大宗商品價格的變動向來都是市場的“信號燈”，二季度以來，在海外遏制通脹決心高漲背景下，大宗商品價格居高不下的局面正在緩解。

近日，《證券日報(bào)》記者從多家券商和期商處了解到，其對海外遏制通脹預(yù)期升溫達(dá)成共識，認(rèn)為下半年加息進(jìn)程還將持續(xù)。同時，在需求端不及預(yù)期情況下，大宗商品價格已迎來拐點(diǎn)，但需要注意的是，原油價格拐點(diǎn)或晚于其他商品。

下半年海外加息進(jìn)程仍將持續(xù)

今年以來，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)外溢對大宗商品價格上漲起到一定推動作用，尤其是全球能源和谷物類價格，更是創(chuàng)出歷史新高。此外，進(jìn)入二季度，全球性通脹日益嚴(yán)重。其中，美國5月份CPI大超市場預(yù)期，核心CPI處于近40年來高位。

在此背景下，全球遏制通脹預(yù)期不斷抬升。6月中旬，美聯(lián)儲宣布加息75個基點(diǎn)，創(chuàng)近28年以來最大加息幅度。此外，基于美聯(lián)儲鷹派表態(tài)，市場對其7月份再加息75個基點(diǎn)的預(yù)期升高。然而，連續(xù)高頻率、大幅度的加息也引發(fā)市場對未來全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退的擔(dān)憂。

“受地緣政治因素影響，布倫特原油期價曾一度回升至120美元/桶以上。同時，天氣面及逆全球化等因素，也持續(xù)影響能源和食品價格。”海通證券分析認(rèn)為，擾動全球通脹的關(guān)鍵在于能源和食品。5月份，美國能源通脹環(huán)比大幅轉(zhuǎn)正至3.9%；食品通脹環(huán)比繼續(xù)上行至1.2%，為1990年以來新高(2020年4月份除外)，二者對美國當(dāng)月CPI環(huán)比增長的貢獻(xiàn)率超過四成。

在海外通脹走高背景下，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)同各國遏制通脹的做法和決心，并認(rèn)為下半年加息進(jìn)程仍將持續(xù)，但也要因商品屬性而議。

中金公司表示，下半年海外加息進(jìn)程將對通脹產(chǎn)生明顯抑制效果，雖然目前全球供給端風(fēng)險(xiǎn)尚未平息，但極端情形出現(xiàn)的概率降低，對大宗商品實(shí)物基本面產(chǎn)生的影響邊際減弱，這些中長期因素對下半年的市場預(yù)期和商品價格走勢會產(chǎn)生直接影響。

“下半年仍有可能進(jìn)行多次大規(guī)模加息，在美國控通脹決心堅(jiān)定且遠(yuǎn)期經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期強(qiáng)烈背景下，大宗商品價格將整體回落，但后期預(yù)計(jì)仍將承壓。”銀河期貨能化投資研究部研究員童川對《證券日報(bào)》記者稱。

南華期貨能化分析師劉順昌對本報(bào)記者表示，近期美國公布的一系列宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，導(dǎo)致市場預(yù)期美聯(lián)儲7月份還將加息75個基點(diǎn)的概率在80%以上。由此可見，美聯(lián)儲貨幣收緊預(yù)期仍將持續(xù)，從而對各類資產(chǎn)價格帶來壓力。

原油價格拐點(diǎn)或晚于其他商品

自6月下旬以來，國際油價呈現(xiàn)低位盤整態(tài)勢，布倫特原油期價在失守110美元/桶后始終未能再次邁上該關(guān)口，而WTI原油期價同樣在此區(qū)間調(diào)整。結(jié)合多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為大宗商品價格拐點(diǎn)已到的觀點(diǎn)，市場對于國際油價能否維持高位盤整產(chǎn)生懷疑。

“原油價格近期回調(diào)，一方面在于美國大幅加息以遏制通脹，市場對于遠(yuǎn)期需求增長較為悲觀，導(dǎo)致大宗商品價格整體回落；另一方面，則是供應(yīng)端出現(xiàn)變化，例如俄羅斯原油出口在5月份和6月份持續(xù)恢復(fù)，這將為三季度供應(yīng)帶來額外增量。”童川表示，同時，OPEC成員國將在8月份以后不再受減產(chǎn)計(jì)劃約束，這些因素均對國際油價產(chǎn)生利空影響。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期不變情況下，大宗商品價格拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，但原油作為終端消費(fèi)品，其價格拐點(diǎn)或會晚于其他商品。

東證衍生品研究院相關(guān)人士告訴本報(bào)記者，美歐通脹的影響在二季度開始體現(xiàn)，但實(shí)際幅度較溫和，此輪原油價格進(jìn)一步回調(diào)主要在于對加息的消化和需求前景不及預(yù)期。“當(dāng)前俄羅斯出口原油維持平穩(wěn)，而宏觀預(yù)期變化可能成為影響下半年油價的主要因素。”

對于近期原油價格回調(diào)，劉順昌認(rèn)為，除了海外宏觀經(jīng)濟(jì)增長預(yù)計(jì)下滑的不利影響外，還與供應(yīng)端出現(xiàn)邊際轉(zhuǎn)弱有關(guān)。“目前來看，大宗商品價格現(xiàn)拐點(diǎn)概率正在增大，主要原因是來自海外經(jīng)濟(jì)增長放緩，對大宗商品需求端的不利影響，可以確認(rèn)牛市已終結(jié)。對于原油來說，相較其他商品價格表現(xiàn)偏強(qiáng)，但接下來在供應(yīng)端穩(wěn)定和需求端預(yù)期疲軟下，國際油價見頂也將到來。”