大宗商品價(jià)格的變動(dòng)向來(lái)都是市場(chǎng)的“信號(hào)燈”，二季度以來(lái)，在海外遏制通脹決心高漲背景下，大宗商品價(jià)格居高不下的局面正在緩解。

近日，《證券日?qǐng)?bào)》記者從多家券商和期商處了解到，其對(duì)海外遏制通脹預(yù)期升溫達(dá)成共識(shí)，認(rèn)為下半年加息進(jìn)程還將持續(xù)。同時(shí)，在需求端不及預(yù)期情況下，大宗商品價(jià)格已迎來(lái)拐點(diǎn)，但需要注意的是，原油價(jià)格拐點(diǎn)或晚于其他商品。

下半年海外加息進(jìn)程仍將持續(xù)

今年以來(lái)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)外溢對(duì)大宗商品價(jià)格上漲起到一定推動(dòng)作用，尤其是全球能源和谷物類價(jià)格，更是創(chuàng)出歷史新高。此外，進(jìn)入二季度，全球性通脹日益嚴(yán)重。其中，美國(guó)5月份CPI大超市場(chǎng)預(yù)期，核心CPI處于近40年來(lái)高位。

在此背景下，全球遏制通脹預(yù)期不斷抬升。6月中旬，美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息75個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)近28年以來(lái)最大加息幅度。此外，基于美聯(lián)儲(chǔ)鷹派表態(tài)，市場(chǎng)對(duì)其7月份再加息75個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期升高。然而，連續(xù)高頻率、大幅度的加息也引發(fā)市場(chǎng)對(duì)未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退的擔(dān)憂。

“受地緣政治因素影響，布倫特原油期價(jià)曾一度回升至120美元/桶以上。同時(shí)，天氣面及逆全球化等因素，也持續(xù)影響能源和食品價(jià)格。”海通證券分析認(rèn)為，擾動(dòng)全球通脹的關(guān)鍵在于能源和食品。5月份，美國(guó)能源通脹環(huán)比大幅轉(zhuǎn)正至3.9%；食品通脹環(huán)比繼續(xù)上行至1.2%，為1990年以來(lái)新高(2020年4月份除外)，二者對(duì)美國(guó)當(dāng)月CPI環(huán)比增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率超過四成。

在海外通脹走高背景下，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)同各國(guó)遏制通脹的做法和決心，并認(rèn)為下半年加息進(jìn)程仍將持續(xù)，但也要因商品屬性而議。

中金公司表示，下半年海外加息進(jìn)程將對(duì)通脹產(chǎn)生明顯抑制效果，雖然目前全球供給端風(fēng)險(xiǎn)尚未平息，但極端情形出現(xiàn)的概率降低，對(duì)大宗商品實(shí)物基本面產(chǎn)生的影響邊際減弱，這些中長(zhǎng)期因素對(duì)下半年的市場(chǎng)預(yù)期和商品價(jià)格走勢(shì)會(huì)產(chǎn)生直接影響。

“下半年仍有可能進(jìn)行多次大規(guī)模加息，在美國(guó)控通脹決心堅(jiān)定且遠(yuǎn)期經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期強(qiáng)烈背景下，大宗商品價(jià)格將整體回落，但后期預(yù)計(jì)仍將承壓。”銀河期貨能化投資研究部研究員童川對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者稱。

南華期貨能化分析師劉順昌對(duì)本報(bào)記者表示，近期美國(guó)公布的一系列宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，導(dǎo)致市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)7月份還將加息75個(gè)基點(diǎn)的概率在80%以上。由此可見，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣收緊預(yù)期仍將持續(xù)，從而對(duì)各類資產(chǎn)價(jià)格帶來(lái)壓力。

原油價(jià)格拐點(diǎn)或晚于其他商品

自6月下旬以來(lái)，國(guó)際油價(jià)呈現(xiàn)低位盤整態(tài)勢(shì)，布倫特原油期價(jià)在失守110美元/桶后始終未能再次邁上該關(guān)口，而WTI原油期價(jià)同樣在此區(qū)間調(diào)整。結(jié)合多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為大宗商品價(jià)格拐點(diǎn)已到的觀點(diǎn)，市場(chǎng)對(duì)于國(guó)際油價(jià)能否維持高位盤整產(chǎn)生懷疑。

“原油價(jià)格近期回調(diào)，一方面在于美國(guó)大幅加息以遏制通脹，市場(chǎng)對(duì)于遠(yuǎn)期需求增長(zhǎng)較為悲觀，導(dǎo)致大宗商品價(jià)格整體回落；另一方面，則是供應(yīng)端出現(xiàn)變化，例如俄羅斯原油出口在5月份和6月份持續(xù)恢復(fù)，這將為三季度供應(yīng)帶來(lái)額外增量。”童川表示，同時(shí)，OPEC成員國(guó)將在8月份以后不再受減產(chǎn)計(jì)劃約束，這些因素均對(duì)國(guó)際油價(jià)產(chǎn)生利空影響。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期不變情況下，大宗商品價(jià)格拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，但原油作為終端消費(fèi)品，其價(jià)格拐點(diǎn)或會(huì)晚于其他商品。

東證衍生品研究院相關(guān)人士告訴本報(bào)記者，美歐通脹的影響在二季度開始體現(xiàn)，但實(shí)際幅度較溫和，此輪原油價(jià)格進(jìn)一步回調(diào)主要在于對(duì)加息的消化和需求前景不及預(yù)期。“當(dāng)前俄羅斯出口原油維持平穩(wěn)，而宏觀預(yù)期變化可能成為影響下半年油價(jià)的主要因素。”

對(duì)于近期原油價(jià)格回調(diào)，劉順昌認(rèn)為，除了海外宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)下滑的不利影響外，還與供應(yīng)端出現(xiàn)邊際轉(zhuǎn)弱有關(guān)。“目前來(lái)看，大宗商品價(jià)格現(xiàn)拐點(diǎn)概率正在增大，主要原因是來(lái)自海外經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，對(duì)大宗商品需求端的不利影響，可以確認(rèn)牛市已終結(jié)。對(duì)于原油來(lái)說(shuō)，相較其他商品價(jià)格表現(xiàn)偏強(qiáng)，但接下來(lái)在供應(yīng)端穩(wěn)定和需求端預(yù)期疲軟下，國(guó)際油價(jià)見頂也將到來(lái)。”