定放緩縮表速度也助推了美股。
凱投宏觀(Capital Economics)的數(shù)據(jù)顯示，美國股市的反彈不會結(jié)束，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)將至少持續(xù)飆升至2026年，而美聯(lián)儲的降息幅度將遠(yuǎn)超預(yù)期。該公司的經(jīng)濟(jì)學(xué)家此前預(yù)測，到2025年底，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)將飆升至6500點(diǎn)，比目前的水平高出約25%。這可能是目前華爾街機(jī)構(gòu)中最為樂觀的。
當(dāng)然，市場中也不乏更悲觀的論調(diào)。摩根大通首席市場策略師科拉諾維奇(Marko Kolanovic)此前就稱，美股在4月份經(jīng)歷的連續(xù)三周的拋售可能只是個開始，隨后市場可能會因財(cái)報(bào)季暫時(shí)企穩(wěn)，這并不意味著美股已經(jīng)脫離困境。
