2022年上半年即將結(jié)束。回顧上半年，受國際環(huán)境復(fù)雜嚴峻、國內(nèi)疫情沖擊等超預(yù)期因素的影響，經(jīng)濟運行下行壓力加大。面對困難局面，我國出臺穩(wěn)住經(jīng)濟一攬子政策措施，各地方也出臺了配套舉措，助推經(jīng)濟運行向好因素增多、市場信心增強。

當前國際環(huán)境仍然復(fù)雜嚴峻、通脹走高，下半年經(jīng)濟形勢走勢如何？我國宏觀政策該如何應(yīng)對？6月26日，《證券日報》記者分別就此采訪了巨豐投資首席經(jīng)濟學(xué)家邱曉華、摩根士丹利證券首席經(jīng)濟學(xué)家章俊、中航證券首席經(jīng)濟學(xué)家董忠云、川財證券首席經(jīng)濟學(xué)家陳靂、中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明、粵開證券首席經(jīng)濟學(xué)家羅志恒、IPG中國首席經(jīng)濟學(xué)家柏文喜、香港中?；鹗紫?jīng)濟學(xué)家徐陽。八位首席經(jīng)濟學(xué)家普遍認為，今年上半年GDP增速或在3%左右，下半年財政、貨幣政策需要加大力度，經(jīng)濟恢復(fù)步伐將加快。

預(yù)計二季度GDP

同比增1%至2%

面對外部環(huán)境復(fù)雜嚴峻和國內(nèi)疫情沖擊帶來的經(jīng)濟下行壓力，在原有的穩(wěn)增長政策措施基礎(chǔ)上，5月份國務(wù)院進一步出臺《扎實穩(wěn)住經(jīng)濟的一攬子政策措施》，包含了6方面33項具體舉措，各地也在積極落實中央要求，結(jié)合地方出臺穩(wěn)定經(jīng)濟的措施。這些措施有望在6月份逐步顯效，將促進經(jīng)濟恢復(fù)向好。

陳靂表示，盡管前期疫情帶來的擾動還未完全消退，但是企業(yè)生產(chǎn)復(fù)蘇趨勢不變，預(yù)計今年上半年GDP增速是3.5%。

董忠云認為，6月份，商品房銷售出現(xiàn)明顯回暖，有望加快推動內(nèi)需的修復(fù)。隨著穩(wěn)增長政策的不斷落地，二季度經(jīng)濟呈現(xiàn)先下后上的運行格局，預(yù)計二季度GDP增速在2%以下，上半年GDP增速或在3%左右。在經(jīng)濟繼續(xù)改善和基數(shù)效應(yīng)的影響下，預(yù)計下半年GDP增速將有明顯回升。

“隨著穩(wěn)增長政策不斷發(fā)力，5月份經(jīng)濟有所恢復(fù)?！绷_志恒預(yù)計，二季度GDP同比增長1%至2%，上半年在3%左右，三四季度增速有望恢復(fù)到5%，全年呈V型走勢。

邱曉華也認為，從5月份數(shù)據(jù)可以看出經(jīng)濟恢復(fù)趨勢明顯。預(yù)計二季度GDP同比增長在1%-2%。三四季度GDP增速要達到7%，才能確保全年GDP增速保持在5.5%以上。

明明認為，上半年我國經(jīng)濟面臨較大的困難和挑戰(zhàn)，一季度GDP僅實現(xiàn)了4.8%的增速。二季度以來，不少經(jīng)濟指標在4月份、5月份都落入負增長區(qū)間。在這種情況下，我國及時采取了有力措施，5月份以來物流和供應(yīng)鏈問題有了顯著緩解，隨著對投資和消費的支持措施逐步落地，預(yù)計二季度GDP增速有望實現(xiàn)小幅正增長。

下半年市場焦點將集中在

政策落實和傳導(dǎo)

為實現(xiàn)全年5.5%左右的經(jīng)濟增速目標，宏觀政策下半年將如何發(fā)力？

“貨幣政策方面，應(yīng)繼續(xù)加大金融對實體經(jīng)濟的支持力度。”羅志恒認為，下半年可考慮進一步降準降息，降低實體融資成本，提振信貸需求。同時，使用更多結(jié)構(gòu)性工具，疏通“寬貨幣”向“寬信用”的傳導(dǎo)渠道，引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對實體經(jīng)濟特別是小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展的支持。

董忠云認為，外部流動性快速收緊會對國內(nèi)流動性寬松帶來一定的約束，內(nèi)部流動性可以維持目前的充裕狀態(tài)，為寬信用提供基礎(chǔ)，同時可繼續(xù)適當引導(dǎo)LPR(貸款市場報價利率)下調(diào)，推動金融向?qū)嶓w經(jīng)濟讓利。

在章俊看來，下半年政策主要還是以財政為主，更重要的是打通貨幣政策傳導(dǎo)機制來推動貨幣配合財政政策實施。5月份貨幣信貸數(shù)據(jù)顯示居民和企業(yè)加杠桿意愿不足，未來在增量政策方面主要還是集中在財政方面，可能會發(fā)行特別國債和提前下達2023年的新增專項債額度來加大基建投資力度。

董忠云也認為財政政策方面可考慮發(fā)行特別國債，擴大財政支出能力。同時，應(yīng)重點加強保主體、促就業(yè)方向的財政支出力度。針對企業(yè)部門，應(yīng)積極通過稅收、補貼、融資等多方面改善企業(yè)現(xiàn)金流。應(yīng)加快各地政府性融資擔(dān)保基金的發(fā)展，完善政府性融資擔(dān)保體系，為困難企業(yè)提供融資擔(dān)保增信、流動性支持等服務(wù)。針對居民部門，可考慮通過發(fā)放消費券等形式進一步加大對居民的消費補助力度。

“預(yù)計投資者和市場接下來關(guān)注的焦點主要集中在前期政策的落實以及政策的傳導(dǎo)?！闭驴∨e例說，目前銀行間市場流動性充裕且利率已經(jīng)處于歷史相對低位，投資者會更加關(guān)注未來貨幣政策傳導(dǎo)機制是否能打通，配合財政政策的實施來扭轉(zhuǎn)融資需求低迷的局面，并有效降低企業(yè)融資成本。

柏文喜表示，下半年市場普遍期望財政、貨幣等宏觀政策能夠進一步發(fā)力。建議在加快推動市場信心修復(fù)的基礎(chǔ)上，綜合施策來激發(fā)市場主體活力與創(chuàng)新動力。

基建投資

是穩(wěn)增長重要抓手

從微觀層面來看，促進經(jīng)濟增長的關(guān)鍵點在哪里？在多位首席經(jīng)濟學(xué)家看來，基建投資是重要發(fā)力點之一。

“基建投資是當前我國經(jīng)濟穩(wěn)增長的重要抓手，能夠提高經(jīng)濟的潛在增長率。今年已下達的3.45萬億元專項債券將在6月底前基本發(fā)行完畢，后續(xù)將加快使用進度，促進有效投資?！标愳Z認為，未來水利領(lǐng)域有望成為基建投資的重點方向，一是重大水網(wǎng)建設(shè)工程，繼續(xù)發(fā)揮穩(wěn)增長穩(wěn)就業(yè)的牽頭作用。二是縣城、農(nóng)村水利設(shè)施工程建設(shè)和現(xiàn)代化改造。此外，基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點范圍可能進一步擴大，增強市場活力。

今年以來，我國水利建設(shè)全面提速。水利部數(shù)據(jù)顯示，前5個月完成水利建設(shè)投資金額3108億元，同比增加54%。近日，多項重大水利工程開工。例如6月25日，黃河下游引黃涵閘改建工程、湖南大興寨水庫工程、安徽包澮河治理工程開工建設(shè)，均為國務(wù)院部署實施的150項重大水利工程之一。

董忠云表示，基建投資需擴大領(lǐng)域，應(yīng)與我國加大科技創(chuàng)新、推進新基建的方向相結(jié)合。

徐陽建議，傳統(tǒng)基建方面應(yīng)撬動更多金融資源來引導(dǎo)增強市場對基建投資的信心。同時，在新基建方面積極鼓勵民間資本參與，拉動更多的市場投入，從而更有效地實現(xiàn)穩(wěn)投資。

章俊表示，可通過促進消費和有效投資來拉動需求。例如，放寬汽車限購和免征乘用車購置稅，因城施策支持剛性和改善性住房需求，優(yōu)化審批和新開工一批大型基建項目等。

明明認為，微觀上促進經(jīng)濟復(fù)蘇最關(guān)鍵的還是穩(wěn)就業(yè)和穩(wěn)市場主體。一方面今年大學(xué)生畢業(yè)人數(shù)將繼續(xù)創(chuàng)歷史新高，另一方面市場主體經(jīng)營壓力較大。發(fā)力點應(yīng)聚焦在穩(wěn)定市場主體和創(chuàng)造新的就業(yè)崗位上面。

輸入性通脹風(fēng)險

相對可控

近期，各國相繼公布5月份物價數(shù)據(jù)，高通脹成為普遍現(xiàn)象。如，5月份，美國、英國CPI同比漲幅分別達8.6%、9.1%，再創(chuàng)新高。其中，美國物價超預(yù)期上行，繼3月份之后再度創(chuàng)下40年來新高。在此背景下，是否會對我國形成輸入性通脹壓力是市場關(guān)注的焦點。

“下半年我國面臨的輸入性通脹風(fēng)險主要來自于國際油價和糧價。”羅志恒分析稱，油價方面，地緣沖突導(dǎo)致國際原油供應(yīng)緊張，而OPEC和美國頁巖油均未明顯增產(chǎn)，隨著交通出行等需求恢復(fù)，油價將繼續(xù)震蕩向上。糧價方面，地緣沖突、成本上升、氣候變化、投機交易四方面因素或影響全球糧食供需格局。

在明明看來，輸入性通脹壓力確實存在，目前相對可控。

“能源方面，我國能源結(jié)構(gòu)以煤炭為主，油價對國內(nèi)能源價格的沖擊相對可控，近期我國有力保障了煤炭供給，價格持穩(wěn)。”明明表示，糧食方面，我國對糧食保供穩(wěn)價高度重視，國內(nèi)主糧自給率較高，而且糧食在CPI中的權(quán)重并不大。在應(yīng)對方法上，只要延續(xù)上半年以來的保供穩(wěn)價措施，輸入性通脹風(fēng)險能夠得到有效控制。

徐陽亦持相似觀點。他表示，“由于我國糧食、煤炭等都已基本實現(xiàn)自給自足，有足夠空間應(yīng)對外圍的高通脹。因此我國在輸入性通脹方面并不會出現(xiàn)整體性風(fēng)險，未來影響也不會特別大，但需保持警惕?！?/p>

柏文喜認為，當前國際能源價格和大宗原材料價格高位運行且有波動風(fēng)險，國際糧價有再創(chuàng)新高的可能，國內(nèi)輸入性通脹壓力仍然不小。為此需要積極應(yīng)對，提升國內(nèi)能源產(chǎn)品產(chǎn)能和供應(yīng)保障能力，一方面推動大宗原材料和進口糧食來源的多元化，另一方面鼓勵國內(nèi)生產(chǎn)以穩(wěn)定供應(yīng)，從而推動國內(nèi)物價漲幅保持在合理區(qū)間。